主題：中國人保集團(tuán)欲天量IPO融資427億-747億元

按《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從人保集團(tuán)獲得的公司2007年經(jīng)營狀況推算，人保集團(tuán)的整體上市，融資額在500億至800億元人民幣之間。這個(gè)數(shù)字不僅超過已經(jīng)上市的中國平安中國太保和中國人壽的IPO融資量，預(yù)計(jì)還可能將成為2008年最大樁的IPO.通過綜合分析已經(jīng)上市的三家保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中國人保的凈利潤率取平均值8.9%，則其凈利潤約為85.44億元，市盈率應(yīng)在20-35倍之間，再加上25%的發(fā)行比例，則可計(jì)算出中國人保的融資額在427億-747億元之間。

　　
　　中信證券一位不愿具名的分析師說：“人保集團(tuán)的融資金額將肯定超過中國太保的300億元，屆時(shí)A股市場又將出現(xiàn)一個(gè)天量融資。”但市場分析人士認(rèn)為，中國人保的融資額度之巨大，勢必對(duì)整個(gè)市場的心理承受能力做一次考驗(yàn)，市場應(yīng)客觀地看待這次IPO，而不應(yīng)該一味指責(zé)其“圈錢”。

　　
　　做實(shí)業(yè)績是中國人保上市的關(guān)鍵

　　
　　今年人保的整體上市，恰逢保險(xiǎn)股再融資引起軒然大波當(dāng)口，公司能否做實(shí)業(yè)績，免于“圈錢”責(zé)難成為坊間關(guān)注的焦點(diǎn)

　　
　　2007年，中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)，中資保險(xiǎn)三大巨頭先后在A股上市，為A股注入了新鮮的血液，同時(shí)也創(chuàng)造了A股有史以來保險(xiǎn)股一個(gè)不小的神話。

　　
　　保險(xiǎn)股這一勢頭將在2008年被中國人保集團(tuán)(下稱“人保集團(tuán)”)延續(xù)。目前，人保集團(tuán)整體上市的計(jì)劃已日漸明晰：公司將仿效太保整體上市模式，在維持人保財(cái)險(xiǎn)H股掛牌現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，將整合集團(tuán)各子公司資源，設(shè)計(jì)好重組改制制度和模式，積極推進(jìn)其集團(tuán)整體上市計(jì)劃。

　　
　　“如果進(jìn)展順利，人保將成為第五家在A股掛牌上市的保險(xiǎn)公司，其上市時(shí)間會(huì)排在中國再保集團(tuán)之后。”保監(jiān)會(huì)一位官員向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，至于是否會(huì)在2008年奧運(yùn)會(huì)之前完成整體回歸A股計(jì)劃，他未置可否。

　　
　　但現(xiàn)在的問題是，人保的整體上市，恰逢2008年保險(xiǎn)股再融資引起軒然大波當(dāng)口，公司能否做實(shí)業(yè)績，免于“圈錢”責(zé)難成為坊間關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　
　　發(fā)債鋪路

　　
　　種種跡象表明，人保集團(tuán)正在為成為第五家在A股掛牌上市的保險(xiǎn)公司而進(jìn)行諸多方面的準(zhǔn)備。

　　
　　2月14日，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)人保集團(tuán)募集總額為100億元次級(jí)債的申請(qǐng)，中國人保集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理盛和泰表示，此次所募集的資金將主要用于補(bǔ)充資本金，為下一步回歸A股做好鋪墊。

　　
　　“此次發(fā)行次級(jí)債的目的，從短期來看是為了增加公司償付能力或者加快機(jī)構(gòu)擴(kuò)張速度，但是最終目的則是為了上市。”盛和泰透露，中國人保已把A股上市作為推動(dòng)集團(tuán)改革重組的一項(xiàng)重點(diǎn)工作著力推進(jìn)。

　　
　　目前，中國人保已成立了推動(dòng)上市的工作小組。人保集團(tuán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、選擇上市財(cái)務(wù)顧問和承銷商等相關(guān)上市工作都在緊鑼密鼓地進(jìn)行之中。同時(shí)，人保集團(tuán)今年還將包括介入銀行、證券等非保險(xiǎn)金融領(lǐng)域，為上市前的業(yè)績沖刺做準(zhǔn)備工作。

　　
　　更重要的是，經(jīng)過2007年一系列的改革，中國人保已實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)旗下子公司由相對(duì)控股向絕對(duì)控股的轉(zhuǎn)變，對(duì)人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康、人保資產(chǎn)和人保控股五家主營業(yè)務(wù)子公司持股比例均達(dá)到半數(shù)以上，為整體改制上市創(chuàng)造了條件。

　　
　　如人保壽險(xiǎn)，在人保集團(tuán)的推進(jìn)下，通過股權(quán)回購計(jì)劃，人保集團(tuán)持股保持51%，人保財(cái)險(xiǎn)占28%，人保資產(chǎn)占1%，人保集團(tuán)持股合計(jì)達(dá)到80%，其他外資股東持股比例由原來的49%降至20%。

　　
　　集團(tuán)上市

　　
　　如不出意外，人保集團(tuán)將成為第五家在A股掛牌上市的保險(xiǎn)股。

　　
　　“我們的A股上市思路是堅(jiān)持中國人保整體價(jià)值最大化，保持中國人保長久的競爭優(yōu)勢。這個(gè)前提之一是完善中國人保的綜合經(jīng)營平臺(tái)和機(jī)制。”盛和泰強(qiáng)調(diào)。

