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主題:識(shí)別權(quán)證的杠桿指標(biāo)
杠桿效應(yīng)是權(quán)證的魅力之一,即使在震蕩整理的市況中,其發(fā)揮出來(lái)的威力也讓人震懾。比如次新權(quán)證中興ZXC1,3月份第一周跌幅達(dá)21.87%,而同期正股僅下跌4.6%;3月13日,正股上漲3.3%,權(quán)證卻在尾盤發(fā)力,飛漲21.49%,如過山車般的爆發(fā)力令人瞠目結(jié)舌。
不過,投資者應(yīng)該明白,權(quán)證的杠桿是把雙刃劍,在放大收益的同時(shí)亦可以讓看錯(cuò)方向的投資者飽受下跌的煎熬,因此正確認(rèn)識(shí)權(quán)證的杠桿是進(jìn)入權(quán)證市場(chǎng)的必修課。衡量權(quán)證杠桿有兩個(gè)基本指標(biāo)。
杠桿比率反映的是直接買入正股與買入權(quán)證來(lái)“控制”同樣數(shù)量正股所需的資金之比,其公式為:杠桿比率=正股價(jià)格/(權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)。以石化CWB1為例,3月20日的杠桿比率為3.02,即同樣的資金投入,通過購(gòu)買權(quán)證控制的正股數(shù)量是直接買入正股的3.02倍。一般投資者從行情軟件上看到的杠桿都是杠桿比率。
杠桿比率反映了權(quán)證財(cái)務(wù)杠桿的大小,但要預(yù)計(jì)權(quán)證放大正股漲跌幅度,我們應(yīng)從實(shí)際杠桿著手。實(shí)際杠桿反映權(quán)證與正股價(jià)格變動(dòng)的理論關(guān)系,代表正股價(jià)格變動(dòng)1%時(shí),權(quán)證價(jià)格理論上會(huì)發(fā)生的變動(dòng)百分比。其公式為:實(shí)際杠桿=杠桿比率×對(duì)沖值,對(duì)沖值代表權(quán)證價(jià)格對(duì)正股價(jià)格變動(dòng)的敏感程度。投資者可在交易所及專業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上查到權(quán)證實(shí)際杠桿指標(biāo)數(shù)據(jù)。假設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的實(shí)際杠桿為2倍,那么意味著正股價(jià)格變動(dòng)1%時(shí),理論上權(quán)證價(jià)格會(huì)同方向變動(dòng)2%。總括而言,投資權(quán)證時(shí),應(yīng)以實(shí)際杠桿作為回報(bào)/風(fēng)險(xiǎn)的參考,而不是用杠桿比率。比如南航JTP1,3月20日收盤時(shí)杠桿比率高達(dá)14.84,但是實(shí)際杠桿只有0.3,表示權(quán)證對(duì)正股價(jià)格變化極不敏感,即權(quán)證價(jià)格已經(jīng)基本不受正股價(jià)格變化影響,隨時(shí)間流逝歸零不可避免,對(duì)于這類高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)證,投資者切勿只看杠桿比率而盲目參與。
不過,也許有投資者會(huì)問,中興ZXC1的實(shí)際杠桿只有1.3,按理說(shuō)正股上漲或下跌1%,權(quán)證應(yīng)該上漲或下跌1.2%,可是3月13日正股上漲3.3%,權(quán)證卻飛漲21.49%,這是否符合實(shí)際杠桿的要求?其實(shí)正如前文所言,實(shí)際杠桿只是一個(gè)理論上的杠桿數(shù)值,在實(shí)際中,由于權(quán)證價(jià)格還受供求關(guān)系影響,而次新權(quán)證較易吸引資金關(guān)注,在資金追捧的情況下,波動(dòng)也較正股及其他權(quán)證大。
但投資者須注意權(quán)證若脫離合理的杠桿漲幅,會(huì)導(dǎo)致溢價(jià)率的上升,也即價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上升,投資者有可能額外承擔(dān)了高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn),比如中興ZXC13月13日暴漲21.49%后,溢價(jià)率也從3月12日的66%上升至69%,因此,投資者須保持清醒,結(jié)合正股預(yù)期參與權(quán)證,切勿高位追漲,以免在市況回調(diào)和資金撤離時(shí)遭遇較大損失。
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