主題：美息狂降：美元何時見底

　有85年歷史的華爾街金融老店——貝爾斯登公司轉眼山窮水盡面臨破產。為此，紐約金融界風聲鶴唳，不知接下來面臨倒閉的是哪家。貝爾斯登的命運是美國資本市場的偶然現象，還是暴露出水面的冰山一角？人們日益感到，美國金融界因次級債形成的困境，大有壓垮美國整體經濟之勢。為拯救貝爾斯登，美聯儲出人預料地采取了只有上世紀大蕭條時期才會被啟用的貨幣政策工具。

　　3月17日，華爾街股市開市前人們就吃驚地發現，美聯儲主席伯南克和財政部長保爾森等布什政府金融政策決策要員，周末幾乎是連軸轉，終于協調成摩根大通對貝爾斯登的收購。為此，美聯儲向大通提供300億美元的資金支持。

　　3月18日，美國聯邦儲備委員會宣布再降息75個基點，以此來促使美國經濟摸底回升，受此影響，18日紐約股市三大股指漲幅均超過3％。但出于對商品價格上漲的擔心，3月19日道瓊斯指數又暴跌293點，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　瘋狂降息挽救經濟頹勢

　　確切地講，美聯儲促成摩根大通收購貝爾斯登，是要防止華爾街進一步深陷信任危機。而3月18日如人們所料，美聯儲再次大幅降息75個基點，則是要避免目前的信貸危機演變為曠日持久的經濟衰退。在當天的美聯儲例行會議上，公開市場委員會決定把聯邦基金利率由3％下調到2.25％，從而使該利率達到2004年12月以來的最低水平。

　　美聯儲在聲明中闡述了降息的理由，聲稱近期的信息顯示，經濟活動前景進一步惡化，消費支出及就業市場疲軟，金融市場仍面臨巨大壓力，住房市場繼續下滑等等，都正在對經濟產生負面影響。美聯儲并且暗示，如有必要，將采取進一步的降息措施。

　　有分析家解讀，美聯儲聲明的潛臺詞實際上是，美國經濟要么面臨實實在在的衰退威脅，要么已經進入衰退。為此，美聯儲大幅降息以避免經濟跌入深度衰退。如果到目前為止的屢次大幅降息仍不足以使美國經濟摸底回升，美聯儲將不惜繼續使用降息這一政策杠桿。

　　3月18日的紐約資本市場對美聯儲連日來的舉措持積極態度，尤其是在降息和高盛等巨型金融企業公布了近期收益率走高的刺激下，紐約股市道瓊斯指數當日飆升420.41點，以12392.66點收盤。這一現象的重要內涵是，美聯儲連日來的行動，初步讓美國的資本市場感到，只要有必要，美聯儲就會竭力拯救股市，避免經濟跌入衰退。美聯儲的重要目標，就是要讓美國資本市場因此看到摸底回升的希望。

　　可能埋下多重隱患

　　不過日益增多的經濟學家卻因此擔心，美聯儲對資本市場大量注資、同意接受潛在的不良資產作為抵押、大幅降息以及其他促進流動性的措施，將可能產生三方面的副作用，即埋下未來經濟過熱隱患、推高消費品價格以及打壓美元匯率。也正是降息可能形成的隱患等原因，使股市無法承受風浪。3月19日降息的第二天，出于對商品價格上漲的擔心，道瓊斯指數又暴跌293點，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　回顧美聯儲此輪降息歷程，自2007年9月18日以來，美聯儲前后6次行動，已經把2003年后升到5.25％的央行利率，調低到目前的2.25％。與此同時，石油價格從去年9月的每桶75美元左右，一路攀升到目前的109美元；金價從每盎司660美元上下，上升到今天的1000美元一盎司。然而，美元與世界其他6大貨幣的匯率指數，卻下降了11％。

　　從避免經濟過熱的角度看，有經濟學家認為，美國股市目前面臨的困境，主要是部分金融機構以前違規借貸等行為所致，這類機構應該自食惡果。而政府通過降息等措施拯救這類企業來避免紐約股市崩潰，實際上不但是變相地鼓勵金融違規行為，且可能造成資本成本過低而給未來經濟埋下過熱隱患。

　　從消費品價格的角度看，3月18日的美聯儲降息，讓企業界預感到經濟將恢復正常甚至高速增長，從而將導致世界對能源等重要產品的需求。為此，石油價格當天飆升3美元，達到每桶109.42美元。玉米和銅等重要產品價格也一反連日來的下降趨勢，回頭向上攀升。這類初級產品的價格上漲，最終都要讓消費者來埋單。如石油價格的不斷上漲，已迫使美國達美航空公司準備裁員3萬，瘦身幅度占其雇員總數的多一半。達美估計，面臨航空油價的不斷上漲，企業如不進行裁員重組，不久就會面臨破產的命運。

　　對于美元進一步貶值的趨勢，越來越多的經濟學家呼吁布什政府改變目前所采取的弱勢美元政策。自布什執政后，美國國債從3．4萬億美元上升到目前的9萬多億美元。為此，美國資本市場現在每個月就需從國外吸納600億美元的資金，來彌補經常項目赤字。然而，降息也降低了美國資本市場對資本的吸引力，導致外國資金購買美國股票和國債的幅度從2007年8月開始大幅度下降。這種種因素都對美元形成新的向下壓力。自去年6月以來，美元對日元匯率已經下滑了近22％。上周，更是出現了自1995年以來首次跌破1美元對100日元的心理大關。

　　不可否認，美元走軟刺激了美國的出口制造業。然而，到目前已持續了7年之久的美元頹勢，雖刺激了美國出口增長和進口下降，但卻正在形成多種隱患。越來越多的經濟學家開始擔心，美元進一步疲軟會對美國資本市場形成新的打擊，更有少數人擔心美元繼續下滑會面臨崩潰的威脅。為此，他們呼吁美國政府盡快扭轉多年來只在口頭強調強勢美元，實際上卻一再忽視美元匯率下跌的弱勢美元政策。

　　盡管這樣，筆者認為，從美國整體經濟的層面看，乃至從美國政治的角度看，美國政府經濟決策層近期內難以做出改變現行匯率政策的決定，美元進一步走軟看來還要持續相當一段時間。

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