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主題: 長江電力:08年整體上市預期并未改變
2008-03-08 14:17:41          
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主題:長江電力:08年整體上市預期并未改變

[FACE]ico2.gif[/FACE]2007年7-9月,公司實現營業收入33.71億元,營業成本7.03億元,分別同比增長50.6%、46.8%。收入與成本增長源于07年5月向大股東收購的三峽電站左案兩臺機組。7-9月公司實現凈利潤22.6億元,同比增長96.8%,增加約11億元。11億元增量中,公司發電主業貢獻近6億元,公司對外投資收益(建行股利分配及廣州控股、湖北能源、三峽財務投資收益)貢獻超過5億元。

前三季度,公司營業收入、營業成本分別同比增長38.1%、32.9%。營收數據的增長動力是新收購機組及長江來水回歸正常帶來的內生增長。除前述投資項目外,公司上半年出售的4億股建設銀行股權亦帶來12億元投資收益,前三季度公司總投資收益18.76億元,較06年同期的4.37億元增長329%。

對外投資持續發揮對業績波動的熨平作用。近年來公司進行了多筆財務或戰略投資,其中8億股建行股權的出售已經彌補了公司在2006年的業績波動(來水特枯、未收購機組)并為07年上半年的機組收購提供了資金支持。我們認為公司投資于廣州控股、湖北能源和上海電力主要著眼于戰略布局角度,但其對公司利潤的貢獻亦不可忽視。此外,如果湖北能源上市事宜進展順利,將大幅提高公司價值。

著重關注機組收購進度。公司08年的業績成長仍與機組收購進度密切相關,我們認為在當前資本市場及電力市場競爭環境下,公司加速機組收購是最優選擇。與市場普遍觀點不同,我們認為如果收購方案合理,即便一次性收購三峽總公司所有發電資產,依然可以保持不輸于行業均值的成長性。

在假設08年公司收購2臺三峽機組、適度出售建行股權的情況下,我們預計公司07、08年的每股收益分別為0.61、0.67元,目前07、08年動態市盈率分別為29.3和26.7倍,考慮到公司持續資產注入乃至整體上市的預期,維持公司“增持”評級。
(國泰君安)

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