主題：萬科B跌破現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià) B轉(zhuǎn)H方案實(shí)施面臨考驗(yàn)

　就在王石對中國股市一番“谷底盤整，入市好機(jī)會”評論的第二天，萬科B上演了頗為戲劇的一幕——公司股價(jià)午盤后突然大漲，遠(yuǎn)超A股表現(xiàn)。但由于之前萬科B股價(jià)連續(xù)下跌，一舉跌破13.13港元，即B轉(zhuǎn)H方案的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，所以，盡管昨日萬科B收于13港元，但依然無法站在現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格之上。對投資者來說，大起大落之間，套利空間隱約浮現(xiàn)。


　　昨日，萬科B的股價(jià)走勢較A股來得精彩。在前一天盤中觸及11.88港元的近期新低后，萬科B昨日以12.1港元低開，而后逐步翻紅，股價(jià)漲幅一直保持在3%以上。而這種“強(qiáng)勢”一直持續(xù)整個(gè)早盤。早盤萬科B收漲4.26%。反觀A股，整個(gè)上午則呈現(xiàn)了“高開低走”的情形，早盤收綠。

　　但是，單純的上漲并不足夠。萬科B的最大特殊在于，萬科的B轉(zhuǎn)H方案所確定的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，即13.13港元，無疑為公司股價(jià)提供了“支撐”。但是，這幾日連續(xù)破位，讓萬科的股價(jià)亦無法幸免。尤其是萬科B，股價(jià)從15港元水平近日連續(xù)下挫。在6月13日到6月25日9個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)下挫超過23%，遠(yuǎn)大于B股指數(shù)同期逾10%的跌幅。同時(shí)，6月21日至6月25連續(xù)三個(gè)交易日，萬科B收盤價(jià)都在現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格13.13港元之下，盤中最大套利空間一度達(dá)9.5%。由此，即使昨日上午B股漲幅明顯，以其早盤觸及的12.82港元，較之現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格依舊有2.4%左右的折價(jià)。

　　但這種情況在午盤后發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。下午1時(shí)10分之后，萬科B股價(jià)突然出現(xiàn)了大幅拉升，到1時(shí)30分左右，股價(jià)突然擊破13港元，隨之立即超越13.13港元的重要關(guān)口，最高觸及13.33港元，最高漲幅達(dá)到9.26%。同時(shí)，隨后的約20分鐘內(nèi)萬科B股價(jià)重新強(qiáng)勢回到現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格上方。大幅拉升后，后勁有所不濟(jì)，下午2時(shí)過后，萬科B的股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，尾盤雖有所提升，但此后股價(jià)一度回到13港元下方，最后全天收于13港元，單日漲幅6.56%，而萬科A股單日僅上漲1.58%。

　　午盤后的“發(fā)力”，讓單日之內(nèi)萬科B振幅不小，為10.08%，而且股價(jià)亦圍繞在13.13港元附近“徘徊”，由此套利空間亦“忽隱忽現(xiàn)”。按照萬科的B轉(zhuǎn)H方案，此次的現(xiàn)金選擇權(quán)向全體所有B股股東提供，但是，如果現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)比例過高，導(dǎo)致流通性過低、公眾持股量不足，公司又可能無法滿足H股上市的要求。由此，根據(jù)測算，若申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份數(shù)超過B股總股份數(shù)的三分之一，即申報(bào)股份數(shù)若超過4.38億股，萬科B轉(zhuǎn)H的方案就無法實(shí)施。

　　因此，一旦萬科B的股價(jià)較13.13港元出現(xiàn)了大幅折價(jià)，勢必會有更多股東傾向于選擇現(xiàn)金選擇以鎖定風(fēng)險(xiǎn)，從而可能導(dǎo)致方案無法實(shí)施。因此，為確保不會有更多股東“涌向”這一邊，套利空間應(yīng)不會過大，從理論上萬科B較13.13港元這一“安全價(jià)格”大幅下挫的可能性并不高。因此萬科B在連續(xù)多日股價(jià)深挫后，昨日走勢明顯強(qiáng)于大市，股價(jià)回復(fù)到13港元關(guān)口。

　　雖然套利空間不那么輕易顯現(xiàn)，但也依然存在。昨日收盤價(jià)看13.13港元仍有一定缺口，仍存在小幅套利空間。

　　不過需要提醒的是，由于現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)股數(shù)上存在限制，申報(bào)過多會會導(dǎo)致B轉(zhuǎn)H方案無法實(shí)施，因此這種套利空間亦非100%無風(fēng)險(xiǎn)鎖定，此中還存在一定博弈。


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