主題：部分私募基金拉響虧損警報(bào)

　借道信托公司推出私募基金信托產(chǎn)品，成為私募陽光化的重要途徑。近兩年，陽光私募發(fā)行漸入高潮，僅在深圳國投和平安信托掛牌成立的陽光私募基金信托產(chǎn)品就將近百只，陽光私募的業(yè)績表現(xiàn)和市場行為，已經(jīng)日益為市場其他投資主體所關(guān)注。為追蹤這一市場重要力量的動向，上海證券報(bào)基金周刊自本月起，每月將定期推出陽光私募月報(bào)。

　　一場突然而至的調(diào)整，令得部分陽光私募基金的頭上暫時蒙上一陣陰霾。

　　根據(jù)本報(bào)基金周刊最新的統(tǒng)計(jì)，截至2月末的公告凈值，僅在深圳國投和平安信托掛牌成立的陽光私募基金信托產(chǎn)品就有28只跌破面值。其中，面值最低者已經(jīng)跌近83元/份（100元面值）。而由于相當(dāng)部分基金尚未公告截至2月末的凈值情況，實(shí)際虧損程度可能更為嚴(yán)重。

　　一切正如基金周刊農(nóng)歷新年發(fā)布的鼠年猜想中所言，進(jìn)入門檻很低、魚龍混雜的陽光私募產(chǎn)業(yè)很可能在調(diào)整市道迅速進(jìn)入淘汰分化階段。

　　2月私募產(chǎn)品普遍下跌

　　根據(jù)本報(bào)的最新統(tǒng)計(jì)，1~2月間，由于A股市場的暴跌，股票方向的陽光私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)普遍下跌，平均跌幅超過8%。

　　其中，去年9月份后成立的信托產(chǎn)品成為重災(zāi)區(qū)，截至上周末公布數(shù)據(jù)，凈值較低的5個信托產(chǎn)品分別為深國投*林園2期、金域藍(lán)灣、銀信寶、開寶1期、鑫鵬1期等，其中單位基金凈值最低者達(dá)到83.34元每份（100元面值）。上述信托產(chǎn)品的成立時間均在去年9月以后，市場人士推測，成立時間較晚、建倉成本較高可能是上述信托產(chǎn)品跌破面值的重要原因。

　　由于統(tǒng)計(jì)截止日期的不同以及投資操作等因素，2月公布的陽光私募產(chǎn)品的收益率再度出現(xiàn)大幅分化，各信托產(chǎn)品中最近一個月的凈值下跌較大者跌幅超過17.8 %（深圳國投*開寶1期信托產(chǎn)品，統(tǒng)計(jì)截止日期為2月15日），而漲幅較大者竟有1 %左右的微利（截止日期為2月22日）。上下差距拉開近20個百分點(diǎn)。

　　另外，由同一投資公司顧問管理的多個信托產(chǎn)品之間收益率也出現(xiàn)較大差異，比如，武當(dāng)1期與武當(dāng)2期的月度收益差距接近5個百分點(diǎn)，尚雅3期和尚雅2期的月度收益率差距達(dá)到4個百分點(diǎn)以上。上述結(jié)果同樣值得關(guān)注。

　　部分私募依然有超額收益

　　當(dāng)然，對于基金投資而言，一個月內(nèi)的收益表現(xiàn)很可能受到各種短線因素的影響，并不能作為評價(jià)私募基金投資能力的標(biāo)尺。

　　從6個月的時間跨度考慮，部分私募基金的收益率還是讓人眼前一亮。其中，深國投*億龍中國和億龍中國2期信托過去6個月的收益水平分別為31.83%和18.12%（截至2月5日），相比同期上證指數(shù)的表現(xiàn)分別有27%和14%的超額收益。

　　平安財(cái)富*淡水泉成長1期，過去6個月的收益水平超過27%（截至2月22日），相比同期上證指數(shù)的表現(xiàn)有38%的超額收益。

　　另外，包括，深圳國投*星石1期和2期的過去6個月的收益水平達(dá)到了10.7%以上，深國投*尚誠信托（截至2月20日）過去6個月的收益達(dá)到8.7%。相比同期的指數(shù)表現(xiàn)也有10%以上的超額收益。

　　考慮到過去6個月A股市場的跌宕起伏，這樣的表現(xiàn)說明，部分私募基金仍然有能力可以戰(zhàn)勝市場的波動。

　　投資風(fēng)格分化

　　值得注意的是，在信托這個陽光的平臺上，一些運(yùn)作有時的私募基金正在凸現(xiàn)各自不同的的投資風(fēng)格。

　　從整體看，私募基金的運(yùn)作表現(xiàn)出了一定的風(fēng)險(xiǎn)控制意識，大部分基金遵從了配置型基金的運(yùn)作思路。這從去年私募產(chǎn)品整體收益率跑輸公募股票型基金，而今年跌幅整體小于公募股票型基金中可以看出。而這與陽光私募基金更傾向于追求絕對收益的目標(biāo)是一致的。

　　另外，部分私募基金的整體投資風(fēng)格在過去1~2年的操作中日益明顯，其信托產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)也明顯的風(fēng)格化。其中，風(fēng)格相對進(jìn)取的曉揚(yáng)中國機(jī)會、平安價(jià)值增長等信托產(chǎn)品，在去年各類私募基金中收益率靠前，而在本輪市場調(diào)整中，上述信托產(chǎn)品的凈值的波動整體也較大。與此同時，星石、億龍、朱雀等信托產(chǎn)品的波動幅度明顯要低于同業(yè)，這亦與信托投資顧問的投資風(fēng)格密切相關(guān)。

　　值得警惕的是，在去年末前后成立的個別信托產(chǎn)品，在操作中出現(xiàn)了明顯“冒進(jìn)主義”的傾向。個別基金甚至在年初成立的短短一個月內(nèi)跌幅超過15%，顯示上述信托產(chǎn)品可能存在過于激進(jìn)的投資操作和片面追求盈利的傾向，上述情況顯然值得同業(yè)警醒。


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