主題：德銀：人民幣年內(nèi)可自由兌換

德銀：人民幣可兌換有望年內(nèi)實現(xiàn) 將推升股市

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威博士近日發(fā)表特別報告，[B]表示中國有望于今年實現(xiàn)人民幣可兌換，資本帳戶開放預(yù)計在年內(nèi)取得重大進(jìn)展，并將促成2015年資本凈流入，從而將推高股票、債券等資產(chǎn)價格，并推動人民幣升值。[/B]報告預(yù)測，政府或?qū)⒃诮衲甓⑷径瘸雠_重要改革，推動人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣在2016年年底前入選SDR的可能性有七成。

[B]中國目標(biāo)在2015年實現(xiàn)人民幣可兌換[/B]

政府在今年 3 月釋放出其致力于在 2015 年內(nèi)實現(xiàn)人民幣資本帳戶可兌換的強(qiáng)烈信號。李克強(qiáng)總理 3 月 5 日在政府工作報告中提出要“穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，相比于去年政府工作報告中提出的“推進(jìn)人民幣資本項目可兌換”態(tài)度更加堅決。央行行長周小川在 3 月的多個會議上也明確提出中國在 2015 年內(nèi)實現(xiàn)人民幣可兌換的目標(biāo)。

德銀認(rèn)為政府釋放出的這些信息對于投資者非常重要，這意味著中國資本帳戶開放將在今年取得重大進(jìn)展。長久以來，關(guān)于中國是否應(yīng)當(dāng)放開資本賬戶管制，推行人民幣可兌換的討論聲浪不斷。盡管央行近年來一直著力推動，但還是有很多政策學(xué)者公開反對資本賬戶開放。最主要的反對意見在于資本帳戶開放將可能導(dǎo)致金融危機(jī)。決策圈中的反對聲也一定程度上放慢了資本帳戶開放的步伐。

報告稱，從李克強(qiáng)總理和周小川行長近日的態(tài)度表明，決策層就資本帳戶開放問題已經(jīng)達(dá)成共識，即在 2015 年努力實現(xiàn)人民幣可兌換。

德銀認(rèn)為此項改革意在助推人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。國際貨幣基金組織(IMF)可能于今年10月審議SDR貨幣籃子構(gòu)成，因此在今年二、三季度預(yù)期將有重要改革出臺。

資本帳戶開放將于年內(nèi)取得重大進(jìn)展，但不會完全開放

德銀預(yù)測，資本帳戶開放將于今年年內(nèi)取得重大進(jìn)展，但不會實現(xiàn)完全開放。

央行行長周小川近日指出監(jiān)管機(jī)構(gòu)將通過三方面政策推進(jìn)資本賬戶開放：修改《外匯管理條例》，開放更多資本市場(如債券市場)以及為境內(nèi)外個人跨境投資創(chuàng)造便利。

“開展資本帳戶開放并不是只存在開放和封閉兩個選擇，而是一個開放程度的問題。我們可以看到在一個極端有像香港、新加坡那樣對資本流動幾近零管制的經(jīng)濟(jì)體，在另一個極端也有一些封閉經(jīng)濟(jì)體對所有的資本流動都加以審批管制，而絕大部分的經(jīng)濟(jì)體對于資本流動管制的態(tài)度處于這兩個極端之間，總體而言，成熟經(jīng)濟(jì)體的資本流動管制較新興經(jīng)濟(jì)體寬松。”報告寫到。

就中國而言，德銀預(yù)測中國政府將積極出臺措施推進(jìn)資本賬戶開放。中國不會復(fù)制香港放棄所有資本管控措施，但在支持跨境投資上可以做的有很多。

資本賬戶開放或?qū)⑦_(dá)成2015年資本凈流入

投資者目前的一大擔(dān)憂在于資本帳戶開放可能會導(dǎo)致大量資本外流，以致于引發(fā)金融風(fēng)險。有很多類似新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了金融危機(jī)，譬如近期的俄羅斯。由于經(jīng)濟(jì)增長放緩和房地產(chǎn)，中國近年來的資本流動震蕩幅度確實有所加大。

德銀認(rèn)為，資本賬戶開放或?qū)⒋俪?015年內(nèi)實現(xiàn)國際資本凈流入。三點原因如下：首先，相較于境內(nèi)投資者，境外投資者當(dāng)前遇到的壁壘更高。鑒于海外投資中國資本市場的渠道有限，逐步放開資本賬戶預(yù)期將引導(dǎo)更多資本流入；再者，政府在資本賬戶自由化早期會保持謹(jǐn)慎，將準(zhǔn)備政策防止破壞性的資本外流；最后，人民幣在岸及離岸間的息差也將繼續(xù)支持資本流入。滬港通啟動后的交易數(shù)據(jù)也印證了資本凈流入的情況。

資本賬戶的開放將利好中國金融市場

德銀認(rèn)為，資本賬戶開放將利好今年資本市場、人民幣乃至中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。報告表示，資本凈流入將推高股票、債券等資產(chǎn)價格，并推動人民幣升值。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，資本帳戶開放或?qū)⒂|發(fā)其他結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多資金支持。報告同時指出，雖然資本帳戶開放可能會加劇跨境資本流動的震蕩，但目前政府已對其中風(fēng)險有充分的認(rèn)識，并可能會出臺審慎的宏觀政策來嚴(yán)控風(fēng)險。

關(guān)于人民幣何時將加入SDR，德銀認(rèn)為，即便人民幣今年10月落選IMF對SDR貨幣的審議，中國仍將會在2016年繼續(xù)申請加入。德銀預(yù)測人民幣今年入選SDR的可能性有四成，在2016年年底前入選的可能性將擴(kuò)大至七成。

報告指出，新近成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(簡稱亞投行，AIIB)展現(xiàn)了中國期待在國際金融體系中扮演更重要角色的決心，同時也獲得了來自發(fā)展中國家及發(fā)達(dá)國家的廣泛支持。德銀預(yù)測，中國未來幾年的人民幣國際化及資本帳戶開放速度或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。


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