主題：武鋼認購轉為正溢價

　　市場遲遲沒等來利好，本周再遇拋壓。上證綜指全周下跌7.86%，深證成指下跌11.2%，兩市股票成交額比前一周減少3成多。權證方面，除上港CWB1、贛粵CWB1和中興ZXC1上漲外，其余權證悉數下跌，跌幅居前的認購權證有深發SFC2、國安GAC1和武鋼CWB1，跌幅分別為16.44%、7.71%和7.61%。兩大認沽權證繼續下跌，五糧YGP1、南航JTP1跌幅分別為30.02%和7.51%。市場轉入弱市，權證以其T+0特點再度獲得短線資金青睞，大部分品種都比前一周有所放量，資金流入明顯。

　　上港認購再度漲停

　　如我們上周所說，受中石化權證上市漲幅大大低于預期的負面影響，而且在一級市場申購的機構們由于分離債的整體漲幅已經頗為可觀，因此持有者對上港權證的漲幅預期不會很高，果然，在第一日漲停后，第二日上港權證僅平盤開盤，溢價率為35%左右。不過，權證市場有其自身的游戲規律和比價效應，35%的溢價率對于市值不大、股價平穩的上港權證來說尚屬安全，而相對于其他新上市權證60%以上的溢價率來說更是有所低估，因此我們看到該權證隨后一路走高，當日一度漲停。這與中石化權證的表現形成了鮮明對比，究其原因，主要還是反映了資金的供需對比，高溢價權證普遍市值較小，容易受資金推動。

　　從基本面來看，上港集團（愛股,行情,資訊）未來業績增長較為平穩，按照Wind統計，市場預測其08、09年EPS為0.22元、0.25元左右，股價預期較為平穩，因此若作長線投資而言，目前溢價率高達63.51%的上港權證并非好的選擇，看好的投資者不如購買正股。而根據對未來股價的情景分析，如果權證價格回落到1.9-2.4元，那么將會是比較合理、安全的區間，若繼續看好上港，那時可以介入權證。

　　中石化權證區間波動

　　市場此前已經對中石化一季報業績表示擔憂，而本周媒體更是報道了公司可能連續兩季虧損的利空，雖然這已經被澄清，但是市場對此的憂慮不言而喻，中石化股價本周下跌14.09%，一定程度上也拖累了石化CWB1。不過，權證價格反映的是對未來股價的預期，當然也包含部分受資金影響而高估或者低估的部分，因此其價格彈性要比正股更大一些，反映在指標上就是溢價率的高低變動。雖然中石化本周下跌超過14%，但是石化CWB1僅下跌4.08%，其溢價率進一步攀升至73.69%。

　　按照對未來股價的情景分析，我們認為對石化權證而言，價格在2-2.5元是比較合理、安全的區間。中石化目前股價跌幅較大，不過，按照行業分析師的分析，短期該股受原油價格上漲負面影響較大，但是基于財政補貼的預期，1季度業績不會虧損，市場目前對高油價的負面效應的反應有點過度，考慮到公司的整體規模和市場地位，中石化仍然具有中長線投資價值，股價估值底線應該在12.2-13.6元。結合正股的情況，預計一段時間內中石化權證將在2-2.5元區間內波動，投資者可以做波段操作。

　　武鋼CWB1轉為正溢價

　　近期權證正股普遍跌幅較大，但認購權證的負溢價在其中發揮出了保護墊的作用，很多權證的折價程度開始縮小，一些甚至從折價轉為了溢價，其中最具有代表性的就是武鋼CWB1，該權證溢價率從最低時候的-14.8%上升到了4.37%，一周來跑贏武鋼股份（愛股,行情,資訊）4.38%。我們知道，由于基金、保險等機構投資者無法在二級市場買入分離債中分離出來的股本權證，從而導致這兩個市場被人為分割，能夠影響正股的信息可能不會對權證產生大的影響，導致權證往往跟不足正股，在正股上漲時，權證漲幅不足從而造成折價，在正股下跌時，權證跌幅較小從而又造成溢價，武鋼CWB1的再度溢價就是這個道理。此輪鋼鐵股的大幅下跌主要是由于鋼鐵行業相對市場估值優勢減弱和基金的倉位的被動調整造成的，而隨著優勢鋼鐵公司08P/E進入12倍左右區間，其估值優勢再次逐步體現，中線投資機會依然看好。



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