主題：分析師稱兩會后緊縮政策或變

　當政府出手救市的信號成為豬年股市最后的救命稻草時，鼠年的“開門綠”讓投資者對后市充滿迷惘，各大機構的觀點也發生分歧。

　　下周二，預期超過7%的CPI數據公布后會不會有新的緊縮政策出臺，成為目前市場關注的焦點，而3月初召開的“兩會”會不會調整緊縮政策，更是市場未來發展的重要影響因素。

　　花旗集團亞太區首席經濟學家黃益平表示，今年第一季度末和第二季度初可能是一個非常關鍵的時間段：一方面農歷春節、“兩會”等重大活動已經結束；另一方面美國消費疲軟的后果也可能開始反映到中國的出口數據上。因此經濟緊縮政策有可能在那時發生逆轉。

　　外圍股市走弱拖累A股

　　銀河證券高級宏觀分析師秦曉斌認為，A股低開可能緣于春節期間周邊股市的連續下挫，不過由于布什政府的報告和巴菲特的出手救市，唯美股馬首是瞻的全球股市于周二已經止跌企穩。

　　在本月9日召開的西方七國財長及央行行長會議上，雖然該會議認為次貸危機的影響將繼續，主要經濟體的增速將放緩，要采取適當的行動來穩定金融市場，但至今仍沒有推出具體的相關措施。近日歐洲股市的“頹廢”表現也恰恰證明：投資者的信心沒有因會議的召開而增強。

　　但另一方面，巴菲特愿為8000億美元市政債券提供再保險鼓舞了投資者士氣，香港金管局建議降低股票交易稅表明政府在市場低迷的時候準備出手救市。

　　秦曉斌分析說，影響股市的主要因素是周邊國際股市在春節期間表現不好，同時也包含國內經濟的不確定性，比如美國次貸危機對我國出口是否會產生很大影響，是否會放松調控。另外還有投資者信心方面不足，入市意愿不高等因素。

　　廣發證券高級宏觀經濟研究員張萬成博士認為，對于新年股市走低的影響分為兩方面，首先周邊的國外市場表現不是很好，這是外圍因素；內部因素則包括一季度的上市公司業績，另外投資者對于前期估計過高，觀望態度比較濃等。

　　花旗集團發表最新言論指出，環球股市將下跌20%～30%，但目前僅跌了15%，未來仍有進一步的下跌空間。

　　解禁高峰考驗資金面

　　秦曉斌認為，周三38家大小非扎堆解禁也對市場造成直接的沖擊。2月13日，A股市場有招商地產(000024)等27家上市公司的部分限售股集中解禁，迎來解禁高峰期，當月限售股解禁總市值達3509億元。包括新股發行、股票增發和非流通股解禁在內，市場的資金需求量最大可能達到4500億元，市場資金面極為緊張。同時，這也是股改以來單日限售股解禁公司數量最多的一個交易日，對于節后多空雙方的真正實力無疑是一個嚴峻考驗。

　　“兩會”后緊縮政策或改變

　　中金公司昨天發布報告指出，在宏觀政策松動的預期下，A股市場很可能在春節后一段時間反彈。中金公司認為，新基金的開閘和雪災造成損失的進一步明朗化也會給市場信心帶來一定的支持；不過，反彈的持續性將在很大程度上取決于三月份的“兩會”是否帶來政策的進一步明確和隨后而來的一季度業績情況。

　　“兩會”目前已經成為宏觀經濟政策明朗的一個重要時間關口。緊縮的貨幣政策是否會改變將影響資本市場未來的發展。

　　張萬成表示，去年年度會議就已經確定貨幣從緊政策，今年將會公布美國次貸危機的具體影響，但現在還不明確，所以目前看國家宏觀調控會有所變化，但不可能根據外圍情況變化那么快。

　　“從現在股市下跌情況來看，短期差不多是一個底了，但要明顯走出來還不大可能，只有當內外圍的負面影響完全消除之后，股市才會徹底走出低迷。”張萬成說。

　　下周一，國家統計局將公布1月份PPI數據，周二將公布CPI數據，市場預期1月份CPI將同比上升超過7%，引發了市場對宏觀調控的憂慮。秦曉斌認為，CPI究竟會高到什么程度還不確定，但是宏觀政策存在調整的可能性，在這方面央行需要投資、消費、物價、金融等綜合數據的支持。

　　秦曉斌認為，降息是不太可能的了，主要會表現在信貸力度的放松，短期內不會有大的動作。至于股市走勢情況，短期大盤仍將會維持箱體振蕩的趨勢，有可能會持續到2月末或3月初。

　　逢會必跌？

　　3月份就要召開“兩會”，社會上存在的“逢會必跌”的說法，在這個特殊的時間關口又將對股市產生怎樣的影響？對此張萬成笑答：這種說法并沒有太多理論依據，“兩會”會議上所討論的是關于國家宏觀經濟，在這次會議上，宏觀調控的節奏可能會有所變緩，對總體經濟走勢產生影響，但不會直接出現對股市利好的措施。張萬成表示，大部分年報將在二三月公布，最近重要的是關注個股的情況。

