主題：滬港通AH套利全攻略

　兩地預(yù)期滬港通開通已久，表面的AH股套利已做得差不多，甚至很多A股比H股還要貴，對AH股價(jià)差的套利或?qū)⒓?xì)化到個(gè)別稀缺行業(yè)。



　　11月14日，滬港通開啟的最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)與恒生指數(shù)以截然不同的走勢迎接新格局到來。其中上證指數(shù)一路略顯萎靡，截至收盤報(bào)2478.82點(diǎn)，下跌0.27%。而恒生指數(shù)則報(bào)收24087.38點(diǎn)，上漲0.28%。A、H股漲跌幅相加起來則剛好近似于0，此消彼長的姿態(tài)明顯。

　　而這種股價(jià)走勢的聯(lián)動(dòng)性亦反映至近期A、H股比價(jià)上。截至11月14日收盤，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收于101.56點(diǎn)。觀察周期若擴(kuò)大至今年7月，可以發(fā)現(xiàn)該指數(shù)至今已漲逾14%，這亦說明A+H上市公司股價(jià)從A股低于H股的趨勢逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦哂贖股。

　　若以11月11日宣布滬港通通車日期為節(jié)點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，近期A、H股的比價(jià)空間進(jìn)一步縮小。截至目前，A股與H股兩地均上市的股票有86只。其中，同時(shí)在上交所和港交所上市的A+H共計(jì)有69只。

　　以最具代表性的高折價(jià)金融股為例，11月11日收盤，中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)、中國人壽(601628.SH)三家的折價(jià)率尚有10%左右。但伴隨金融股近期飆漲，截至11月14日收盤，上述四家個(gè)股的折價(jià)率分別只有7.53%、8.56%、7.2%。此外，前期一度擔(dān)任AH股折價(jià)王的海螺水泥(600585.SH)的折價(jià)率更由11.02%(11月11日)大幅縮減至9.91%

　　由于大盤股的價(jià)差越來越小，后續(xù)的投資套利或?qū)⒘肀脔鑿健?br />
　　“兩地預(yù)期滬港通開通已久，所以表面的AH股套利已做得差不多，甚至很多A股比H股還要貴，在這種情況下，對AH股價(jià)差的套利或?qū)⒓?xì)化到個(gè)別稀缺行業(yè)，比如白酒為代表的稀缺資源等。”南方基金首席研究員楊德龍表示。

　　誰在搶籌？

　　在滬港通正式開通前的最后幾日，大盤藍(lán)籌股成為A、H股價(jià)差博弈的搶籌標(biāo)的。其中，金融股率先成資金蜂擁買入的對象。

　　以中國銀行(601988.SH)為例，該股自11月11日確定滬港通開通時(shí)間以來，短短4個(gè)交易日漲幅已高達(dá)8.04%。其背后資金流入明顯，11月11日，中國銀行漲停，當(dāng)日融資買入額高達(dá)5.86億元，約占其當(dāng)日成交額的五分之一，較前一日的0.49億元暴漲約10倍。

　　此外，光大銀行(601811.SH)、交通銀行(601328.SH)、建設(shè)銀行等金融股亦在近期走高，截至11月14日收盤，其對H股折價(jià)率分別為0.64%、2.56%和4.55%。

　　不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨滬港通的實(shí)際啟動(dòng)，市場資金炒銀行股的趨勢或?qū)⒅鸩浇禍亍?br />
　　有銀行業(yè)分析師指出，“滬港通的實(shí)施有望縮小A股大銀行的折價(jià)率。但落實(shí)到投資選擇上，由于滬港通資金規(guī)模有限，A股銀行對海外資金也并不存在較大的稀缺性價(jià)值，所以不能夸大滬港通本身對銀行股估值的影響，選股的首要標(biāo)準(zhǔn)仍是基于基本面。”

　　除銀行股以外，折價(jià)制造業(yè)個(gè)股也成為資金青睞的對象。

　　“近期機(jī)械、制造類板塊表現(xiàn)搶眼，不同于內(nèi)地資金，海外資金融資成本較低，所以他們更青睞于風(fēng)險(xiǎn)低、估值被低估的大盤藍(lán)籌股，所以滬港通開啟后，這些低估值的藍(lán)籌板塊仍然會(huì)吸引海外資金的注意力。”有QFII基金人士對記者指出。

　　以一拖股份為例，該股11月12日報(bào)收9.07元，當(dāng)日融資買入額高達(dá)2.72億元，融券買入數(shù)量達(dá)到當(dāng)日該證券總交易的50%以上。從盤后龍虎榜來看，華泰證券、東方證券 、中信證券、恒泰證券和海通證券營業(yè)部分別買入1891.82萬元、208.27萬元、136.84萬元、66.92萬元和44.16萬元。

　　AH股套利三步走

　　不過，伴隨AH股價(jià)差越來越窄，搶籌布局的模式風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，此外，在實(shí)際操作上，也會(huì)面臨各種困難。

　　對此，北京一家券商海外市場首席分析師對記者指出，“簡單的一個(gè)套利模式就是說，A股股價(jià)低的時(shí)候做空港股 ，港股股價(jià)低再做空A股，但執(zhí)行起來的話會(huì)有一些問題，比如說A股會(huì)融不到券。此外，A股這個(gè)市場又不太理性，加大了套利的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　對此，杭州易初投資管理公司分析師近期詳細(xì)總結(jié)了AH股套利的辦法。

　　其稱，首先是挑選藍(lán)籌股為價(jià)差標(biāo)的。該分析師指出，小盤股的AH套利確實(shí)不現(xiàn)實(shí)，畢竟A股很難借到券做空，相比之下挑選藍(lán)籌股就容易得多。

　　其次，他認(rèn)為套利可能存在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該剔除一些差價(jià)太小的標(biāo)的，尋找一些巨大差價(jià)的藍(lán)籌，“比如上海電氣(601727.SH)，A股因?yàn)楹穗姼拍畛醋鳢偪瘢鐑r(jià)H股75%，再如中海油服(601808.SH)，A股溢價(jià)45%。接近或超過50%溢價(jià)的藍(lán)籌還有紫金礦業(yè)(601899.SH)、東方航空(600115.SH)、中國鋁業(yè)(601600.SH)、中國中冶(601618.SH)等。”

　　最后，A股融券賣出多少，H股相應(yīng)買入多少。

　　在他看來，只要滬港通之后AH的差價(jià)是在收窄的，那么不論AH股同比上漲還是下跌，賣空A股買入H股這個(gè)策略就是穩(wěn)賺不賠的。

　　不過該分析師也提示稱，風(fēng)險(xiǎn)還是有的，那就是滬港通之后AH股的差距繼續(xù)擴(kuò)大。


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