主題：中國平安機構(gòu)投資者態(tài)度曖昧

可能中國平安自己也沒想到，一份尚未正式交到監(jiān)管層的再融資計劃，一夜之間引爆了市場積郁已久的因次債危機、巨額現(xiàn)售股解禁、緊縮預期等因素而導致的資金流失恐慌，脆弱的信心似乎在瞬間崩塌，市場哀鴻遍野，滿目瘡痍。

　　
　　股民憤慨控訴、機構(gòu)憂心反對、媒體口誅筆伐、業(yè)內(nèi)學者秉筆直書，大有將平安再融資方案扼殺于萌芽之勢。

　　
　　然后我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，在總攻戰(zhàn)役即將打響之際，戰(zhàn)斗雙方的力量對比似乎早已悄然發(fā)生了翻天覆地的變化：堅決反對的聲音正在消散，中國平安的勝算正在增加。這是為什么？或許是因為時間的推移，伴著“兩會”的春風，平安給市場所帶來的“傷痛”正漸漸康復；或許是管理層呵護股市的真情感動了市場，投資者的心態(tài)重新變得樂觀而寬容；或許是平安高層不辭辛苦、不厭其煩、耐心地溝通與解釋，溫暖了市場各方，使之由憤怒轉(zhuǎn)為理解；或許……

　　
　　通過觀察、采訪，記者發(fā)現(xiàn)，決戰(zhàn)前夕，包括平安、以基金為代表的機構(gòu)、中小散戶的態(tài)度似乎都已發(fā)生了微妙變化。但是，誰勝誰負，不到最后一刻我們都無法看到。

　　
　　繼1月初國航成功搗局東航的股東大會之后，又一場精彩的股東大會戰(zhàn)役將在今日打響，對象正是引發(fā)了A股市場一場“血案”的中國平安史無前例的1200億元再融資方案。某種程度上，這場眾人矚目的股東大會，已不僅僅是在表決平安的再融資，而是事關整個資本市場，關系到現(xiàn)在，關系到未來。

　　
　　按相關規(guī)定，中國平安這次再融資方案將進行分類，需要贊成票數(shù)分別占參與投票的全體股東三分之二以上、A股股東三分之二以上和H股股東三分之二以上，全部通過才算通過。

　　
　　昨日，在股東大會會場——深圳觀瀾鎮(zhèn)平安金融學校，中國平安的工作人員正嚴陣以待、緊鑼密鼓地進行會場布置和接待工作。在賓館的接待名單上，記者發(fā)現(xiàn)馬明哲、張子欣、梁家駒等相關“重要人物”已提前入住金融學校內(nèi)賓館。

　　
　　記者尋機與平安董秘辦一位工作人員進行了交流。當被問及對此次再融資表決通過的把握有多大時，該工作人員微笑回答：“但愿能順利通過吧，當然，不到最后一分鐘，我們無法知道最終結(jié)果，畢竟，這次股東大會需要采用分類表決的方式，我們明天需要開3場會，要3場投票表決結(jié)果的支持率都占到三分之二以上，才算是成功了，壓力還是比較大的。但是，我們在前期已經(jīng)做了大量的溝通交流工作，并且是富有成效的，堅信我們的努力會得到回報！”

　　
　　實戰(zhàn)預測

　　
　　3場表決搞定“小非”是關鍵

　　
　　根據(jù)中國平安本周一公布的再融資公告顯示，3月5日中國平安將在深圳召開臨時股東大會、內(nèi)資股類別股東會議、外資股類別股東會議等三個關鍵會議，有表決權的全體股東可以現(xiàn)場及網(wǎng)絡兩種方式進行投票，“2/3”將是再融資方案通過的關鍵線。

　　
　　H股股東：缺乏反對理由

　　
　　事實上，明眼人一眼就看得出來，H股股東出手制止再融資的概率幾乎是不存在的，因為融資是在A股市場，H股股東投反對票似乎缺乏合乎邏輯的解釋；“雖然H股股東也要參與投票，不過，因為這次融資是在A股市場，H股股東投反對票的驅(qū)動因素并不明顯。”一位相關人士分析認為。在他看來，A股股東的投票結(jié)果更為關鍵。

