主題：中國石化 一季度或虧損

中 3月12日,國際原油價(jià)格輕松突破108美元/桶,同日,記者從中國石化(600028.SH)2008投資發(fā)展會議了解到,今年1月,中國石化利潤僅10億元,而且在高油價(jià)拖累下,一、二季度可能虧損。

　　
　　措施已然采取。中國石化決定,將2008年的投資支出從預(yù)算的約1900億元砍到約1300億元,并嚴(yán)格執(zhí)行優(yōu)化流程、決策等措施。

　　
　　此前,各證券公司分析師對中國石化的估值相當(dāng)不錯(cuò)。

　　
　　2月25日,招商證券分析師的報(bào)告曾給予該股未來6個(gè)月28元的目標(biāo)價(jià)。不過,接受記者咨詢時(shí),有分析師承認(rèn),在經(jīng)營惡化的情況下,中國石化業(yè)績確實(shí)難以匹配現(xiàn)在股價(jià),但從長遠(yuǎn)看,中國石化明后年的市場表現(xiàn)應(yīng)該會不錯(cuò)。

　　
　　東方證券石化行業(yè)分析師王晶認(rèn)為,現(xiàn)在油價(jià)持續(xù)走高,中國石化底在哪里還不好說,只能看兩會后政策面有無改善。

　　
　　一、二季度或虧損

　　
　　"我們1月份的利潤只有10億元,這還是各部門共同努力的結(jié)果。這個(gè)水平只有2006年、2007年同期的1/6到1/7。"中國石化投資計(jì)劃部有關(guān)人士在會上稱。

　　
　　中國石化之前是中國最賺錢的公司之一。

　　
　　去年一季度,中國石化實(shí)現(xiàn)194.18億元凈利,去年第三季度,凈利潤達(dá)486.83億元。2006年,中國石化凈利潤達(dá)506.64億元,每股收益分別為0.56元、0.58元。去年9月,中國石化派發(fā)43351萬元紅利。

　　
　　不過,中國石化煉油收入僅次于營銷及分銷事業(yè)部,高企的油價(jià)對其影響非同一般。

　　
　　2006年上半年,中國石化煉油取得收入2713.13億元,經(jīng)營費(fèi)用為2879.39億元,虧損達(dá)166.26億元,煉油每噸虧損93元。

　　
　　去年上半年,這種局面稍有改觀。中國石化取得煉油收入2979.18億元,經(jīng)營費(fèi)用為2924.26億元,經(jīng)營利潤為54.92億元。中國石化半年報(bào)稱,"由于煉油產(chǎn)品價(jià)格上漲,煉油成本有所降低,煉油的毛利為260元/噸。"

　　
　　由于中國石化煉油事業(yè)部有部分原油來自進(jìn)口,進(jìn)口煉油越多其虧損也就越大,進(jìn)而吞噬中國石化其他業(yè)務(wù)的利潤。

　　
　　半年來,國際原油價(jià)格漲勢則如飛馳的火車剎不住。

　　
　　去年9月6日,紐約原油期貨盤中最高漲至72.05美元,最后報(bào)收于71.93美元。10月12日,輕松突破80美元關(guān)隘,報(bào)收于80.01美元。10月29日,攻至90.02美元。

　　
　　今年3月6日起,國際原油價(jià)格基本企穩(wěn)在100美元之上。3月11日,盤中價(jià)格漲至109.72美元,創(chuàng)出歷史新高。3月12日,國際原油價(jià)格報(bào)收于108.54美元。

　　
　　2008投資發(fā)展會議傳出消息,去年,中國石化屬下的煉油企業(yè)虧損額約450億元,不斷高歌猛進(jìn)的油價(jià)則可能使這個(gè)數(shù)據(jù)擴(kuò)大,并拖累中國石化2008年的業(yè)績。

　　
　　記者聯(lián)系中國石化證券部,對此進(jìn)行回應(yīng)。

　　
　　股價(jià)四個(gè)月腰斬

　　
　　"短期內(nèi),中國石化業(yè)績很難支撐目前股價(jià)。"上述招商證券分析師說。

　　
　　3月12日,中國石化收于14.97元,按去年三季報(bào)的每股收益0.56元,其靜態(tài)市盈率為26.7倍。

　　
　　1月22日,中信證券給出的目標(biāo)價(jià)為26元,去年12月,德邦證券則給出30元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

　　
　　上述不愿具名分析師認(rèn)為,2007-2010年,中國石化每股收益分別為0.68、0.92、1.08和1.20元,即未來三年盈利能增長75%以上,給予其2008年30倍、目標(biāo)價(jià)28元的估值,維持"強(qiáng)烈推薦A"評級。

　　
　　該報(bào)告也指出,中國石化可能存在三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素:國際原油價(jià)格大幅上漲;國家出于控制CPI的考慮,堅(jiān)決不調(diào)整成品油價(jià)格;一季度業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),如果2007年的補(bǔ)貼不計(jì)入一季度,同比將下滑50%以上。

　　
　　3月12日,上述分析師介紹,2個(gè)月之內(nèi),原油價(jià)格不會下降,在國際油價(jià)達(dá)到105美元一桶后,中國石化將進(jìn)入虧損狀態(tài)。

　　
　　"上半年風(fēng)險(xiǎn)很大,不過從長期看,中國石化的風(fēng)險(xiǎn)并不大。"該分析師之前預(yù)計(jì)中國石化會在第四月開始虧損。

　　
　　其理由有三,從長期看,人民幣有望在一年內(nèi)升值10%,這意味著中國石化進(jìn)口原油的煉油成本降低10%;其二,國家可能調(diào)高成品油價(jià)格,從而根本上釋放中國石化的經(jīng)營壓力;三是美聯(lián)儲加息奏效,進(jìn)而使油價(jià)下跌。"這些在一到兩年是可以看到的。"該分析師說。

　　
　　不過,中國石化內(nèi)部并不樂觀。

　　
　　上述中國石化發(fā)展計(jì)劃部官員認(rèn)為,中國石化現(xiàn)在面臨幾方面壓力,一是面臨國內(nèi)更激烈的競爭,尤其是日益崛起的民營企業(yè)沖擊;從2003年開始,全球石化業(yè)進(jìn)入景氣通道,現(xiàn)已處于景氣峰值后段;從國外看,一些大項(xiàng)目將在2009、2010年投產(chǎn),這必將導(dǎo)致毛利下降;更為重要的是,國家調(diào)控油價(jià)的局面不會放開。

　　
　　中國石化一些人士分析,原油價(jià)格短期內(nèi)根本不可能下降,指望國家調(diào)高成品油價(jià)格的可能性更小。眾所周知,石油價(jià)格對CPI的影響非常大,2月份CPI已達(dá)8.7%,在CPI高居不下的情況下,作為計(jì)算關(guān)系CPI重要因素的石油價(jià)格調(diào)高的可能性微乎其微。

　　
　　王晶則認(rèn)為,在虧損情況下,不應(yīng)用市盈率衡量中國石化,目前該股市值和其年收入是匹配的,"其價(jià)值還在那里"。王晶說。

　　
　　截至3月12日,中國石化的股價(jià)距離去年11月5日的最高價(jià)29.31元,已經(jīng)腰斬。


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