主題：部分私募基金拉響虧損警報

　借道信托公司推出私募基金信托產品，成為私募陽光化的重要途徑。近兩年，陽光私募發行漸入高潮，僅在深圳國投和平安信托掛牌成立的陽光私募基金信托產品就將近百只，陽光私募的業績表現和市場行為，已經日益為市場其他投資主體所關注。為追蹤這一市場重要力量的動向，上海證券報基金周刊自本月起，每月將定期推出陽光私募月報。

　　一場突然而至的調整，令得部分陽光私募基金的頭上暫時蒙上一陣陰霾。

　　根據本報基金周刊最新的統計，截至2月末的公告凈值，僅在深圳國投和平安信托掛牌成立的陽光私募基金信托產品就有28只跌破面值。其中，面值最低者已經跌近83元/份（100元面值）。而由于相當部分基金尚未公告截至2月末的凈值情況，實際虧損程度可能更為嚴重。

　　一切正如基金周刊農歷新年發布的鼠年猜想中所言，進入門檻很低、魚龍混雜的陽光私募產業很可能在調整市道迅速進入淘汰分化階段。

　　2月私募產品普遍下跌

　　根據本報的最新統計，1~2月間，由于A股市場的暴跌，股票方向的陽光私募產品凈值出現普遍下跌，平均跌幅超過8%。

　　其中，去年9月份后成立的信托產品成為重災區，截至上周末公布數據，凈值較低的5個信托產品分別為深國投*林園2期、金域藍灣、銀信寶、開寶1期、鑫鵬1期等，其中單位基金凈值最低者達到83.34元每份（100元面值）。上述信托產品的成立時間均在去年9月以后，市場人士推測，成立時間較晚、建倉成本較高可能是上述信托產品跌破面值的重要原因。

　　由于統計截止日期的不同以及投資操作等因素，2月公布的陽光私募產品的收益率再度出現大幅分化，各信托產品中最近一個月的凈值下跌較大者跌幅超過17.8 %（深圳國投*開寶1期信托產品，統計截止日期為2月15日），而漲幅較大者竟有1 %左右的微利（截止日期為2月22日）。上下差距拉開近20個百分點。

　　另外，由同一投資公司顧問管理的多個信托產品之間收益率也出現較大差異，比如，武當1期與武當2期的月度收益差距接近5個百分點，尚雅3期和尚雅2期的月度收益率差距達到4個百分點以上。上述結果同樣值得關注。

　　部分私募依然有超額收益

　　當然，對于基金投資而言，一個月內的收益表現很可能受到各種短線因素的影響，并不能作為評價私募基金投資能力的標尺。

　　從6個月的時間跨度考慮，部分私募基金的收益率還是讓人眼前一亮。其中，深國投*億龍中國和億龍中國2期信托過去6個月的收益水平分別為31.83%和18.12%（截至2月5日），相比同期上證指數的表現分別有27%和14%的超額收益。

　　平安財富*淡水泉成長1期，過去6個月的收益水平超過27%（截至2月22日），相比同期上證指數的表現有38%的超額收益。

　　另外，包括，深圳國投*星石1期和2期的過去6個月的收益水平達到了10.7%以上，深國投*尚誠信托（截至2月20日）過去6個月的收益達到8.7%。相比同期的指數表現也有10%以上的超額收益。

　　考慮到過去6個月A股市場的跌宕起伏，這樣的表現說明，部分私募基金仍然有能力可以戰勝市場的波動。

　　投資風格分化

　　值得注意的是，在信托這個陽光的平臺上，一些運作有時的私募基金正在凸現各自不同的的投資風格。

　　從整體看，私募基金的運作表現出了一定的風險控制意識，大部分基金遵從了配置型基金的運作思路。這從去年私募產品整體收益率跑輸公募股票型基金，而今年跌幅整體小于公募股票型基金中可以看出。而這與陽光私募基金更傾向于追求絕對收益的目標是一致的。

　　另外，部分私募基金的整體投資風格在過去1~2年的操作中日益明顯，其信托產品的凈值表現也明顯的風格化。其中，風格相對進取的曉揚中國機會、平安價值增長等信托產品，在去年各類私募基金中收益率靠前，而在本輪市場調整中，上述信托產品的凈值的波動整體也較大。與此同時，星石、億龍、朱雀等信托產品的波動幅度明顯要低于同業，這亦與信托投資顧問的投資風格密切相關。

　　值得警惕的是，在去年末前后成立的個別信托產品，在操作中出現了明顯“冒進主義”的傾向。個別基金甚至在年初成立的短短一個月內跌幅超過15%，顯示上述信托產品可能存在過于激進的投資操作和片面追求盈利的傾向，上述情況顯然值得同業警醒。


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