主題：B股改革漸行漸近

解決B股歷史遺留問題的腳步漸行漸近。5月11日,新城B轉A方案出爐,復牌的新城B迎來7個一字板后再次停牌。這個示范效應吸引了更多的投資者把目光轉向B股。本周,李克強總理簽批的《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》中,又重點提出探索建立多層次資本市場轉板機制。多家研究機構表示,改革紅利將使B股迎來歷史性的投資機遇,更有券商列出了B股掃貨清單。

B股改革漸行漸近

作為引入外資的平臺,B股誕生于上世紀90年代,是以美元或港幣認購和買賣的股票 ,期初的交易僅限外國投資者,后又于2001年初對國內投資者開放。隨著國內股票市場的逐步開放,QFII和RQFII被引入了A股市場,B股市場也就越來越邊緣化,2011年以后再無B股上市。中國政府在以前也討論過A股與B股的合并問題,但進展一直不大。如今隨著滬港通順利運行,深港通、滬臺通又將呼之欲出,央行行長周小川又多次在公開場合表示,要實現人民幣在資本項目下的可自由兌換。在此背景下,B股改革問題重新提上議程。

去年5月,國務院出臺的《新國九條》就明確提出,要“穩步探索B股市場改革”,盡管只有寥寥10字,但這是B股改革身影首次出現在證券業的頂層設計中。安信證券分析師諸海濱表示,這表明高層對B股問題的重視與改革決心。相信隨著注冊制、深港通等一系列改革的落地,B股的歷史問題將被提上日程。本周,在李克強總理簽批的《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》中,又重點提出探索建立多層次資本市場轉板機制,這又給B股轉板提供了政策支持。

B股持股集中度提升

目前,B股市場仍有104家上市公司,其中純B股公司20家,A、B股上市的公司82家,B、H股上市的公司1家(伊泰B),A、B、H股上市的公司1家(晨鳴B)。關于B股的解決方案,市場中討論比較多的就是四種方法,一是B轉A,如東電B轉A和近期被關注的新城B轉A;二是B轉H,如中集B轉H和萬科B轉H;三是A+B股直接合并方案;四是上市公司回購注銷B股。

“現在看B股轉A股更容易被公司和投資者接受。”《紅周刊》和雪球網人氣嘉賓田教授在接受本刊記者采訪時說。他表示,港股估值很低,如果B股轉H股,股價下跌的可能性很大。除非是原來質地就非常好的股票,像萬科B轉H和中集B轉H,股價還有上漲的空間。但普通的股票就很難說了,也許市值就會縮水。像擬轉H股的深基地B,近期就遭到很多小股東的反對,一個重要理由就是轉H股后漲停板會比轉A股少。純B股轉到A股相當于新股上市,在二級市場有很大的炒作空間。如新城B出了B轉A方案復牌后,股價連續7個一字板,未來在A股掛牌后股價一騎絕塵的概率非常大。

作為中國市場最后一塊價值洼地,每次傳出解決B股問題的聲音,都會伴隨B股整個板塊的暴漲。目前104家上市B股,總市值不到3000億元,平均市盈率為17倍左右,盤子小、估值低,資金自然不會放過這塊肥肉。

記者了解到,自2012年12月東電B成為首例B轉A的公司后,B股吸引力隨之上升,開戶數直線上升。同樣,在2014年7月滬港通開通前夕,B股改革預期強烈,開戶數再次出現直線上升(見附圖)。目前,B股投資者中境內散戶居數量居多,境外投資者和機構投資者數量相對較少。

因投資人的看好,B股持股集中度也在逐漸上升。安信證券統計,B股市場前十大股東持股數從2011年的53%上升到2014年60%左右。如一致B、黃山B等同時在A、B股上市的優質股,前十大流動股東都是國外的機構投資者、社保基金、保險資金和公募基金。

掘金最后的金礦

挖掘B股金礦,投資者可以從兩個方面去找機會。

首先是A/B股折價較高的標的,未來這些公司的B股被A股并購的可能性很大,估值的成長空間也很大。截至本周四,依然有超過36只的B股相對A股的價差在50%以上。其中,鼎力B價差為73.5%,市北B、中毅達 B、深中華B、中冠B和深華發B的差價也都在60%以上。不過田教授也提醒投資者,單憑價差選美還不夠,還要兼顧公司的業績 。一般質地比較好的股票價差小,質地差的股票就會大一些。如果是單純做投機,買入質地差的B股,一旦A股市場出現暴跌,B股也難逃一劫,而且B股流動性差,出現急跌或許就逃不出來。“我覺得B股還是要秉承價值投資的理念,我比較看好看好價差大、質地也不錯的市北B。”

此外,多家機構還重點推薦了在A股獲得市場青睞的B股標的,如深國商 、江鈴汽車 、錦江股份 、老鳳祥 、長安汽車 、華新水泥對應的深國商B、江鈴B、錦江B、老鳳祥B、長安B和華新B.

當然,除了價差選標的外,20家純B股公司也值得深挖,轉板A股是這些公司最大的投資價值。按照主板上市公司條件進行篩選,安信證券找出11家符合條件的公司(見表2),其中新城B轉A已經開始運作。另外杭汽輪B和東貝B轉板預期也高于其他股票,因為這兩只B股除了符合主板的上市條件外,大股東實力雄厚,資源整合意愿強烈,而且旗下無其他合適的資源整合平臺、公司所在區域改革阻力也比較小。


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