主題：買賣權證的風險管理

　7月28日至7月30日，權證成交由75億元放大2.2倍至245億元，權證品種百花齊放，吸引大量資金進場炒作，但隨后兩個交易日所有權證品種均呈現緩步走低或者漲幅縮減的態勢，投資者如對權證風險認識不足就可能在其間遭受虧損。其實，為減低投資權證的風險，投資者應了解權證杠桿風險量力而為，同時縮短持倉時間，也即是采取較為短線的策略。

　　部分投資者因之前在股票投資上的收益不甚理想，希望利用權證的杠桿效應，取回早前虧蝕的資金，而偏向選擇實際杠桿較高的權證，但卻忽視了實際杠桿與自己所承受的風險相關聯，結果招致損失。例如，因看中鋼釩GFC1的實際杠桿較高，投資者于7月31日收市買入鋼釩GFC1（當日收市時其實際杠桿為1.7倍），結果次日早盤該權證即開始異動，盤中一度大幅下跌逾17%，最終收盤以13.93%的跌幅位居權證跌幅榜榜首，跌幅遠大于正股，跌得投資者措手不及。其實，實際杠桿是用來量度正股價格變動1個百分比時，權證理論價格的變動幅度。實際杠桿越高，代表權證的潛在升幅（回報）/跌幅（虧損）越大，投資者需承受的風險越高，實際杠桿越低，投資者需承受的風險越低。反過來說，不同的權證投資者所能承受的風險也不同，如投資者所能承受的風險較低，可考慮選擇實際杠桿較低或適中的權證。而對于風險承受能力較強的投資者而言，較高實際杠桿的權證就可能是一個扳回利潤的選擇，但投資者須注意，當市況逆轉時，實際杠桿較高的權證的跌幅往往會更大，損失也會越大。

　　一般而言，權證的實際杠桿往往受其正股價格的變化和剩余存續期的影響：權證的剩余期限越短，實際杠桿相對越高；價內權證的實際杠桿相對較低，而價外權證的實際杠桿相對較高。但在選擇權證時，投資者宜注意，不同的相關資產所提供的實際杠桿有所不同。例如，鋼鐵板塊認購證的實際杠桿目前相對較高，而日照CWB1、葛洲CWB1等認購證的實際杠桿相對較低，顯示不同的相關資產權證，風險程度也不同。在選擇認購證時，即使同時看好不同相關資產后市的走勢，投資者應按個人風險承受能力及預期投資回報來決定哪類相關資產的權證較適合自己。同時，投資者不宜投入與買正股相同的資金，因為經過權證的放大作用，當正股走勢與預期背馳時，投資者實際承受的風險等于他投放了實際杠桿倍數資金于權證的下跌風險。

　　之前，本欄目曾反復提示，權證板塊效應明顯，權證市場容易因單只權證而引起資金的聚集炒作，或因單只權證的暴跌而使得整個板塊下跌。這在近日的市況中再次得到印證。例如，7月30日，寶鋼CWB1一口氣回補之前的跌幅，收盤以19.32%的漲幅位居權證漲幅榜榜首，引發了一波反彈，當日連最不活躍的鋼釩GFC1也漲了2.3%，前5大單個權證成交量就已超過前一交易日。而8月1日在鋼釩GFC1的暴跌下，權證品種全線下跌，權證市場又重新走入低迷。在如此的市況下，投資者要準確把握后市的走勢難度甚高，較安全的做法是縮短持有權證時間，主動減低權證投資的風險。

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