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主題: 中國石油(601857)業(yè)績增長緩慢 天然氣業(yè)務(wù)是亮點
2008-03-21 10:57:01          
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主題:中國石油(601857)業(yè)績增長緩慢 天然氣業(yè)務(wù)是亮點

中石油發(fā)布2007年年報,按照國內(nèi)會計準則,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8350.37億元,同比增長21.2%;實現(xiàn)利潤總額1928.25億元,同比增長1.6%;實現(xiàn)凈利潤1345.74億元,同比減少1.2%;實現(xiàn)每股收益0.75元(國際會計準則是0.81元),公司07年末每股凈資產(chǎn)3.70元。紅利分配方案為每股派0.15元。
  公司各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展,其中原油產(chǎn)量1.14億噸,同比增長1%,天然氣產(chǎn)量460.7億立方米,同比增長18.6%。全年加工原油1.13億噸,同比增長4.9%,汽柴煤油產(chǎn)量7138萬噸,銷售量8574萬噸。乙烯產(chǎn)量258萬噸,同比增長24.8%,化工產(chǎn)品總產(chǎn)量1555萬噸。公司油氣管道建設(shè)有序推進,07年原油、成品油和天然氣管道總長度達到35271公里。
  點評:
  勘探開采板塊的營業(yè)收入為4681億元,增長11.1%,主要原因是油氣價格的上漲和產(chǎn)量增加,其中07年原油實現(xiàn)價格為65.27美元/桶,和06年的59.81美元/桶相比增加了9.1%,但板塊利潤為2065億元,同比下降6%,主要原因是石油特別收益金的增加和油氣開采成本的上升,公司07年的特別收益金為445億,同比增長53%,而油氣操作成本為7.75美元,也較06年的6.74美元上升15%,這二塊加起來共增加成本220億元。公司未來原油產(chǎn)量的增長比較緩慢,近2年增長保持在1%左右,公司最大的油田大慶油田07年產(chǎn)量4170萬噸,較06年下降了4%,而大慶油田08年計劃保持在4000萬噸左右的產(chǎn)量,未來除南堡油田外,并無大油田投產(chǎn),原油的增長不容樂觀,預(yù)計08年將繼續(xù)保持1%左右的增長,09年南堡油田有望貢獻400萬噸的產(chǎn)能,增長率將達到2.5%。而天然氣增長勢頭較好,四川、長慶、塔里木氣田增長都較快,加上龍崗氣田,未來基本能保持20%-30%的增長。
  煉油與銷售板塊的營業(yè)收入為6708億元,增長23.5%,營業(yè)利潤為-206億元,同比減少虧損89億。公司近年來對中下游的投入很大,煉油能力提升很快,但由于目前成品油的管制,導(dǎo)致該板塊依然虧損嚴重。公司09-10年將有廣西欽州、撫順、獨山子、四川彭州、大慶、長慶等多處煉油廠投產(chǎn),累計煉油能力為3300萬噸,預(yù)計到2010年公司的原油加工能力將達到1.45億噸以上,屆時和中石化的煉油能力差距將迅速減小。而公司加油站數(shù)量和市場份額也將隨著公司煉油能力的提升而有所增加,07年公司的零售市場份額為37%,同比增加2.3個百分點,單站加油量達到8.4噸/日。
  化工與銷售板塊的營業(yè)收入為1027億元,同比增長24.1%,營業(yè)利潤為78億元,同比增長54.8%,主要原因是充分發(fā)揮產(chǎn)銷一體化的優(yōu)勢,大大增加了高附加值和特色產(chǎn)品的銷售,顯示了公司在該板塊營運效率的提高。由于公司煉油廠投產(chǎn)的大多是煉化一體的大煉油廠,到10年建設(shè)中的煉油廠投產(chǎn)后,公司乙烯產(chǎn)能有望增加420萬噸。
  天然氣管道與銷售板塊的營業(yè)收入為500億元,同比增長28.6%,營業(yè)利潤為78億元,同比增長39%。07年西氣東輸?shù)奶m州-銀川支線、大慶-哈爾濱的天然氣管道和大港-棗莊的成品油管道相繼投運,公司原油管道較06年增加939公里,成品油管道增加256公里,天然氣管道增加1453公里,是收入增加的主要原因。管道輸送要比鐵路輸送成本更低,隨著國內(nèi)天然氣和成品油需求的增加,天然氣和原油的進口量也會加大,天然氣管道板塊將成為未來重要增長點。
  總體來看,公司各項業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長,但受到特別收益金和成品油管制的約束,利潤未能隨收入同步增長,原油價格的上漲對公司有略為負面的影響,根據(jù)我們的預(yù)測模型,原油價格每上漲1美元,將影響公司EPS0.004元。國家今年的CPI目標是控制在4.8%以內(nèi),所以雖然目前成品油價差很大,但上半年調(diào)價的可能仍然不大,煉油板塊將不得不繼續(xù)承受政策性虧損。如果以目前的成品油價格不變,原油以100美元/桶計算,公司煉油與銷售板塊全年將虧損720億左右。
  公司目前股價較H股依然溢價150%,較前段時間反有所增加,加上A股估值重心下移,價格依然偏高。但我們同時認為H股已具有一定投資價值,以3月20日收盤價9.83港元計算,公司H股的08年動態(tài)市盈率約10倍左右,相對合理。
  我們下調(diào)公司A股08、09年的EPS,預(yù)計分別為0.79、0.88元,給予中石油A股觀望的評級。


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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