主題：中國石化 一季度或虧損

中 3月12日,國際原油價格輕松突破108美元/桶,同日,記者從中國石化(600028.SH)2008投資發展會議了解到,今年1月,中國石化利潤僅10億元,而且在高油價拖累下,一、二季度可能虧損。

　　
　　措施已然采取。中國石化決定,將2008年的投資支出從預算的約1900億元砍到約1300億元,并嚴格執行優化流程、決策等措施。

　　
　　此前,各證券公司分析師對中國石化的估值相當不錯。

　　
　　2月25日,招商證券分析師的報告曾給予該股未來6個月28元的目標價。不過,接受記者咨詢時,有分析師承認,在經營惡化的情況下,中國石化業績確實難以匹配現在股價,但從長遠看,中國石化明后年的市場表現應該會不錯。

　　
　　東方證券石化行業分析師王晶認為,現在油價持續走高,中國石化底在哪里還不好說,只能看兩會后政策面有無改善。

　　
　　一、二季度或虧損

　　
　　"我們1月份的利潤只有10億元,這還是各部門共同努力的結果。這個水平只有2006年、2007年同期的1/6到1/7。"中國石化投資計劃部有關人士在會上稱。

　　
　　中國石化之前是中國最賺錢的公司之一。

　　
　　去年一季度,中國石化實現194.18億元凈利,去年第三季度,凈利潤達486.83億元。2006年,中國石化凈利潤達506.64億元,每股收益分別為0.56元、0.58元。去年9月,中國石化派發43351萬元紅利。

　　
　　不過,中國石化煉油收入僅次于營銷及分銷事業部,高企的油價對其影響非同一般。

　　
　　2006年上半年,中國石化煉油取得收入2713.13億元,經營費用為2879.39億元,虧損達166.26億元,煉油每噸虧損93元。

　　
　　去年上半年,這種局面稍有改觀。中國石化取得煉油收入2979.18億元,經營費用為2924.26億元,經營利潤為54.92億元。中國石化半年報稱,"由于煉油產品價格上漲,煉油成本有所降低,煉油的毛利為260元/噸。"

　　
　　由于中國石化煉油事業部有部分原油來自進口,進口煉油越多其虧損也就越大,進而吞噬中國石化其他業務的利潤。

　　
　　半年來,國際原油價格漲勢則如飛馳的火車剎不住。

　　
　　去年9月6日,紐約原油期貨盤中最高漲至72.05美元,最后報收于71.93美元。10月12日,輕松突破80美元關隘,報收于80.01美元。10月29日,攻至90.02美元。

　　
　　今年3月6日起,國際原油價格基本企穩在100美元之上。3月11日,盤中價格漲至109.72美元,創出歷史新高。3月12日,國際原油價格報收于108.54美元。

　　
　　2008投資發展會議傳出消息,去年,中國石化屬下的煉油企業虧損額約450億元,不斷高歌猛進的油價則可能使這個數據擴大,并拖累中國石化2008年的業績。

　　
　　記者聯系中國石化證券部,對此進行回應。

　　
　　股價四個月腰斬

　　
　　"短期內,中國石化業績很難支撐目前股價。"上述招商證券分析師說。

　　
　　3月12日,中國石化收于14.97元,按去年三季報的每股收益0.56元,其靜態市盈率為26.7倍。

　　
　　1月22日,中信證券給出的目標價為26元,去年12月,德邦證券則給出30元的6個月目標價。

　　
　　上述不愿具名分析師認為,2007-2010年,中國石化每股收益分別為0.68、0.92、1.08和1.20元,即未來三年盈利能增長75%以上,給予其2008年30倍、目標價28元的估值,維持"強烈推薦A"評級。

　　
　　該報告也指出,中國石化可能存在三個風險因素:國際原油價格大幅上漲;國家出于控制CPI的考慮,堅決不調整成品油價格;一季度業績風險,如果2007年的補貼不計入一季度,同比將下滑50%以上。

　　
　　3月12日,上述分析師介紹,2個月之內,原油價格不會下降,在國際油價達到105美元一桶后,中國石化將進入虧損狀態。

　　
　　"上半年風險很大,不過從長期看,中國石化的風險并不大。"該分析師之前預計中國石化會在第四月開始虧損。

　　
　　其理由有三,從長期看,人民幣有望在一年內升值10%,這意味著中國石化進口原油的煉油成本降低10%;其二,國家可能調高成品油價格,從而根本上釋放中國石化的經營壓力;三是美聯儲加息奏效,進而使油價下跌。"這些在一到兩年是可以看到的。"該分析師說。

　　
　　不過,中國石化內部并不樂觀。

　　
　　上述中國石化發展計劃部官員認為,中國石化現在面臨幾方面壓力,一是面臨國內更激烈的競爭,尤其是日益崛起的民營企業沖擊;從2003年開始,全球石化業進入景氣通道,現已處于景氣峰值后段;從國外看,一些大項目將在2009、2010年投產,這必將導致毛利下降;更為重要的是,國家調控油價的局面不會放開。

　　
　　中國石化一些人士分析,原油價格短期內根本不可能下降,指望國家調高成品油價格的可能性更小。眾所周知,石油價格對CPI的影響非常大,2月份CPI已達8.7%,在CPI高居不下的情況下,作為計算關系CPI重要因素的石油價格調高的可能性微乎其微。

　　
　　王晶則認為,在虧損情況下,不應用市盈率衡量中國石化,目前該股市值和其年收入是匹配的,"其價值還在那里"。王晶說。

　　
　　截至3月12日,中國石化的股價距離去年11月5日的最高價29.31元,已經腰斬。


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