主題：權(quán)證炒作氛圍再起

近期權(quán)證市場風(fēng)生水起，在大市成交持續(xù)低迷的情況下，權(quán)證市場氛圍明顯優(yōu)于大市，上周19只權(quán)證創(chuàng)造的成交額占A股成交總額近77%，10月17日的權(quán)證成交總額更是罕見地超出A股成交總額，換手率也是居高不下，可見近期權(quán)證市場的熾熱氣氛。

　　權(quán)證炒作氣氛再起，可能是部分資金從低迷的A股市場流向交易相對靈活的權(quán)證市場，以博取短差，而部分權(quán)證正股近期消息不斷，也為炒作提供了題材。從權(quán)證市場自身來看，有三只權(quán)證即將進入“末日期”，分別是11月28日到期的馬鋼CWB1、12月2日到期的日照CWB1和12月11日到期的鋼釩GFC1，這也為權(quán)證的炒作提供了空間，相信不少投資者對以前多只權(quán)證退場前的末日表現(xiàn)仍記憶猶新。

　　熟悉權(quán)證的投資者都知道，權(quán)證到期前，時間價值會加速削減，權(quán)證價格逐漸向其內(nèi)在價值靠近，這意味著權(quán)證的溢價將向零回歸。以馬鋼CWB1為例，10月20日馬鋼股份(600808,股吧)的收盤價為3.51元，行權(quán)價格為3.26元，內(nèi)在價值為0.25元，假如到期前正股價格保持不變，那么權(quán)證價格在到期前將會向0.25元趨近。

　　當(dāng)然，不同價值狀態(tài)的末日權(quán)證，其風(fēng)險程度也是不同的。比如鋼釩GFC1，按照10月20日的收盤價，有近15%的負(fù)溢價空間，也即是說，如果投資者以10月20日的收盤價買入鋼釩GFC1，至到期時，正股假如維持10月20日的價格，那么投資者可獲得15%的收益。這是否意味著存在套利空間？也不然，其中最大的風(fēng)險是正股在到期前會否下跌超過15%以上，而鋼釩GFC1的負(fù)溢價長久沒有得到市場的修正，可能反映了市場對其正股價格預(yù)期存在不確定性。不過，由于鋼釩GFC1價內(nèi)程度較高，相對而言，到期時權(quán)證處于價外的概率較低，只要正股價格在行權(quán)價格之上，那么即使無法套到負(fù)溢價的收益，仍可行權(quán)持有正股等待賣出時機。而另外兩只權(quán)證馬鋼CWB1和日照CWB1相對而言則風(fēng)險較高，按照10月20日的價格，日照CWB1處于價外，馬鋼CWB1內(nèi)在價值僅為0.25元，一旦到期正股出現(xiàn)波動，則很容易掉到價外，參與這類末日權(quán)證的投資者須注意到期風(fēng)險。

　　那么，為何權(quán)證即將到期時會受到這么多投資者的青睞呢？其實，正如上文所言，隨著權(quán)證到期日漸近，權(quán)證時間價值會逐漸削減。在這個過程中，如果正股價格波動不大，正溢價的權(quán)證一般會面臨絕對價格的回落，因而吸引部分投機資金入場。另外，在權(quán)證的末期，其價格對正股價格會越來越敏感。對于內(nèi)在價值較低的認(rèn)購權(quán)證，在溢價收縮過程中，一旦正股出現(xiàn)上漲行情，其價格有機會在正股帶動下出現(xiàn)大幅上漲，而貼價權(quán)證尤其如此。從10月20日的收盤價來看，馬鋼權(quán)證內(nèi)在價值只有0.25元，也即是說，假如正股維持這樣的價格到期，那么權(quán)證的價格應(yīng)該為0.25，但是，假如正股從3.51元上漲10%至3.861元，其內(nèi)在價值將從0.25元增至0.601元，即上漲了140%，在溢價足夠低的情況下，末日權(quán)證的杠桿效應(yīng)將非常大，這也是為何末日權(quán)證往往成為炒作對象的原因之一，而馬鋼權(quán)證是三只準(zhǔn)末日權(quán)證中較為貼價的權(quán)證，即正股價格和行權(quán)價格相當(dāng)接近，自然對正股價格更為敏感。反之亦然，假如正股下跌，這類權(quán)證的下跌速度也是驚人的。




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