主題：權(quán)證炒作氛圍再起

近期權(quán)證市場(chǎng)風(fēng)生水起，在大市成交持續(xù)低迷的情況下，權(quán)證市場(chǎng)氛圍明顯優(yōu)于大市，上周19只權(quán)證創(chuàng)造的成交額占A股成交總額近77%，10月17日的權(quán)證成交總額更是罕見(jiàn)地超出A股成交總額，換手率也是居高不下，可見(jiàn)近期權(quán)證市場(chǎng)的熾熱氣氛。

　　權(quán)證炒作氣氛再起，可能是部分資金從低迷的A股市場(chǎng)流向交易相對(duì)靈活的權(quán)證市場(chǎng)，以博取短差，而部分權(quán)證正股近期消息不斷，也為炒作提供了題材。從權(quán)證市場(chǎng)自身來(lái)看，有三只權(quán)證即將進(jìn)入“末日期”，分別是11月28日到期的馬鋼CWB1、12月2日到期的日照CWB1和12月11日到期的鋼釩GFC1，這也為權(quán)證的炒作提供了空間，相信不少投資者對(duì)以前多只權(quán)證退場(chǎng)前的末日表現(xiàn)仍記憶猶新。

　　熟悉權(quán)證的投資者都知道，權(quán)證到期前，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速削減，權(quán)證價(jià)格逐漸向其內(nèi)在價(jià)值靠近，這意味著權(quán)證的溢價(jià)將向零回歸。以馬鋼CWB1為例，10月20日馬鋼股份(600808,股吧)的收盤價(jià)為3.51元，行權(quán)價(jià)格為3.26元，內(nèi)在價(jià)值為0.25元，假如到期前正股價(jià)格保持不變，那么權(quán)證價(jià)格在到期前將會(huì)向0.25元趨近。

　　當(dāng)然，不同價(jià)值狀態(tài)的末日權(quán)證，其風(fēng)險(xiǎn)程度也是不同的。比如鋼釩GFC1，按照10月20日的收盤價(jià)，有近15%的負(fù)溢價(jià)空間，也即是說(shuō)，如果投資者以10月20日的收盤價(jià)買入鋼釩GFC1，至到期時(shí)，正股假如維持10月20日的價(jià)格，那么投資者可獲得15%的收益。這是否意味著存在套利空間？也不然，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是正股在到期前會(huì)否下跌超過(guò)15%以上，而鋼釩GFC1的負(fù)溢價(jià)長(zhǎng)久沒(méi)有得到市場(chǎng)的修正，可能反映了市場(chǎng)對(duì)其正股價(jià)格預(yù)期存在不確定性。不過(guò)，由于鋼釩GFC1價(jià)內(nèi)程度較高，相對(duì)而言，到期時(shí)權(quán)證處于價(jià)外的概率較低，只要正股價(jià)格在行權(quán)價(jià)格之上，那么即使無(wú)法套到負(fù)溢價(jià)的收益，仍可行權(quán)持有正股等待賣出時(shí)機(jī)。而另外兩只權(quán)證馬鋼CWB1和日照CWB1相對(duì)而言則風(fēng)險(xiǎn)較高，按照10月20日的價(jià)格，日照CWB1處于價(jià)外，馬鋼CWB1內(nèi)在價(jià)值僅為0.25元，一旦到期正股出現(xiàn)波動(dòng)，則很容易掉到價(jià)外，參與這類末日權(quán)證的投資者須注意到期風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，為何權(quán)證即將到期時(shí)會(huì)受到這么多投資者的青睞呢？其實(shí)，正如上文所言，隨著權(quán)證到期日漸近，權(quán)證時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸削減。在這個(gè)過(guò)程中，如果正股價(jià)格波動(dòng)不大，正溢價(jià)的權(quán)證一般會(huì)面臨絕對(duì)價(jià)格的回落，因而吸引部分投機(jī)資金入場(chǎng)。另外，在權(quán)證的末期，其價(jià)格對(duì)正股價(jià)格會(huì)越來(lái)越敏感。對(duì)于內(nèi)在價(jià)值較低的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，在溢價(jià)收縮過(guò)程中，一旦正股出現(xiàn)上漲行情，其價(jià)格有機(jī)會(huì)在正股帶動(dòng)下出現(xiàn)大幅上漲，而貼價(jià)權(quán)證尤其如此。從10月20日的收盤價(jià)來(lái)看，馬鋼權(quán)證內(nèi)在價(jià)值只有0.25元，也即是說(shuō)，假如正股維持這樣的價(jià)格到期，那么權(quán)證的價(jià)格應(yīng)該為0.25，但是，假如正股從3.51元上漲10%至3.861元，其內(nèi)在價(jià)值將從0.25元增至0.601元，即上漲了140%，在溢價(jià)足夠低的情況下，末日權(quán)證的杠桿效應(yīng)將非常大，這也是為何末日權(quán)證往往成為炒作對(duì)象的原因之一，而馬鋼權(quán)證是三只準(zhǔn)末日權(quán)證中較為貼價(jià)的權(quán)證，即正股價(jià)格和行權(quán)價(jià)格相當(dāng)接近，自然對(duì)正股價(jià)格更為敏感。反之亦然，假如正股下跌，這類權(quán)證的下跌速度也是驚人的。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。