主題：B股改革漸行漸近

解決B股歷史遺留問題的腳步漸行漸近。5月11日,新城B轉(zhuǎn)A方案出爐,復(fù)牌的新城B迎來7個(gè)一字板后再次停牌。這個(gè)示范效應(yīng)吸引了更多的投資者把目光轉(zhuǎn)向B股。本周,李克強(qiáng)總理簽批的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中,又重點(diǎn)提出探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制。多家研究機(jī)構(gòu)表示,改革紅利將使B股迎來歷史性的投資機(jī)遇,更有券商列出了B股掃貨清單。

B股改革漸行漸近

作為引入外資的平臺(tái),B股誕生于上世紀(jì)90年代,是以美元或港幣認(rèn)購和買賣的股票 ,期初的交易僅限外國投資者,后又于2001年初對(duì)國內(nèi)投資者開放。隨著國內(nèi)股票市場(chǎng)的逐步開放,QFII和RQFII被引入了A股市場(chǎng),B股市場(chǎng)也就越來越邊緣化,2011年以后再無B股上市。中國政府在以前也討論過A股與B股的合并問題,但進(jìn)展一直不大。如今隨著滬港通順利運(yùn)行,深港通、滬臺(tái)通又將呼之欲出,央行行長周小川又多次在公開場(chǎng)合表示,要實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下的可自由兌換。在此背景下,B股改革問題重新提上議程。

去年5月,國務(wù)院出臺(tái)的《新國九條》就明確提出,要“穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革”,盡管只有寥寥10字,但這是B股改革身影首次出現(xiàn)在證券業(yè)的頂層設(shè)計(jì)中。安信證券分析師諸海濱表示,這表明高層對(duì)B股問題的重視與改革決心。相信隨著注冊(cè)制、深港通等一系列改革的落地,B股的歷史問題將被提上日程。本周,在李克強(qiáng)總理簽批的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中,又重點(diǎn)提出探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制,這又給B股轉(zhuǎn)板提供了政策支持。

B股持股集中度提升

目前,B股市場(chǎng)仍有104家上市公司,其中純B股公司20家,A、B股上市的公司82家,B、H股上市的公司1家(伊泰B),A、B、H股上市的公司1家(晨鳴B)。關(guān)于B股的解決方案,市場(chǎng)中討論比較多的就是四種方法,一是B轉(zhuǎn)A,如東電B轉(zhuǎn)A和近期被關(guān)注的新城B轉(zhuǎn)A;二是B轉(zhuǎn)H,如中集B轉(zhuǎn)H和萬科B轉(zhuǎn)H;三是A+B股直接合并方案;四是上市公司回購注銷B股。

“現(xiàn)在看B股轉(zhuǎn)A股更容易被公司和投資者接受。”《紅周刊》和雪球網(wǎng)人氣嘉賓田教授在接受本刊記者采訪時(shí)說。他表示,港股估值很低,如果B股轉(zhuǎn)H股,股價(jià)下跌的可能性很大。除非是原來質(zhì)地就非常好的股票,像萬科B轉(zhuǎn)H和中集B轉(zhuǎn)H,股價(jià)還有上漲的空間。但普通的股票就很難說了,也許市值就會(huì)縮水。像擬轉(zhuǎn)H股的深基地B,近期就遭到很多小股東的反對(duì),一個(gè)重要理由就是轉(zhuǎn)H股后漲停板會(huì)比轉(zhuǎn)A股少。純B股轉(zhuǎn)到A股相當(dāng)于新股上市,在二級(jí)市場(chǎng)有很大的炒作空間。如新城B出了B轉(zhuǎn)A方案復(fù)牌后,股價(jià)連續(xù)7個(gè)一字板,未來在A股掛牌后股價(jià)一騎絕塵的概率非常大。

作為中國市場(chǎng)最后一塊價(jià)值洼地,每次傳出解決B股問題的聲音,都會(huì)伴隨B股整個(gè)板塊的暴漲。目前104家上市B股,總市值不到3000億元,平均市盈率為17倍左右,盤子小、估值低,資金自然不會(huì)放過這塊肥肉。

記者了解到,自2012年12月東電B成為首例B轉(zhuǎn)A的公司后,B股吸引力隨之上升,開戶數(shù)直線上升。同樣,在2014年7月滬港通開通前夕,B股改革預(yù)期強(qiáng)烈,開戶數(shù)再次出現(xiàn)直線上升(見附圖)。目前,B股投資者中境內(nèi)散戶居數(shù)量居多,境外投資者和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)較少。

因投資人的看好,B股持股集中度也在逐漸上升。安信證券統(tǒng)計(jì),B股市場(chǎng)前十大股東持股數(shù)從2011年的53%上升到2014年60%左右。如一致B、黃山B等同時(shí)在A、B股上市的優(yōu)質(zhì)股,前十大流動(dòng)股東都是國外的機(jī)構(gòu)投資者、社保基金、保險(xiǎn)資金和公募基金。

掘金最后的金礦

挖掘B股金礦,投資者可以從兩個(gè)方面去找機(jī)會(huì)。

首先是A/B股折價(jià)較高的標(biāo)的,未來這些公司的B股被A股并購的可能性很大,估值的成長空間也很大。截至本周四,依然有超過36只的B股相對(duì)A股的價(jià)差在50%以上。其中,鼎力B價(jià)差為73.5%,市北B、中毅達(dá) B、深中華B、中冠B和深華發(fā)B的差價(jià)也都在60%以上。不過田教授也提醒投資者,單憑價(jià)差選美還不夠,還要兼顧公司的業(yè)績 。一般質(zhì)地比較好的股票價(jià)差小,質(zhì)地差的股票就會(huì)大一些。如果是單純做投機(jī),買入質(zhì)地差的B股,一旦A股市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌,B股也難逃一劫,而且B股流動(dòng)性差,出現(xiàn)急跌或許就逃不出來。“我覺得B股還是要秉承價(jià)值投資的理念,我比較看好看好價(jià)差大、質(zhì)地也不錯(cuò)的市北B。”

此外,多家機(jī)構(gòu)還重點(diǎn)推薦了在A股獲得市場(chǎng)青睞的B股標(biāo)的,如深國商 、江鈴汽車 、錦江股份 、老鳳祥 、長安汽車 、華新水泥對(duì)應(yīng)的深國商B、江鈴B、錦江B、老鳳祥B、長安B和華新B.

當(dāng)然,除了價(jià)差選標(biāo)的外,20家純B股公司也值得深挖,轉(zhuǎn)板A股是這些公司最大的投資價(jià)值。按照主板上市公司條件進(jìn)行篩選,安信證券找出11家符合條件的公司(見表2),其中新城B轉(zhuǎn)A已經(jīng)開始運(yùn)作。另外杭汽輪B和東貝B轉(zhuǎn)板預(yù)期也高于其他股票,因?yàn)檫@兩只B股除了符合主板的上市條件外,大股東實(shí)力雄厚,資源整合意愿強(qiáng)烈,而且旗下無其他合適的資源整合平臺(tái)、公司所在區(qū)域改革阻力也比較小。


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