主題：B股回購箭在弦上

尾隨麗珠集團(tuán)(000513.SZ)，在回購B股股份問題上，長安汽車(000625.SZ)有望再下一城。

10月17日，長安汽車與長安B(200625.SZ)同時(shí)發(fā)布公告，稱因“公司目前正在籌劃重大事項(xiàng)，”決定繼續(xù)對(duì)長安汽車A 股、B 股申請(qǐng)停牌至2008 年10 月24 日。

記者從不同消息源得到的信息均證實(shí)，長安汽車本次停牌，與回購B股有關(guān)。但具體操作路徑，尚不得而知。

早在麗珠集團(tuán)啟動(dòng)B股回購進(jìn)程之時(shí)，市場(chǎng)就對(duì)A、B股合并或有想象，但接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均表示，即便長安汽車此番可以一蹴而就整合A、B股，這一模式也很難被復(fù)制到其它B股公司。

“長安汽車現(xiàn)金流還可以，再投資的話，因?yàn)槟壳靶袠I(yè)不景氣，也很難找到合適的項(xiàng)目，所以可能會(huì)借機(jī)解決A、B股分離的問題。但對(duì)于大多數(shù)B股上市公司來說，是很難拿出真金白銀來做這件事情的。”一家B股上市公司的高管向記者表示。

而另一方面，麗珠集團(tuán)的回購，也僅涉及到8.18%的B股股本，并沒有徹底解決A、B股的問題。

就此，無論是麗珠集團(tuán)還是長安汽車，或許都將成為孤本，而真正完美的解決方案，“或許只有等，等人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換。”廣州證券研究員郭偉明向記者表示。

抄底回購？

“長安B股價(jià)低于凈資產(chǎn)太多了，這或許是一個(gè)解決A、B股問題的機(jī)會(huì)。”上海一家券商的汽車行業(yè)研究員向記者表示。

2008 年半年報(bào)顯示，長安B每股凈資產(chǎn)為3.44港幣，而停牌時(shí)，其B股股價(jià)僅為1.68港幣，PB值僅為0.488。

而在上述券商研究人士看來，長安汽車此次停牌，一方面是響應(yīng)國資委的號(hào)召，回購增持股份；而另一方面，也有可能借此機(jī)會(huì)徹底解決B股的歷史遺留問題。

“我覺得有可能會(huì)整體回購B股，如果是一般的回購的話，也不需要停牌這么久。”該人士告訴記者。

長安汽車A、B股同時(shí)停牌始于2008年10月10日，迄今已經(jīng)停牌6個(gè)交易日。

在此之前，“探路者”麗珠集團(tuán)或許可以為長安汽車提供范本。

目前，麗珠集團(tuán)已經(jīng)取得國家商務(wù)部關(guān)于《原則同意麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司回購境內(nèi)上市外資股相應(yīng)減資的批復(fù)》，原則同意上市公司回購B股并相應(yīng)減少注冊(cè)資本。

就此，麗珠集團(tuán)回購B股只待購匯，即可完成。該上市公司表示，本次回購部分B股尚需取得國家外匯管理部門對(duì)本次回購涉及購付匯的同意。

“(B股回購)在程序上不存在障礙，但你得有錢才行啊。”西南證券研究員張剛向記者表示。

即便是首開回購B股先河的麗珠集團(tuán)，其回購的股份也不超過1000萬股，占其B股總股本不足10%。

而對(duì)于長安汽車來說，全部回購B股，更需出價(jià)不菲。

長安B股目前總流通股本6.048億股，大股東中國南方工業(yè)汽車股份有限公司持有1.167億股。以目前的市值計(jì)算下來，全部回購，所需資金高達(dá)8億港幣。“而且你回購的話，越到最后，價(jià)格越高。”上述B股上市公司高管表示。

難以復(fù)制

即便麗珠集團(tuán)和長安汽車，可以以開山辟路的方式，實(shí)現(xiàn)A股與B股的合流，這一模式多大程度上能為其它B股公司效仿，仍存懸念。

西南證券研究員張剛向記者表示，全部109家B股公司中，真正有充沛現(xiàn)金流進(jìn)行B股回購的，“也就只有20家”，而對(duì)于大多數(shù)A、B同股公司來說，即便B股足夠便宜，“目前也沒有什么動(dòng)力。”

而在郭偉明看來，經(jīng)過這一輪股改，“大股東手中有大量的股票，但缺的是現(xiàn)金。”

而另一方面，雖鼓勵(lì)回購增持的政策頻出，但“監(jiān)管層對(duì)B股并沒有整體解決的方案出來，更多的是成熟一家解決一家。”

但對(duì)于很多B股公司來說，B股的融資能力已經(jīng)基本喪失。A、B股合并終將成為大勢(shì)所趨。

繼雷伊B(200168.SZ)于2000年10月27日首發(fā)上市以來，B股再無新上市公司，而QFII的實(shí)施和大量?jī)?nèi)地企業(yè)赴港發(fā)行上市給予了境外投資者更多的選擇。B股市場(chǎng)在較長時(shí)間淪落為以境內(nèi)自然人為主要投資群體的市場(chǎng)。

但如何解決這一問題，尚無定論。

張剛分析，B 股公司若采取以退市為目的的收購行為，則要看大股東的實(shí)力，并不適用于所有公司。而如果B股與A 股合并，則需直面資本管制的問題。



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