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主題:權證市場9月先抑后揚 10月保持樂觀
2008年9月權證市場走勢回顧9月份權證市場先抑后揚,總體表現良好,漲幅最大的深高漲39.21%,跌幅最大的阿膠跌-6.79%;平均漲跌幅為8.85%,滬深300漲跌幅-6.19%。從交易量統計來看,最低的交易日僅有129.90億元,最高的交易日有818.16億元,總體成交量高于8月。
溢價率不會無限制的上漲
觀察9月股本權證的平均溢價率,前期因為現貨市場持續下跌,而權證市場相對平穩,使得溢價率一路上揚,從9月1日的115%上升至9月18日的124%;后期溢價率伴隨著現貨市場和權證市場的同步上漲開始下滑,從9月18日的124%下滑到9月26日的104%。從年初至今,以3個月左右的時間為一個周期,我們可以看出溢價率在持續上升,并且現在已經處于高位,我們認為溢價率不會無限制的上漲,現貨市場不可能無限制的下跌。
權證隱含波動率水平保持高位的狀況料將持續
9月隱含波動率和隱含波動率倍數在前期保持相對穩定,在9月19日和9月22日連續兩天沖高后,月末出現回落,但仍然保持高位。9月26日收盤后,權證的加權隱含波動率為161.51%,加權隱含波動率倍數為2.87,從歷史上看,現在的加權隱含波動率和加權隱含波動率倍數都處于比較高的水平,有回歸的需求;但是從近期國內外市場的表現來看,國內外金融市場均處于劇烈動蕩中,我們認為在這種市場環境下,溢價率和溢價率倍數在短期內,仍將保持高位運行。
10月份權證市場總體保持樂觀,但市場風險加大
在《權證市場四季度策略報告》中,我們對于第4季度市場運行預判有以下2個觀點:1)類似于07-08年前半年的緊縮政策在未來1-3年內重現的概率非常的低。2)08年第4季度可能是一個希望萌芽的階段,或許其中仍有波動,但是最壞的時期已經過去。9月下旬政府出臺一系列救市政策,表明了政府的態度;十一長假國內市場休市一周,而國外市場出現巨幅波動,我們認為10月市場會有波動,但總體上我們仍保持樂觀?;谝陨系呐袛?,我們認為10月份溢價率有可能出現轉折,有兩種路徑可能完成這種轉折:1)現貨權證同步上漲或者現貨漲幅超過權證。2)現貨權證同時下跌,但權證跌幅超過現貨。具體的結果可參考我們在表1中的模擬運算結果。
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