主題：B股改革的預期是相對明確的

市場人士介紹，B股改革的預期是相對明確的，但目前尚沒有進一步的政策出臺，仍按照一企一策、各自探索的方式推進改革。市場人士提醒，在A股市場出現大幅調整之際，B股改革也有望迎來契機，監管部門鼓勵增持、回購等“維穩”措施，B股公司也可以有所作為。

　　B股引發關注

　　B股的尷尬地位一直以來就為市場熟知：相對的價值洼地、不夠活躍的交易以及基本喪失的融資功能。但物極必反，B股看似問題較多，但蘊藏著足夠的改革預期。“資本市場中存在這樣一塊‘詭異’的區域怎么看也是不合時宜的，所以B股的改革一直以來都是資本市場的一個熱點。”廣發證券(18.67,-0.670,-3.46%)分析師認為。

　　在前期A股市場快速上漲過程中，B股市場也迎來了罕見的普漲局面，當然隨之而來的是整個資本市場的大幅調整，B股市場也沒能置身事外。今年年初至6月12日，上證綜指上漲了59.72%，同期深證成指(12524.69,-186.880,-1.47%)大漲64.31%，幾乎在同一時期，上證B指和深證B指也迎來大幅上漲并創出階段性新高，隨后是同樣經歷了短期大幅回調。8月5日，上證綜指下跌1.65%，深圳成指下跌1.47%，上證B指和深證B指分別下跌1.49%和1.27%。

　　上述廣發證券分析師認為，B股在本輪市場中的表現，是資本市場整體繁榮的一個部分，在前期市場普漲局面下，市場資金四處尋求價值洼地，B股隨之而漲，而后隨著市場中資金總體情況的變化，B股也出現巨幅調整。“B股市場是長期改革預期與短期利益訴求的結合體。改革是基調，但追逐短期利益同樣一直存在。”

　　這從上海某B股公司大股東孫先生的投資經歷可以得到印證。看好公司B股改革的孫先生很早就進行布局，因此其持有公司股份的價格較低。但在前期B股普漲的情況下，他也進行了短期操作。在他看來，B股改革的真正落地還有一段時間，長期的預期與短期的套利并不矛盾。


探尋改革路徑

　　資料顯示，目前兩市共有104家B股上市公司，其中83家公司既有A股也有B股，其余則是純B股上市公司。成立B股市場初期是以籌措外資為主要目的。2001年以后，B股逐漸停止了其籌資的任務，逐漸被邊緣化了。在此之后，B股市場再沒有進行過融資，也沒有新股發行，B股市場可以認為是“僵而不死”的狀態。

　　在這樣的情況下，B股改革的呼聲一直很高。隨著國內資本市場發展健全，其改革的迫切性更加突出。2014年發布的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》明確提出，穩步探索B股市場改革。但正如孫先生所說的，改革的預期與改革的落地之間可以有很長時間，B股改革仍限制在有限的范圍內。

　　梳理目前已有的B股改革路徑，B轉H、B轉A、回購、AB并軌等都是B股改革的可選途徑和方向。其中，B轉H適合以港幣交易的深圳B股和大型績優B股公司等。此前已有中集B股、麗珠B股、萬科B股等轉板案例。此外，B轉A被投資者認為是最有獲利空間的辦法，在實際操作中有其優越性。目前，B轉A的案例只有東電B和新城B兩個案例。此次獲批的新城B轉A方案顯示，公司控股股東新城控股擬向江蘇新城除新城控股以外的全體B股股東發行A股股票，以換股方式吸收合并江蘇新城。本次合并完成后，江蘇新城將終止上市并注銷法人資格，同時，新城控股的A股股票將申請在上交所上市流通。安信證券宏觀策略部負責人諸海濱認為，新城B等公司的改革方案有其特殊的適用性。

　　上述B股改革已有的路徑中隱含著對B股公司的眾多要求。B轉H基本集中在以港幣交易的深市B股，曾有滬市B股上市公司表達B轉H的意愿，但以美元交易的公司股票走向香港資本市場的難度可想而知。B轉A的案例目前則集中在純B股上市公司中，東電B、新城B股(1.672,-0.0120,-0.713%)以及正在推進改革的陽晨B股(1.899,-0.0400,-2.063%)都是純B股。此前有分析認為，解決同業競爭的問題成為B轉A改革能否實施的關鍵。在大股東旗下資產與B股公司同業競爭，以及B股并沒有任何通道解決這一問題的情況下，只能選擇B股資產向A股市場的轉移，這還要保證大股東是符合A股上市資格的發行主體，等同于上市公司B股退市并在A股重新上市。回購B股則對公司大股東方提出了資金、控制力等方面的較高要求，其改革歷程將耗時較長，且并不一定能解決回購過程中的眾多糾紛。

　　對于AB股并軌，上海交通大學繼續教育學院多層次資本市場研究所所長謝榮興表示，隨著合格境內個人投資者（QDII2）機制推進、外匯管理事先審批向事后監管轉型、上海自貿區“金改49條”即將出臺等政策預期下，B股的改革出路可能是直接與A股并軌。


　把握有利契機

　　目前，B股仍然是以一企一策、各自探索的方式推進改革，但抓住政策、市場等提供的有利時機至關重要。

　　從政策層面來講，目前推進B股改革的大方向并未發生變化。B股改革關系到盤活資本市場低效甚至是無效部分的大局，在資產證券化、資本高效利用等大趨勢下，資本市場的這一組成部分沒有理由不納入改革的范疇中去。資本項目可兌換、人民幣國際化、注冊制等金融改革都在為多種形式的B股改革提供政策便利。

　　另外，很多B股上市公司都具有央企、國企背景。在央企和國企改革(1830.82,-18.100,-0.98%)的背景下，B股改革享受著政策利好。“國企要利用好上市公司平臺，要推進國有資產證券化，B股上市平臺也是重要的資源，將會得到更好的利用。”上海市國資委人士稱。如上海國企上工申貝(14.85,0.460,3.20%)2014年年報明確提出，為解決上市公司B股歷史遺留問題，公司將研究分析B股改革方案，積極推進B股改革，嘗試結合引入戰略投資者，妥善解決這一遺留歷史問題。此外，凱馬B(0.981,-0.0060,-0.608%)、東貝B、瓦軸B(6.100,-0.0600,-0.974%)等公司都是純B股國資背景的上市公司，承擔轉板成本等方面有著獨特的優勢。

　　近期，還有魯泰A(13.79,-0.460,-3.23%)、綠庭投資(7.98,-0.150,-1.85%)拋出回購B股的計劃。在當前特殊的市場環境下，回購B股在穩定市場的同時也可以為后期改革進行先期布局。據悉，綠庭投資擬以不超過5億元人民幣回購B股的方案是公司“計劃通過回購等可行方式，分批逐步解決B股歷史遺留問題”的一個前期部署。回顧此前，上柴B等公司已經通過回購方式解決B股的部分問題。


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