主題：三月底行情有望明朗起來(lái)

[FACE]ico2.gif[/FACE]外圍股市齊齊下跌、通脹指標(biāo)繼續(xù)高漲、再融資成眾矢之的、年報(bào)披露正酣、一季股公司業(yè)績(jī)預(yù)期未明、新基金正在批量發(fā)行、老基金正準(zhǔn)備年終分配,印花稅、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、港股直通車(chē)等借兩會(huì)之機(jī)形成陣陣熱議。完全可以這樣說(shuō),目前股市的市場(chǎng)氛圍正處于最繁雜時(shí)期。

市場(chǎng)進(jìn)入新博弈時(shí)代

伴隨著“大非”開(kāi)始規(guī)模性解禁,A股市場(chǎng)已經(jīng)從2006年的機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代、2007年的機(jī)構(gòu)與普通投資者博弈時(shí)代轉(zhuǎn)入到大股東與市場(chǎng)各類(lèi)投資者博弈的時(shí)代。因此,在市場(chǎng)各類(lèi)投資者就A股的估值水平孰高孰低爭(zhēng)議不休之時(shí),A股的定價(jià)權(quán)實(shí)際上正在悄然轉(zhuǎn)向至大股東手上,中國(guó)平安再融資方案被高票通過(guò)即是一個(gè)典型案例。曾經(jīng)有人戲稱,在“大非”陸續(xù)解禁之后,A股市場(chǎng)“最大的莊家”將是上市大股東,目前這種市場(chǎng)局面正在逐漸顯現(xiàn)。大股東逐成市場(chǎng)“大莊家”的原因在于,“大非”解禁后擁有巨大的籌碼供給量、對(duì)上市公司知根知底能大大超前于市場(chǎng)形成明確的預(yù)期、在減持與增持逐成為一種正常的市場(chǎng)行為中能從容獲取到顯著的利益。同時(shí),大股東即使出于控股權(quán)的考慮不愿意減持,當(dāng)再融資已經(jīng)成為一種正常的市場(chǎng)行為后,也會(huì)在市場(chǎng)高估值的時(shí)候有著極強(qiáng)的融資沖動(dòng),并且,無(wú)控股權(quán)顧忌的“小非”在高估值的時(shí)候必然有著強(qiáng)烈的減持意愿。因此,在“大非”陸續(xù)規(guī)模性解禁的時(shí)候,市場(chǎng)估值水平的高低及其合理與否,很大程度上要由大股東們與投資者們“反復(fù)商議”后才能確定,這個(gè)“反復(fù)商議”的過(guò)程即是反復(fù)博弈的過(guò)程,在反復(fù)博弈中來(lái)尋找各自都認(rèn)同的合理估值水平。在這樣一種新的市場(chǎng)機(jī)制下,目前市場(chǎng)各類(lèi)投資者在與大股東們博弈的時(shí)候自然要小心翼翼的,防御性策略因此已逐成市場(chǎng)主流。

需要探索新盈利模式

2006年機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)博弈的利器是“專業(yè)研究”,比拼的是機(jī)構(gòu)們專業(yè)研究的廣度和調(diào)研的深度,從那時(shí)起,A股市場(chǎng)以往那種“炒”投資思維被全部擯棄,專業(yè)研究報(bào)告全面興起。在2007年機(jī)構(gòu)與普通投資者博弈的時(shí)代,比拼是資金的厚度與增量,“5·30”之前銀行儲(chǔ)蓄大搬家時(shí),行情漲跌由普通投資者說(shuō)了算,“5·30”之后新基金急劇膨脹時(shí),行情話語(yǔ)權(quán)又回歸到機(jī)構(gòu)的手上。而今,在新的博弈時(shí)代,機(jī)構(gòu)們與普通投資者“已處于同一條戰(zhàn)壕”,博弈的共同對(duì)手是大股東,投資者們博弈的新利器,或者說(shuō)新盈利模式是什么呢?目前為止各類(lèi)投資者仍處在探索的過(guò)程中,新博弈時(shí)代新盈利模式的缺乏也是目前行情進(jìn)入休整的一大原因。對(duì)于未來(lái),有幾點(diǎn)將是顯然的:(1)無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者,博弈對(duì)手的級(jí)別更大了,實(shí)力更強(qiáng)了,博弈中的行情震蕩幅度也相應(yīng)地拓寬了,操作難度比以往任何時(shí)候都大了;(2)除了上市公司基本面狀況及其融資行為外,大股東在市場(chǎng)中減持與增持的行為,更重要的是其減與增的動(dòng)機(jī)將成為后期投資決策中的重要依據(jù);(3)在新盈利模式還沒(méi)有探索出現(xiàn)之前,面對(duì)更為強(qiáng)勢(shì)的博弈對(duì)象,市場(chǎng)主流投資策略更多地仍是防御至上,一旦有新盈利模式形成,則意味著新行情的來(lái)臨。

