主題：保本點(diǎn)在權(quán)證投資中的應(yīng)用

　　權(quán)證的價值包括內(nèi)在價值和時間價值兩部分。距離到期日越近，權(quán)證的時間價值越小，此時內(nèi)在價值對于判斷權(quán)證的投資價值更為重要。當(dāng)權(quán)證處于價外時，內(nèi)在價值為零，處于價內(nèi)時則內(nèi)在價值大于零，那是不是意味著價內(nèi)權(quán)證就一定值得投資呢？其實并不一定，此時，還需要考慮權(quán)證的保本點(diǎn)。

　　保本點(diǎn)，又稱打和價，是指以目前的價格買入權(quán)證并持有到期，正股需要上漲（認(rèn)購證）或者下跌（認(rèn)沽證）到哪個價位投資者才能保本。假設(shè)行權(quán)比例是1:1，對于認(rèn)購證，行權(quán)時，投資者需要以行權(quán)價買入標(biāo)的股票，由于在購買權(quán)證時也付出了成本，因此投資者行權(quán)獲得股票付出的總成本是當(dāng)初購買認(rèn)購證的成本再加上行權(quán)價格。行權(quán)后，投資者獲得的是標(biāo)的股票，如果此時標(biāo)的股價恰好等于所付出的總成本，投資者不賺不虧，所以認(rèn)購證的保本點(diǎn)就等于認(rèn)購證價格加上行權(quán)價格。如果到期時正股價格高于保本點(diǎn)，則行權(quán)后投資者將會盈利。

　　例如，假設(shè)投資者以2.821元的價格買入馬鋼CWB1，考慮到馬鋼CWB1的行權(quán)價是3.260元，那么到期時正股要到6.08元投資者才能保本，因此，對該投資者而言，6.08元就是馬鋼CWB1的保本點(diǎn)。

　　對于認(rèn)沽證（假設(shè)行權(quán)比例為1:1），行權(quán)時，投資者需要購入標(biāo)的股票，并以行權(quán)價格賣給權(quán)證的發(fā)行人。如果此時標(biāo)的股票的價格剛好等于行權(quán)價減去購買權(quán)證時的花費(fèi)，那么投資者剛好保本，所以認(rèn)沽證保本點(diǎn)等于行權(quán)價格減去認(rèn)沽證價格。如果到期時正股價格低于保本點(diǎn)，則投資者將盈利。

　　對于短線買賣權(quán)證的投資者來說，由于他們并不打算持有至到期日，保本點(diǎn)并沒有太大的參考價值。而對于打算購入權(quán)證并持有到期的投資者，由于權(quán)證在到期時必然回歸內(nèi)在價值，所以保本點(diǎn)就顯得很重要，因為到期時正股與保本點(diǎn)的價差直接決定了投資者盈虧。這些投資者在購買權(quán)證時，要根據(jù)正股本身的走勢來判斷到期時正股價與保本點(diǎn)之間可能的差距，以此作為投資的根據(jù)。

　　對于價內(nèi)權(quán)證，即使是深度價內(nèi)權(quán)證，如果權(quán)證本身的價格過高，對于認(rèn)購證來說，它的保本點(diǎn)也相應(yīng)很高，這樣到期時正股價格能夠高于保本點(diǎn)的概率將降低；對于認(rèn)沽證來說，如果權(quán)證價格很高，它的保本點(diǎn)就會很低，這樣就降低了到期時正股價低于保本點(diǎn)的概率。所以，對于價內(nèi)權(quán)證，還要根據(jù)保本點(diǎn)的高低，并結(jié)合正股的走勢來判斷它的投資價值。

　　單純的保本點(diǎn)還不能很好地反映出投資的風(fēng)險，需要將其與正股價格相比較才更有意義。實際分析中我們使用更多的指標(biāo)是溢價率，這個指標(biāo)結(jié)合了權(quán)證的保本點(diǎn)與正股的價格，因此具有更好的參考價值。

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