　　
　　3持股公司：支持無懸念

　　
　　一位熟悉中國平安股權架構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士向記者分析，在中國平安47.86億股的A股總股本中，兩家員工持股公司新豪時投資、景傲實業(yè)與一家高管持股公司江南實業(yè)合計持有約8億股，而“小非”則持有約27億股，兩方相加起來就有35億股，占到中國平安A股總股本的70%以上。

　　
　　從目前的情況來看，中國平安的董事會已經(jīng)全票通過了再融資計劃，而中國平安的多個董事席位來自于新豪時投資、景傲實業(yè)及江南實業(yè)，這3家持股公司對中國平安再融資議案投支持票，已無懸念。

　　
　　“小非”：支持問題不大

　　
　　也就是說，在再融資計劃能否通過這個問題上，中國平安只要搞掂“小非”就等于勝券在握。目前，無論是從董秘辦人員的表態(tài)中，還是從平安“小非”的現(xiàn)實情況來看，占到董事會一邊的可能性都更大一些。

　　
　　事實上，“小非”贊成與否，是對中國平安再融資“收益與攤薄”的一次博弈。假設中國平安這筆巨額再融資將用于海外收購，其產(chǎn)生的收益有望提升中國平安的整體競爭力。倘若不考慮上述提升因素，那么，這次再融資將會攤薄平安的每股收益和估值。

　　
　　即使站在拋售者的角度來看，投贊成票或許對其解禁期后高價拋售更有益，而長期持有者支持中國平安“走出去”長期戰(zhàn)略的可能性也比較大。更何況，剛剛解禁的“小非”中的戰(zhàn)略配售者中，不乏與平安同一戰(zhàn)壕的堅定“兄弟”，如泰康人壽(持股2000萬)、中國太平洋人壽保險(持股1500萬)、中國人民財產(chǎn)保險(持股1000萬股)、中國再保險集團(持股1000萬股)等保險公司。整體看，經(jīng)過平安管理層長達一個半月的“說服動員”，“小非”站到董事會這邊應不是什么大問題。

　　
　　中國平安選擇在3月5日召開股東大會，距公告日相差45天，超過《公司法》所要求的15天。安信證券報告認為，這與3月3日該公司將有31億股開始上市流通有關，此舉表明公司管理層并不認為“小非”上市會對再融資構(gòu)成負面影響，對股價較有信心。這還沒包括剛剛解禁的戰(zhàn)略配售部分的股權，其中不乏看好平安再融資的泰康人壽保險、中國太平洋人壽保險、中國人民財產(chǎn)保險、中國再保險集團等保險公司，以及易方達、鵬華、嘉實和博時等4家為社保基金持股平安的基金。前日，該部分“小非”可以說是平穩(wěn)上市，雖然表現(xiàn)有點低調(diào)，但看不出太大的壓力。

　　
　　然而，昨日該股卻似乎有點招架不住，一路走低，報收于67.10元，跌幅達4.29%，不知這會不會影響流通股東們今日表決的心情。

　　
　　各方態(tài)度

　　
　　機構(gòu)投資者：由反對趨向曖昧

　　
　　近日，本報記者先后與多家持股平安的基金公司等機構(gòu)的相關人士進行交流，當被問及會對今日的再融資表決投贊成票抑或是反對票時，各機構(gòu)均以問題比較敏感不便透露或還沒最終討論決定等為由，不予明確答復，甚至干脆明確表示拒絕回答這個問題的也不乏其人。

