主題：債市價值漸顯

2007年12月末在中央結算公司托管的債券面值余額突破12萬億元，達到12.33萬億元。從投資者結構來看，銀行類機構持有量均有所減少，而基金持有量大幅增長了1075.19億元，保險機構和證券公司持有量也有不同程度的增長。仔細分析2006年年末以及2007年整年的債券托管結構，可以發現資金流向的轉變：從07年年末開始，債券市場由于具備更高的安全性，其投資價值正逐步得到機構的認可。

　　債券托管量的持有結構變化由兩大因素決定，一是債券的總發行量。2007年我國債券的發行量繼續保持增勢，特別是特別國債的發行使得債券市場國債供給量大增。與發行量走勢一致的是，到12月末各機構的債券托管量都較06年年末出現大幅增長。二是債券的投資收益。債券的投資價值與其他金融產品相比更高則可以吸引更多的資金追逐，除了銀行、保險等配置型需求之外，券商、基金以及其他機構的需求將會隨之增加。

　　債券的發行量可以看作是一個外生變量，這里撇開不談。那么可以通過觀察債券托管結構的變化來倒推債市投資收益預期的變化。從統計結果來看，12月末商業銀行的債券托管量較11月大幅下跌一千多億，較10月末也大幅下降。商業銀行的托管量為何不增反降？這與央票的發行量不無關系，07年10月開始由于大盤股回歸A股市場，為緩解貨幣市場緊張局面，央行有意縮小央票的發行量，作為央票最重要的持有機構銀行的債券托管量因此有所下降。再看保險、券商和基金等機構的托管量，一個很明顯的趨勢是，這些機構加大了債券的投資。07年12月末保險公司的托管量為9347.06億元，較11月大幅增長近500億元；證券公司的托管量暴增53.04%，至435億元；基金公司12月末的托管量突破5000億元，共5146.86億元，增長1075.19億元。


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