主題：B股改革的預(yù)期是相對(duì)明確的

市場(chǎng)人士介紹，B股改革的預(yù)期是相對(duì)明確的，但目前尚沒(méi)有進(jìn)一步的政策出臺(tái)，仍按照一企一策、各自探索的方式推進(jìn)改革。市場(chǎng)人士提醒，在A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整之際，B股改革也有望迎來(lái)契機(jī)，監(jiān)管部門鼓勵(lì)增持、回購(gòu)等“維穩(wěn)”措施，B股公司也可以有所作為。

　　B股引發(fā)關(guān)注

　　B股的尷尬地位一直以來(lái)就為市場(chǎng)熟知：相對(duì)的價(jià)值洼地、不夠活躍的交易以及基本喪失的融資功能。但物極必反，B股看似問(wèn)題較多，但蘊(yùn)藏著足夠的改革預(yù)期。“資本市場(chǎng)中存在這樣一塊‘詭異’的區(qū)域怎么看也是不合時(shí)宜的，所以B股的改革一直以來(lái)都是資本市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)。”廣發(fā)證券(18.67,-0.670,-3.46%)分析師認(rèn)為。

　　在前期A股市場(chǎng)快速上漲過(guò)程中，B股市場(chǎng)也迎來(lái)了罕見(jiàn)的普漲局面，當(dāng)然隨之而來(lái)的是整個(gè)資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整，B股市場(chǎng)也沒(méi)能置身事外。今年年初至6月12日，上證綜指上漲了59.72%，同期深證成指(12524.69,-186.880,-1.47%)大漲64.31%，幾乎在同一時(shí)期，上證B指和深證B指也迎來(lái)大幅上漲并創(chuàng)出階段性新高，隨后是同樣經(jīng)歷了短期大幅回調(diào)。8月5日，上證綜指下跌1.65%，深圳成指下跌1.47%，上證B指和深證B指分別下跌1.49%和1.27%。

　　上述廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，B股在本輪市場(chǎng)中的表現(xiàn)，是資本市場(chǎng)整體繁榮的一個(gè)部分，在前期市場(chǎng)普漲局面下，市場(chǎng)資金四處尋求價(jià)值洼地，B股隨之而漲，而后隨著市場(chǎng)中資金總體情況的變化，B股也出現(xiàn)巨幅調(diào)整。“B股市場(chǎng)是長(zhǎng)期改革預(yù)期與短期利益訴求的結(jié)合體。改革是基調(diào)，但追逐短期利益同樣一直存在。”

　　這從上海某B股公司大股東孫先生的投資經(jīng)歷可以得到印證。看好公司B股改革的孫先生很早就進(jìn)行布局，因此其持有公司股份的價(jià)格較低。但在前期B股普漲的情況下，他也進(jìn)行了短期操作。在他看來(lái)，B股改革的真正落地還有一段時(shí)間，長(zhǎng)期的預(yù)期與短期的套利并不矛盾。


探尋改革路徑

　　資料顯示，目前兩市共有104家B股上市公司，其中83家公司既有A股也有B股，其余則是純B股上市公司。成立B股市場(chǎng)初期是以籌措外資為主要目的。2001年以后，B股逐漸停止了其籌資的任務(wù)，逐漸被邊緣化了。在此之后，B股市場(chǎng)再?zèng)]有進(jìn)行過(guò)融資，也沒(méi)有新股發(fā)行，B股市場(chǎng)可以認(rèn)為是“僵而不死”的狀態(tài)。

　　在這樣的情況下，B股改革的呼聲一直很高。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展健全，其改革的迫切性更加突出。2014年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革。但正如孫先生所說(shuō)的，改革的預(yù)期與改革的落地之間可以有很長(zhǎng)時(shí)間，B股改革仍限制在有限的范圍內(nèi)。

　　梳理目前已有的B股改革路徑，B轉(zhuǎn)H、B轉(zhuǎn)A、回購(gòu)、AB并軌等都是B股改革的可選途徑和方向。其中，B轉(zhuǎn)H適合以港幣交易的深圳B股和大型績(jī)優(yōu)B股公司等。此前已有中集B股、麗珠B股、萬(wàn)科B股等轉(zhuǎn)板案例。此外，B轉(zhuǎn)A被投資者認(rèn)為是最有獲利空間的辦法，在實(shí)際操作中有其優(yōu)越性。目前，B轉(zhuǎn)A的案例只有東電B和新城B兩個(gè)案例。此次獲批的新城B轉(zhuǎn)A方案顯示，公司控股股東新城控股擬向江蘇新城除新城控股以外的全體B股股東發(fā)行A股股票，以換股方式吸收合并江蘇新城。本次合并完成后，江蘇新城將終止上市并注銷法人資格，同時(shí)，新城控股的A股股票將申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜辛魍ā０残抛C券宏觀策略部負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，新城B等公司的改革方案有其特殊的適用性。