　　
　　態(tài)度曖昧但繼續(xù)在拋售

　　
　　值得一提的是，交流中，也有基金經(jīng)理向本報記者透露，在過去的這段時間里，平安與他們進行了積極的溝通，他們的意見依然是如此巨大的融資額是不可取的，希望最終的融資方案能尋求一個市場各方的平衡。有的基金經(jīng)理坦言，他們在溝通過程中，曾向平安管理層建議，通過適當?shù)姆绞剑M新的戰(zhàn)略投資者參與增發(fā)，從而盡量化解對市場資金面的壓力，確保控制在市場的可承受范圍之內(nèi)。

　　
　　但無論如何，“問題敏感”也好，“不便透露”也罷，相關機構(gòu)對決戰(zhàn)打響前如此諱莫如深的態(tài)度無疑是讓人費解的，這與平安剛剛拋出再融資方案時，以基金為代表的機構(gòu)大聲呼吁、堅決反對并明確表示將不參與增發(fā)的明朗態(tài)度形成了鮮明對比。

　　
　　有趣的是，記者發(fā)現(xiàn)，盡管時至今日，機構(gòu)言語間對平安再融資的態(tài)度已由先前的明朗轉(zhuǎn)為曖昧，但從行動上，似乎基金還是“從一而終”的，繼續(xù)選擇用腳投票。

　　
　　數(shù)據(jù)顯示，在中國平安發(fā)布巨額融資消息的當天，股價從98.21元應聲跌停至88.39元，當天的券基賬戶共215個，尚掌有其流通盤市值的44.61%。但是，到了2月29日收盤，券基賬戶總數(shù)降到196個，占41.54%。從昨日平安的市場表現(xiàn)來看，似乎基金對其依然是“言行不一”，繼續(xù)拋售，不知道今日的投票中，這些機構(gòu)最終如何抉擇，我們拭目以待。

　　
　　機構(gòu)受困“利益鏈”約束？

　　
　　值得注意的是，采訪中，有券商人士指出，眾基金的態(tài)度其實也是比較好理解的。一方面，作為A股市場一家非常有號召力的保險巨頭，在以馬明哲為代表的平安高層團隊的誠意交流和溝通下，無論在感情上還是理智上，基金對平安的認同度和對該公司融資后發(fā)展前景的樂觀程度都應該會有所增加，轉(zhuǎn)而理解至少不再堅決反對平安的再融資，也是比較正常的。

　　
　　另一方面，或許也是更重要的層面，與股改投票類似，這其中不排除有著利益上千絲萬縷的聯(lián)系。平安作為集保險、銀行、證券等一體的大型金融集團，有著大筆的資金可以用來進行資本市場的投資。在資本市場上，不同主體間的“互相幫助”、“抱團取暖”也是非常常見的。例如，在股改投票時，為了讓股改方案順利過關，各上市公司使盡渾身解數(shù)，與基金、保險等各大機構(gòu)溝通，以相互業(yè)務上的關聯(lián)為理由，比如，某上市公司是該保險公司的保險業(yè)務大客戶，以此為由“要求”對方在二級市場上購買自己的股票，隨后參加股改投票，讓股改方案順利高票通過。這種操作模式，其實是業(yè)內(nèi)公開的秘密。

　　
　　與此類似，在諸如再融資的表決上，或許基金公司自身也會有利益上的考量，畢竟，保險資金也是可以投資于封閉式基金和開放式基金的。當然，時至今日，開放式基金的購買主體已變成了個人投資者，機構(gòu)所占的比例在逐步縮小，但不能由此排除這種可能性，只是程度大小不同而已。

　　
　　中小散戶：堅決反對但自認勢單力薄

　　
　　近期，對于上市公司再融資，廣大中小散戶的反應可以用群情激憤來概括。無論是哪家上市公司，一有再融資的風除草動，都毫無例外地成了眾矢之的。一度，這樣一個帖子在論壇上廣泛流傳——加油不加中石油！存錢不存浦發(fā)行！保險不買平安！手機不用聯(lián)通！足見廣大投資者對“圈錢”的反感與痛恨。