結(jié)構(gòu)性調(diào)整特性沒(méi)變

市場(chǎng)更新新博弈主體的過(guò)程,反映在行情中即是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程。因此,盡管目前行情比較疲弱,但結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基本特性沒(méi)有改變。正因?yàn)樾星槭墙Y(jié)構(gòu)性調(diào)整,目前4100點(diǎn)的行情估值水平已經(jīng)低于去年的3000點(diǎn),對(duì)應(yīng)于2008年公司預(yù)期利潤(rùn)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)下降到不足23倍,使得大盤(pán)指數(shù)在沒(méi)有過(guò)于劇烈變化的情況下基本實(shí)現(xiàn)了估值水平的軟著陸。也正因?yàn)樾星榈恼{(diào)整是結(jié)構(gòu)性的,在調(diào)整過(guò)程中投資者仍能觀察到與捕捉到許多結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。單憑這兩點(diǎn),就可以確認(rèn)自去年四季度以來(lái)的調(diào)整行情在長(zhǎng)周期的大框架上仍是屬于牛市調(diào)整性質(zhì)。只是,這個(gè)長(zhǎng)周期行情的框架越大,現(xiàn)階段行情調(diào)整的時(shí)間就相對(duì)越長(zhǎng),走勢(shì)也相應(yīng)越復(fù)雜。因此,在經(jīng)歷過(guò)去年行情的饕餮大餐之后,“學(xué)會(huì)在復(fù)雜行情中獲取投資機(jī)會(huì)”已是投資者們的新課題。

目前已到較好介入時(shí)機(jī)

近階段牽涉行情的內(nèi)外部因素非常多。從外部來(lái)看,國(guó)際股市普遍疲弱不堪,本周內(nèi)美國(guó)將陸續(xù)披露1月份國(guó)際收支情況、2月份零售數(shù)據(jù)與進(jìn)出口物價(jià)數(shù)據(jù)、2月份CPI等一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),本月19日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將再次決議是否降息,本月20日美國(guó)將公布經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)等。從內(nèi)部來(lái)看,由于2月份CPI又創(chuàng)新高,市場(chǎng)需要觀察調(diào)控政策的新動(dòng)向;在經(jīng)歷了緊縮性調(diào)控、出口放緩、行業(yè)景氣度回落、自然災(zāi)害等不利因素之后,人們對(duì)上市公司一季度的盈利狀況仍需要繼續(xù)觀察;兩會(huì)中被熱議的印花稅、再融資、港股直通車(chē)等政策在還未明確前,市場(chǎng)也需要作進(jìn)一步的觀望,再加上現(xiàn)階段部分中小規(guī)模基金因分紅需要正在降低倉(cāng)位,近期行情可能仍有低調(diào)震蕩的過(guò)程。但隨著時(shí)間的推移,以上這些牽制性因素到月末階段或?qū)⒅鸩矫骼?或?qū)⒅饾u消失,屆時(shí)行情有望逐漸開(kāi)朗起來(lái)。實(shí)際上,在市場(chǎng)迷霧重重又將趨于明朗的形勢(shì)下,目前已經(jīng)處于較好投資價(jià)值的行情估值水平,正處于退可守,進(jìn)可攻的狀態(tài)。因此,現(xiàn)階段若以防御結(jié)合成長(zhǎng)性為擇股標(biāo)準(zhǔn)無(wú)疑已經(jīng)到了較好的介入時(shí)機(jī)。



該貼內(nèi)容于 [2008-03-12 11:41:02] 最后編輯

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