　　上述B股改革已有的路徑中隱含著對(duì)B股公司的眾多要求。B轉(zhuǎn)H基本集中在以港幣交易的深市B股，曾有滬市B股上市公司表達(dá)B轉(zhuǎn)H的意愿，但以美元交易的公司股票走向香港資本市場(chǎng)的難度可想而知。B轉(zhuǎn)A的案例目前則集中在純B股上市公司中，東電B、新城B股(1.672,-0.0120,-0.713%)以及正在推進(jìn)改革的陽(yáng)晨B股(1.899,-0.0400,-2.063%)都是純B股。此前有分析認(rèn)為，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題成為B轉(zhuǎn)A改革能否實(shí)施的關(guān)鍵。在大股東旗下資產(chǎn)與B股公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及B股并沒(méi)有任何通道解決這一問(wèn)題的情況下，只能選擇B股資產(chǎn)向A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，這還要保證大股東是符合A股上市資格的發(fā)行主體，等同于上市公司B股退市并在A股重新上市。回購(gòu)B股則對(duì)公司大股東方提出了資金、控制力等方面的較高要求，其改革歷程將耗時(shí)較長(zhǎng)，且并不一定能解決回購(gòu)過(guò)程中的眾多糾紛。

　　對(duì)于AB股并軌，上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院多層次資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)謝榮興表示，隨著合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）機(jī)制推進(jìn)、外匯管理事先審批向事后監(jiān)管轉(zhuǎn)型、上海自貿(mào)區(qū)“金改49條”即將出臺(tái)等政策預(yù)期下，B股的改革出路可能是直接與A股并軌。


　把握有利契機(jī)

　　目前，B股仍然是以一企一策、各自探索的方式推進(jìn)改革，但抓住政策、市場(chǎng)等提供的有利時(shí)機(jī)至關(guān)重要。

　　從政策層面來(lái)講，目前推進(jìn)B股改革的大方向并未發(fā)生變化。B股改革關(guān)系到盤活資本市場(chǎng)低效甚至是無(wú)效部分的大局，在資產(chǎn)證券化、資本高效利用等大趨勢(shì)下，資本市場(chǎng)的這一組成部分沒(méi)有理由不納入改革的范疇中去。資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國(guó)際化、注冊(cè)制等金融改革都在為多種形式的B股改革提供政策便利。

　　另外，很多B股上市公司都具有央企、國(guó)企背景。在央企和國(guó)企改革(1830.82,-18.100,-0.98%)的背景下，B股改革享受著政策利好。“國(guó)企要利用好上市公司平臺(tái)，要推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)證券化，B股上市平臺(tái)也是重要的資源，將會(huì)得到更好的利用。”上海市國(guó)資委人士稱。如上海國(guó)企上工申貝(14.85,0.460,3.20%)2014年年報(bào)明確提出，為解決上市公司B股歷史遺留問(wèn)題，公司將研究分析B股改革方案，積極推進(jìn)B股改革，嘗試結(jié)合引入戰(zhàn)略投資者，妥善解決這一遺留歷史問(wèn)題。此外，凱馬B(0.981,-0.0060,-0.608%)、東貝B、瓦軸B(6.100,-0.0600,-0.974%)等公司都是純B股國(guó)資背景的上市公司，承擔(dān)轉(zhuǎn)板成本等方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

　　近期，還有魯泰A(13.79,-0.460,-3.23%)、綠庭投資(7.98,-0.150,-1.85%)拋出回購(gòu)B股的計(jì)劃。在當(dāng)前特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，回購(gòu)B股在穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)也可以為后期改革進(jìn)行先期布局。據(jù)悉，綠庭投資擬以不超過(guò)5億元人民幣回購(gòu)B股的方案是公司“計(jì)劃通過(guò)回購(gòu)等可行方式，分批逐步解決B股歷史遺留問(wèn)題”的一個(gè)前期部署。回顧此前，上柴B等公司已經(jīng)通過(guò)回購(gòu)方式解決B股的部分問(wèn)題。


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