　　
　　中國平安再融資決戰(zhàn)前夜，本報記者再度采訪了為數(shù)不少的中小散戶，這其中，絕大部分依然堅持自己的看法和態(tài)度：中國平安的巨額再融資是一種惡意的圈錢行為，堅決反對。但是，當被問及對這次表決結(jié)果持何預期時，大部分人的回答是，我們反對歸反對，但通過的幾率應該是比較大的，畢竟我們散戶的力量太薄弱了，我們的反對不足以扭轉(zhuǎn)大局。

　　
　　有受訪者表示，現(xiàn)在最大的希望就是，再融資方案在股東大會表決通過后，監(jiān)管層能把把關，或者平安自己調(diào)整一下方案，不要一下子從市場上抽走那么多血，不要把原本已很脆弱的市場徹底擊垮。也有“善良”的小股東向本報記者表示：“再融資對平安本身來說是好事，對他們的長遠發(fā)展有好處，我是信任他們的股東，但我最想知道平安到底要拿這筆錢來做什么用？未來的收益有保障嗎？但愿平安的管理層要好好用這筆錢，不要讓我們這些小股東失望！”

　　
　　有資深市場人士表示，不得不承認，雖然投資者的主要目的是賺錢，但他們中的絕大部分是非常單純而可愛的，雖然人數(shù)眾多，但在資金數(shù)量、信息渠道、投資技巧等方面處于弱勢，在股市搏殺中易受傷害。

　　
　　未來走勢

　　
　　未來一兩個月或有拋售壓力

　　
　　至于中國平安券基賬戶數(shù)目的減少和持股比例的下降問題，有業(yè)內(nèi)人士解釋說，可能一些機構(gòu)在力圖主動規(guī)避由平安的再融資表決和巨額“小非”解禁所帶來的短期拋售壓力。東方證券研究所日前發(fā)布的研究報告預計，該股在一至兩個月內(nèi)可能有拋售壓力。

　　
　　該報告指出，一方面，本期解禁的20家戰(zhàn)略投資者中，有7家有望成為解禁后長期穩(wěn)定持股的股東，其他13家機構(gòu)的2.2億股則可能拋售；50家國內(nèi)限售流通股股東中，估計有9家有望長期持股，其余41家持有的約10億股則可能拋售。也就是說，總計約有12.2億股可能在短期內(nèi)拋售，對應市值約為850億元。

　　
　　另一方面，隨著中國平安流通市值的增加，基金對其配置，將因此而提高590億元左右。綜合起來，中國平安籌碼的供給大于需求約260億元，相當于該股1月份成交額500億元的50％左右。

　　
　　因此，東方證券估計，中國平安解禁后可能將承受1個月左右的壓力期，但在對國內(nèi)保險行業(yè)前景樂觀、并中長期看好中國平安的基本面走勢和公司投資價值的情況下，如果股價繼續(xù)下跌就是買入良機，給予“買入”評級。

　　
　　巨額融資將用在哪里？

　　
　　據(jù)悉，此前包括董事長馬明哲在內(nèi)的中國平安高層團隊兵分京滬兩路，集中拜訪當?shù)馗鞔蠡鸸荆鲈L主要目的是進行切實有效地溝通交流，介紹中國平安戰(zhàn)略構(gòu)想、闡述壽險業(yè)務對于中國平安的重要性和初步解釋“天量”再融資的用途。

　　
　　用途一：收購優(yōu)良資產(chǎn)

　　
　　有報道稱，中國平安在和基金公司的溝通中透露，所籌資金的一個重要用途是收購境內(nèi)外優(yōu)良資產(chǎn)，雖未透露具體目標，但表示將選擇與中國平安主營業(yè)務相關、具有良好成長性和能帶來協(xié)同效應的項目。中國平安未透露收購項目的凈資產(chǎn)收益率，但表示收購項目的內(nèi)部收益率不低于15%。