　　
　　目前，中國再保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司已完成注資、改制，將在2008年率先擇機(jī)上市。

　　
　　但與此前中國人壽、中國平安等保險(xiǎn)公司先H股后A股上市不同的是，人保集團(tuán)選擇旗下子公司中國財(cái)險(xiǎn)(2328HK)保持H股掛牌不變，而將整合中國人保集團(tuán)各子公司資源，設(shè)計(jì)好重組改制制度和模式，推進(jìn)集團(tuán)整體上市。

　　
　　資料顯示，人保集團(tuán)2007年共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入近960億元，同比增長31%。該集團(tuán)力爭今年保費(fèi)收入突破1200億元，同比增長25%。

　　
　　東方證券分析師王小罡表示，對(duì)于中國人保而言，集團(tuán)整體上市是優(yōu)先選擇，有利于集團(tuán)對(duì)資源高效運(yùn)用，這也是中國平安和太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)整體上市所體現(xiàn)出來的優(yōu)勢。

　　
　　根據(jù)人保財(cái)險(xiǎn)去年的中報(bào)，其2007年上半年保費(fèi)與資本比率已為3.99倍，接近保險(xiǎn)法規(guī)定4倍的上限，亟須補(bǔ)充資本金。100億元次級(jí)債務(wù)發(fā)行后，不僅可以緩解人保集團(tuán)旗下子公司可能出現(xiàn)償付能力不足的情況，集團(tuán)自身的資本實(shí)力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，如果用這些資金中的一部分為未來的上市創(chuàng)造一些題材或者進(jìn)行一些并購，無疑對(duì)人保集團(tuán)未來的上市大有裨益。

　　
　　時(shí)間難定

　　
　　自從人保集團(tuán)宣布今年A股上市的消息后，人保作為2008年奧運(yùn)會(huì)的贊助商，公司高層表示，將爭取借奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng)，趕在奧運(yùn)會(huì)之前A股上市。

　　
　　但近日人保集團(tuán)總裁吳焰在參加“兩會(huì)”時(shí)接受媒體采訪時(shí)表示，人保具體上市的時(shí)間尚未正式敲定，是何原因讓人保改變了上市的時(shí)間表？

　　
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇認(rèn)為，人保態(tài)度的轉(zhuǎn)變與目前全球資本市場大跌和中國保險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)狀有直接關(guān)系。

　　
　　從去年年底開始的全球股市大跌，讓保險(xiǎn)股也在劫難逃，從人保財(cái)險(xiǎn)港股股價(jià)就是最好的佐證，3月12日其收盤價(jià)為7.98港元，此價(jià)格與2007年10月8日的17.92港元的最高價(jià)相比已經(jīng)縮水了70%。

　　
　　即便是人保選擇A股整體上市，也將難掩頹勢。目前來看，多數(shù)投資者還未能從太保IPO中獲利，平安增發(fā)又拖累保險(xiǎn)板塊乃至大盤大幅縮水，如果人保A股整體上市后的股價(jià)表現(xiàn)不好，走勢無法超越中國人壽和中國平安表現(xiàn)，那么將無法避免地重蹈太保上市后股價(jià)一路縮水的覆轍。

　　
　　此外，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從保監(jiān)會(huì)獲悉，計(jì)劃2008年上市的保險(xiǎn)公司除了人保外，還有資質(zhì)在其之下的中再集團(tuán)，“從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度來說，上市節(jié)奏的把握對(duì)機(jī)構(gòu)融資效果極為關(guān)鍵。A股擴(kuò)容也需要平衡行業(yè)的需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)盡力避免同業(yè)上市過于密集的情況出現(xiàn)，所以人保整體上市的時(shí)間不會(huì)趕急在奧運(yùn)會(huì)之前。”郝演蘇坦言。

　　
　　投資收益

　　
　　從目前A股的現(xiàn)狀分析，人保集團(tuán)選擇2008年上市必將遭遇更多坎坷。此時(shí)，恰逢中國平安再融資引起軒然大波當(dāng)口，人保集團(tuán)能否做實(shí)業(yè)績，免于“圈錢”責(zé)難是業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　
　　實(shí)際上，早在2003年人保財(cái)險(xiǎn)香港上市就打贏了一場完美的融資戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)，人保財(cái)險(xiǎn)計(jì)劃共發(fā)行30.052億股H股，占公司擴(kuò)股后的28%；每股發(fā)行價(jià)為1.8港元，融資額達(dá)到了54億港元，這是2003年港股規(guī)模最大的一次IPO.而這僅僅是人保財(cái)險(xiǎn)的融資額度，人保集團(tuán)A股整體的上市將給投資者帶來更多的想象空間。

　　
　　據(jù)人保集團(tuán)披露的年報(bào)顯示，截至2007年底，集團(tuán)總體業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。總資產(chǎn)同比增長33%，管理總資產(chǎn)同比增長68%，凈利潤大幅翻番。

　　
　　集團(tuán)保費(fèi)收入近960億元，同比增長了31%，超出市場平均水平6個(gè)百分點(diǎn)，保費(fèi)增量市場份額為16%。其中，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長了24%，增幅為3年來最高；人保壽險(xiǎn)在主要由4家省級(jí)分公司展業(yè)的情況下，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入44億多元。

　　
　　此外，投資收益大幅提升。公司參與了中信銀行(601998)、交通銀行((601328)等金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略配售。截至2007年底，中國人保實(shí)現(xiàn)投資收益78.6億元，投資收益率15.2%。-


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