　　秦曉斌認為，“逢會必跌”的說法不一定有道理。但在重大會議上，國家政策將會出現變化，對宏觀經濟產生什么樣的影響的說法，也許會讓大家保持一種觀望、謹慎的態度。但“兩會”不會對市場產生影響，影響股市的只有前面所談到的那些因素。

　　基金看市

　　政策明朗前保持謹慎

　　一位基金經理認為，由于春節期間外圍股市特別是港股市場再次遭受重創，A股可能面臨補跌，但是指數向下的空間不大。在3月“兩會”之前，由于不少行業政策前景不夠明朗，主力機構謹慎的態度不會改變。作為投資者，可關注新基金發行可能引發的市場風格轉換，關注大農業概念和創投主題，以及工程機械、水泥、電力設備等災后重建板塊。

　　寶盈基金宏觀研究員盛軍鋒認為，在去年12月份經濟指標都出現小幅下滑的背景下，暴風雪災害的沖擊進一步使經濟增速放緩。同時，外部經濟的下滑高于預期，歐美經濟明顯放緩，中國的出口到目前為止，下滑仍不如預期明顯，估計未來出口仍將下滑，以體現外部的惡化。在國內經濟趨于放緩、外部經濟影響仍未充分體現的情況下，對國內的嚴厲型信貸政策有重大影響，信貸政策適當松動的可能性加大。

　　海富通基金公司副總裁、投資總監陳洪認為，隨著美國次貸問題的進一步擴散，帶來對于全球經濟潛在衰退的預期，國內股市又受到各種宏觀調控緊縮政策的影響，經濟增速和上市公司盈利增速可能會有所放緩，中國股票市場的整體估值水平相對偏高，市場的不確定因素大大增加，從而可能導致市場出現較大波動。

　　在投資策略上，陳洪看好估值合理、景氣趨勢相對明確的一些行業，以及資產注入與整體上市、奧運和節能減排等投資主題。

　　針對年后市場，陳洪認為，由于市場寬幅振蕩，波動劇烈，熱點轉換較快，行業輪動的特征非常明顯，并且和去年相比，市場熱點的持續性較低，很少有行業會出現持續性的上升。陳洪表示，注重波段操作，注重選股，適當提高行業集中度將能有效提高投資收益。

　　據銀河證券基金研究中心的基金倉位跟蹤觀察，在板塊輪動中以波段操作獲取收益已經成為基金在風險加大行情中的自然選擇。銀河證券基金研究中心分析師魏慧君介紹，一月以來的大跌行情中體現出戰略上謹慎，戰術上靈活的特點。基金于基本保持輕倉觀望的同時，在各個板塊漲跌起伏中上下其手的風格開始初步呈現，越來越大的市場風險促使基金采用火中取栗式的操作手法博取收益。

　　券商看市

　　大盤藍籌股將受追捧

　　國金證券投資策略研究小組陳東認為，今年最重要的投資機會可能產生于二季度的宏觀調控政策變化。國金證券判斷，對投資的限制可能先于信貸松動，未來投資機遇可能出現一個大致的先后順序，機械設備、工程建設、地產行業將受益于投資的復蘇而率先反彈，銀行在通脹壓力下降、信貸管制壓力有所放松后，也依然蘊含較大機會，而當外需環境緩和時，鋼鐵等出口占比較高的行業也將重新回到增長軌道。

　　華泰證券宏觀策略研究員李文輝表示，“兩會”前行情基本呈現反彈恢復行情，經過1月份的暴跌和節前翹尾，上證指數在年線附近得到支撐，短期反復調整后，如果上證指數能夠重回4800點到4900點，則有望上沖填補此前4800到5200點的缺口。中長線而言，在缺口附近可以逢低建倉。

　　對于宏觀調控政策是否會因為海外因素和雪災影響而出現放松，李文輝認為，政策的調整還要看具體的宏觀經濟數據，但預計從緊政策的轉變不會出現得這么快，“兩會”期間可重點關注政府投入的方向。

　　摩根士丹利近日發布的報告也認為中國經濟政策或將在二季度發生重要轉變。摩根士丹利指出，近期中國最高領導層對經濟的評論，由之前的強調注意經濟過熱的風險，轉為關注外圍不利環境存下降風險，口吻上出現了重大的轉變。

　　摩根士丹利建議，應對內地政策可能出現潛在的轉變而作出準備。當局意識到外需存在較大下降風險，連同嚴重雪災引起的損害，可能會導致當局放寬對宏觀經濟的控制。

　　在摩根士丹利看來，中國從緊政策的轉變可能會由今年第二季放寬對銀行借貸和投資的行政控制開始。

　 中信證券、東方證券等機構判斷，節后的市場風格將由小市值公司受追捧，逐步轉換到大盤藍籌股上。中投證券認為，銀行和地產權重股在經歷了大幅下跌后，估值水平趨于合理。東海證券預計，由于新入市資金將進行行業配置，因此大盤股將面臨一定的交易機會。

　　隨著準備工作的臨近，“兩會”后即將推出的創業板將刺激創投板塊延續去年的瘋狂，創投概念股的股權投資即將重估，超過十家券商的研究所看好創投板塊的后市。券商預計該板塊將反復活躍，成為鼠年行情的一大亮點。


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