　　
　　用途二：全國鋪設網(wǎng)點

　　
　　對于所籌資金用于充實資金本，中國平安解釋稱，在凈資產(chǎn)規(guī)模方面，它和中國人壽、中國人保均存在相當大的差距。中國平安旗下養(yǎng)老金公司在全國鋪設網(wǎng)點需要相當大規(guī)模的資本金支持；另外，著重提升企業(yè)年金業(yè)務是中國平安未來的一個增長亮點。

　　
　　深度分析

　　
　　平安再融資市場為何不安？

　　
　　中國平安的再融資之所以引發(fā)“血案”，令整個市場不安，綜合業(yè)界看法，擔憂主要來自以下幾個方面：

　　
　　第一，剛上市就急于再融資。中國平安2007年3月1日上市，IPO募資近400億元，至2008年1月21日，上市不足一年，即要融資1200億。

　　
　　點評：1200億元是什么概念？是首發(fā)募資的3倍，接近中石油的668億元和中國神華665.8億元IPO的總和，是A股2007年IPO總和4771億元的四分之一還多。如果上市公司都像這樣巨額再融資，市場即使有再多錢也會被抽干，何況當前的市場并不“富裕”。

　　
　　第二，巨大的限售股解禁壓力。3月3日，中國平安的解禁規(guī)模高達31.2億股，至此，該公司流通A股增加至39.25億股。

　　
　　點評：公司三季報顯示，中國平安流通A股8.05億股，以此計算，3月3日出現(xiàn)了流通股規(guī)模4倍于此前的一個“新平安”。市場拿什么來寵愛如此的一個龐然大物？

　　
　　第三，沒有具體公布再融資用途。已經(jīng)公開的報告稱“為了適應金融業(yè)全面開放和保險業(yè)快速發(fā)展的需要，進一步增強公司實力，為業(yè)務高速發(fā)展提供資本支持，公司擬申請增發(fā)A股”。

　　
　　點評：沒有公布具體的再融資項目，投資者失去方向。另外，即使海外抄底，人生地不熟，勝算到底有多大？畢竟，高調(diào)出海的QDII折戟而歸、中投抄底黑石的慘敗，都讓投資者心有余悸。

　　
　　第四，技術上空頭趨勢明顯，投資者望而卻步。在過去的數(shù)月里，中國平安走勢一直疲軟，股價已從最高時的149.28元，一路探至昨日的67.10元。

　　
　　點評：上證指數(shù)分別于去年11月底和12月中旬探到4800點左右低點，其后回升，1月11日已經(jīng)反彈到接近5500點。在此期間，平安卻呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，面對至今仍看不到走穩(wěn)跡象的平安，投資者很想知道：調(diào)整的底線在哪里？

　　
　　第五，只在A股再融資，不向H股融資。本次巨額再融資，無論是增發(fā)還是債券，全部面向A股市場。

　　
　　點評：在多年的“墻內(nèi)開花墻外香”之后，即使上市后兩度分紅，但內(nèi)地市場的投資者付出無疑仍遠多于回報；更何況，在匯控次貸深陷之際，更讓人不安。畢竟，上市公司在A股市場高價融資，在H股市場低價增持，利用巨大的價差為大股東“套現(xiàn)”的操作并不少見。

　　
　　中國平安

　　
　　中國平安保險(集團)股份有限公司(以下簡稱“中國平安”)是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”，香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代碼為601318。

　　
　　華爾街守則

　　
　　華爾街一個公認的守則就是：保護最弱小的投資者，也就是保護整個華爾街。道理很簡單，如果最弱小的投資者都得到了保護，那么就會有足夠多的投資者愿意承擔這個風險，去促進這個市場的發(fā)展，才可能有活躍的融資活動。在次貸危機深深打擊了金融市場整體信心、緊縮預期抑制市場信心、限售股解禁高潮驚濤拍岸般地讓市場信心嚴重受挫的背景下，中國平安巨額再融資成為了市場信心崩塌的火藥桶。市場信心不是萬能的，但沒有信心卻也是萬萬不能的，最近的走勢再度驗明了這樣一個道理。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。