主題：新權(quán)證首日漲停規(guī)律為何失靈？

上周五，沉寂了近3個(gè)月的權(quán)市再添新軍，由江西銅業(yè)可分離轉(zhuǎn)債分離出的17.6億份江銅認(rèn)購(gòu)證在上證所上市。由于我國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)品種比較稀缺，新權(quán)上市歷來(lái)都會(huì)經(jīng)歷一番炒作。事實(shí)上，除石化CWB1和阿膠EJC1外，今年以來(lái)新上市的權(quán)證首日均封于漲停板。出人意料的是，江銅CWB1開(kāi)盤(pán)漲幅僅有10%，盤(pán)中雖一度上攻，但始終未能沖擊漲停板，日漲幅為11.25%。這種表現(xiàn)令人疑惑，為什么新權(quán)首日漲停的規(guī)律不再靈驗(yàn)?zāi)兀?br />
　　流通盤(pán)過(guò)大

　　正股基本面不佳

　　先看看與江銅CWB1“同病相憐”的石化CWB1和阿膠EJC1在上市初期的表現(xiàn)。今年3月上市的石化CWB1流通份額高達(dá)30.3億份，是目前權(quán)證市場(chǎng)上流通盤(pán)最大的一只。石化CWB1上市當(dāng)日，出現(xiàn)高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)，日漲幅僅有4.75%，而當(dāng)日成交額高達(dá)144.16億元，換手率為166.75%。這說(shuō)明，很多通過(guò)申購(gòu)可分離債而獲贈(zèng)石化CWB1的投資者在上市首日選擇獲利了結(jié)。由于石化CWB1盤(pán)面過(guò)大，接盤(pán)不足，因而未能封于漲停板。

　　江銅CWB1流通份額高達(dá)17.6億份，巨大的拋盤(pán)無(wú)疑會(huì)制約該品種上行的動(dòng)力。不過(guò)，以首日上市參考價(jià)計(jì)算，江銅CWB1流通市值為21.6億元，這與寶鋼CWB1當(dāng)初15.52億元的流通市值更為接近，而后者首日牢牢封于漲停板。因此，江銅CWB1首日的表現(xiàn)不能完全歸咎于其流通盤(pán)過(guò)大。

　　再來(lái)看阿膠EJC1。該品種是股改權(quán)證，大股東為保證股改的順利進(jìn)行，對(duì)權(quán)證的行權(quán)價(jià)定得很低，這使得阿膠EJC1內(nèi)在價(jià)值過(guò)大，權(quán)證上市首日的參考價(jià)高達(dá)16.132元，這造成了其杠桿水平很低。對(duì)于熱衷于追求短線杠桿收益的權(quán)市投資者而言，阿膠EJC1并不是理想的品種，不受市場(chǎng)追捧也在情理之中。而江銅CWB1處于輕度價(jià)外狀態(tài)，首日參考價(jià)僅有1.227元，有效杠桿為2.62，所以杠桿水平并非江銅CWB1未封漲停的原因。

　　若從基本面來(lái)看，江西銅業(yè)的情況更堪憂(yōu)。平安證券有色金屬研究員肖征認(rèn)為，下半年以來(lái)，隨著次貸危機(jī)再度進(jìn)入高潮，投資者對(duì)金屬需求愈來(lái)愈強(qiáng)烈的擔(dān)憂(yōu)和美元指數(shù)的大幅反彈，迫使有色金屬價(jià)格大幅回落。銅價(jià)下跌速度有所加快，下半年自高點(diǎn)下滑近40%，達(dá)到近三年來(lái)的最低。

　　硫酸是江銅另一個(gè)重要的利潤(rùn)來(lái)源。然而進(jìn)入三季度，國(guó)內(nèi)硫酸市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回落。目前江銅的硫酸價(jià)格出廠價(jià)僅為750美元，利潤(rùn)大幅降低。上半年，江銅的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)利潤(rùn)中占比依次是銅資產(chǎn)、硫酸和貴金屬，目前銅和硫酸價(jià)格已經(jīng)大幅下降，僅有黃金等貴金屬仍然維持高位，預(yù)期下半年業(yè)績(jī)將有所下滑。而且，江銅未來(lái)銅精礦產(chǎn)量的增量主要來(lái)自于秘魯和阿富汗等海外項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，這些地區(qū)礦山的開(kāi)發(fā)具有一定的不確定性。綜上所述，江銅目前13元左右的估價(jià)并沒(méi)有被低估。

　　對(duì)正股后市

　　投出“不信任票”

　　受次貸危機(jī)影響，全球金融市場(chǎng)正在面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，而虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)目前也在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。從上周五全球金融市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)際股市大跌，A股市場(chǎng)也呈現(xiàn)出劇烈震蕩之勢(shì)，上證指數(shù)當(dāng)日一度跌破2000點(diǎn)關(guān)口。股票市場(chǎng)彌漫著恐慌性情緒。對(duì)于全部由認(rèn)購(gòu)證構(gòu)成的我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)而言，股市低迷的表現(xiàn)使得權(quán)市投資者的信心大受打擊，即使是對(duì)新權(quán)證，投資者也變得十分謹(jǐn)慎，不敢盲目追高。

　　上周五，江西銅業(yè)H股大幅低開(kāi)，日跌幅高達(dá)12.50%。A股同樣表現(xiàn)不佳，當(dāng)日低開(kāi)低走，尾盤(pán)更是跌停。盡管以往新權(quán)上市初期，走勢(shì)與正股的表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度不大。然而，由于目前市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，江銅CWB1未能擺脫正股的影響。權(quán)證如此之表現(xiàn)，可以說(shuō)是對(duì)正股的后市投下不信任票。

　　綜合以上分析可以看到，此次江銅CWB1首日未封漲停，是市場(chǎng)信心不足和該品種過(guò)大的流通盤(pán)以及正股基本面不佳等因素共同作用的結(jié)果。可以說(shuō)，江銅CWB1是生不逢時(shí)，后市如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利好出臺(tái)，A股將繼續(xù)下行，江西銅業(yè)可能會(huì)持續(xù)走低。而由于江銅CWB1的估值水平已偏高，價(jià)格回落的可能性較大。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。