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主題: 萬科A 08年高增長依然可期
2008-03-22 22:02:07          
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主題:萬科A 08年高增長依然可期

理性回調后的房地產市場將迎來更加廣闊的前景,萬科(000002)行業領跑的優勢將不斷擴大。預計公司08、09年EPS分別為1.35元和 2.20元,維持“推薦”的投資評級。

  07年公司實現凈利潤增長111%,每股收益0.705元,符合預期。期間公司開發、銷售規模迅速擴張,市場份額顯著提高。公司2007年完成新開工面積776.7萬平米,竣工面積445.3萬平米,分別同比增長55.2%和36.0%;實現銷售面積613.7萬平米,銷售金額523.6億元,分別同比增長90.1%和146.6%。公司銷售占全國住宅市場的份額達到2.07%,比06年增加0.82個百分點,進一步確立了市場領先優勢。

  銷售毛利率和利潤率穩步提升。公司2007年全年結算面積393.7萬平米,結算收入351.8億元,同比分別增長35.9%、99.1%,充分體現了房價上漲對公司利潤的巨大推動。07年結算均價為8936元/平米,比06年增長了46.45%。公司銷售毛利率上升4.75個百分點至42%,主營業務利潤率上升2.93個百分點至30.38%,凈利潤率上升1.62個百分點至13.64%。

  隨著業務規模迅速擴大,07年底公司總資產達到了1000億元,比06年擴張了100.5%,凈資產接近300億。公司繼續貫徹“現金為王”的策略,在增發融資及預收款增加的影響下,年末公司擁有貨幣資金170億元、預收賬款216億元,為未來的項目開發和業績增長提供了堅實的保障。07年末公司資產負債率為 66%,處于正常水平;三項費用占收入比為9%,與上年基本持平。

  項目資源儲備適度,強大的行業整合能力將繼續體現。07年公司新增項目規劃建筑面積合計1142萬平方米,按萬科權益計算的建筑面積934 萬平方米。新增土地儲備中,41%是通過收購公司或合作方式取得的,體現了公司強大的行業整合能力。截至07年末,公司擁有土地儲備建筑面積約2163萬平方米,按萬科權益計算為1821萬平方米,08年以來又新增權益面積55萬平方米。此外,公司還有22個項目(合權益面積585萬平方米)正在辦理轉讓手續,未列入統計。上述土地儲備涉及項目共132個,08年公司計劃開工、竣工面積分別約848萬平方米和689萬平方米,分別比07年增長9%和55%。

  07年4季度以來,房地產市場出現了急速上漲和政策調控后的理性回調,市場成交量急劇萎縮,價格停滯。在不利情況下,公司部分項目主動采取促銷手段,加快尾盤的銷售、實現資金回籠,保證了銷售的持續增長。



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