主題：中國石化：估值已進入底線區域

中國石化（600028.SH）自去年11月初以來，跌幅超過50%，今年年內跌幅也達到了41%。對于中國石化這樣涉及到國計民生的壟斷型企業，其股價的下跌是否已過度反映眾多利空因素，是否已進入戰略建倉的重要階段？

　　 市場專業機構的預測可能更直接說明問題。據Wind數據統計，24家機構對中國石化2008年預測平均每股收益為0.94元，對應動態市盈率為14.66倍。機構對其預測PEG（市盈率相對盈利增長比率）為0.54。

　　
　　 東方證券石化行業首席分析師王晶認為：“中國石化前期股價的下跌已反映了經營成本上升帶來的2008年第一季度業績預期的下降，隨著油價走高，公司油氣儲量資產價值得到大幅提升，目前股價已進入估值底線區域。”

　　
　　 國泰君安證券研究所的楊偉也指出，由于中國石化對成品油價格高度敏感，對第二季度成品油價格改革或者原油價格有所回落保持期待，因此對公司過度的悲觀是沒有必要的。公司的煉油毛利即使無法享受國際同行的高度景氣，逐年改善的趨勢應該能夠持續。

　　
　　 在王晶看來，目前無論A股還是港股，中國石化的股價已經過度反映了原油價格上漲對業績預期的負面影響，市場似乎完全忽視了兩公司油氣資產價值的提升。

　　
　　 “伴隨著國際原油價格的持續飆升，在國家針對上游征收特別權益金而嚴格控制成品油價格上漲的情況下，市場似乎只看到一體化石油公司的經營成本壓力，而忽略了一點，即原油價格飆升的同時，中國石油（601857.SH）和中國石化這樣的擁有油氣資源的能源企業的油氣資產價值也在提升，雖然煉油可能巨虧，但資產價值不會線性下降到負值。”

　　
　　 某合資基金研究總監也表示，隨著普光氣田探明儲量的不斷增加以及川氣東送等重點工程的建設也將使中國石化未來天然氣的產銷量得到快速提升，為未來業績增長開拓出巨大空間。其行業領域與國計民生息息相關，所擁有壟斷的優勢，幾乎沒理由不看好其發展前景。

　　
　　 日前，中國石化公告煉油業務再次獲得補貼123億元，其中49億元補貼記入2007年業績，74億元補貼收入記入2008年第一季度。

　　
　　 據王晶預計，如果未來國際原油價格仍然維持高位而國內通脹壓力不減，那么國內成品油的價格調控將會持續，而補貼可能也將成為一種常態，可以幫助煉油企業轉嫁部分原油成本。

　　
　　 據他計算，中國石化2007年業績將因補貼增加0.04元/股，2008年第一季度將增加業績0.064元/股，預計公司2007年及2008年第一季度的業績分別為0.68元/股和0.10元/股。



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