主題：六招教您甄別年報含金量

《六招教您甄別年報含金量》

大盤藍籌股的年報即將陸續登場。從本周開始，很多權重上市公司都將陸續發布年報，因此，年報的可讀性越來越強。這么多重量級年報到底應該怎么看？一些公司可能表面上業績飛速增長，但實際情況真的如此嗎？這里面到底隱藏著怎樣的秘密？投資者又該如何識別其中的門道，以免被上市公司表面的數據忽悠？

1 看非經常性損益占比

投資者經常會看到這樣的年報，相關上市公司報告期內主營業務并未發生根本變化，但公司業績卻發生巨幅增長，而且增長幅度往往達到幾倍乃至數十倍。對于這樣的上市公司年報，投資者一定要擦亮眼睛看清楚。

在上市公司主營業務并未大換血的情況下，一般而言，業績增速超過幾倍甚至幾十倍的公司，如果不是前一報告期的利潤基數相當低，那十有八九就是靠非經常性損益來做亮財務報表的。

所謂非經常性損益，就是指公司發生的與經營業務無直接關系，以及雖與經營業務相關，但由于其性質、金額或發生頻率影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出，它包括但不僅限于：變賣公司固定資產、證券投資、政府補貼和稅收優惠等。

由非經常性損益扮亮的財務報表具有較強的粉飾性和欺騙性，非經常性損益雖屬于利潤的組成部分，但其主要指一次性收益，因此不具備可持續性。如果一家公司凈利潤中非經常性損益占比過高，就不能很好反映一家公司的成長性。

2 看收入中主營業務占比

同非經常性損益相似的是，主營業務在上市公司收入中的占比也是衡量一家公司收入穩定性及成長性的重要指標。

例如，一些公司并不屬于房地產行業，但旗下卻擁有房地產開發子公司。在房地產火爆的前幾年，很多涉房類上市公司雖然主營業務表現一般，但房地產子公司盈利狀態卻相當驚人，這一塊業務收入直接扮亮了整個上市公司的財務報表。然而，地產業務畢竟不是這些公司的主營業務，這樣的公司要想真正表現出成長性，還需要主營業務的發力。

此外，還有一種情況也較常見，那就是靠利息收入支撐整個公司的盈利局面。很多公司在圈完錢后，動輒10億元級的巨額資金存放在銀行里，如果以募集資金10億元計算，光這筆資金一年就能有數千萬元的利息入賬，當然，這筆利息也是公司營業收入和利潤重要組成部分。

以天龍光電為例，去年的一季報顯示，該公司業績增長近200%，但如果仔細研究其財務報表不難發現，天龍光電該季度的利息收入超過其主營業務收入，是利潤的主要來源。

3 看大客戶依存度有多高

大客戶依賴癥向來是一些上市公司備受市場詬病的一環，而且從今年起，證監會明確要求上市公司必須披露主要客戶及供應商情況，這也給投資者全方面衡量上市公司的投資者提供了方便。

一般而言，上市公司的供應商及客戶集中度越低、客戶及供應商越分散，其抗風險的能力也就越強。如果公司經營中對某個或少數幾個大客戶和供應商依賴較大，那么只要這些客戶和供應商中一個出現問題，則會令上市公司有蒙受較大損失的可能。因此，大客戶依賴程度，也是判斷一家公司盈利含金量的重要指標。

投資者在查看上市公司年報時，也要考慮到該公司面向大客戶的銷售占其總收入的比重，一旦向前五名大客戶銷售超過五成，即可認定為存有較嚴重的大客戶依賴隱憂。那么，在面對這樣的公司時，一定要注意其后續經營中的不確定性因素。

4 看毛利率與行業平均差異

如果說上面三條標準主要是針對上市公司成長可持續性來說的話，那么對比行業平均毛利潤率，則能夠從中找到一些財務粉飾甚至舞弊的蛛絲馬跡。

目前，大部分公司所處的行業都處于充分競爭的狀態，同行業之內一般都有多家上市公司。因此，投資者要翻閱一家上市公司年報時，可以仔細對比同行業其他上市公司中一些具有可比性的財務指標，比如產品毛利潤率。如果其產品毛利潤率較行業平均水平有太大的差異，那么這樣一份財務報表就是值得懷疑的。

分析人士建議投資者，在無法找到行業平均數據時，投資者可選擇行業龍頭企業作為對比標準。作為行業龍頭企業，其行業地位突出，勞動生產率更高，因此產品毛利潤率往往也更高于競爭對手。

在對比過程中，如果發現某些公司的毛利潤水平較行業龍頭領先過多，那么投資者就應該仔細研究其中的原因，如果該公司年報中沒有披露其毛利潤率偏高的原因，那就可以通過撥打該公司公開的投資者熱線予以咨詢。不管是咨詢還是年報披露，如果該公司無法給出合理解釋，那么投資者就應該多留點兒心眼。

5 看現金流是否充足

有些上市公司盡管財務報表顯示是盈利的，而且盈利額度還相當高，但公司卻表示缺錢，這到底是什么原因？

問題就出在現金流量表上。上市公司年報的核心是財務報表，而財務報表主要由三部分組成：一是利潤表、二是現金流量表、三是資產負債表。通過這三張表，投資者可以直觀地了解上市公司一年的基本運轉情況。很多投資者看年報，只關注利潤表，而對另外兩張表不在乎。實際上，從某種意義上來講，現金流量表有時比利潤表更重要。

一些公司雖然盈利，但這些盈利在三大表的反映卻是“應收賬款”，即這些公司雖然實現了銷售，但相當多的銷售并未實現回款，導致公司墊付了大量的資金，這樣就形成了“公司雖然盈利，卻見不到錢”的尷尬局面。

因此，投資者在關注利潤表的同時，也應關注現金流量表，如果公司期末的現金流量為負，那么這家公司就往往處于現金短缺的狀態。

不過，需要指出的是，造成公司雖然大幅盈利但現金流緊張的原因并不只有上面一種情況，也包括公司報告期內大筆對外投資的可能，當然這些都要分開來考慮。

6 看存貨額度有多高

三大財務報表中，上面分別分析了利潤表和現金流量表中的一些重要指標，那么在資產負債表中，哪些指標也具有一定的欺騙性呢？答案就是存貨量。一家公司的存貨包括產品庫存、生產原料庫存等方面，公司庫存商品過多會影響到公司下一報告期的生產和運營。

如果一家公司產品庫存較多，很可能表明該公司產品銷售遇到了困難，企業去庫存化的壓力較重，下一報告期內繼續擴大產能就相對較難；而且更為重要的是，高庫存面臨的產品跌價風險也高，這些都將直接影響到公司業績。

正是由于庫存商品存在價格波動風險，現行會計準則要求對庫存計提跌價(或增值)準備。值得一提的是，一些公司雖然處于高庫存狀態，但卻并未計提或少計提跌價準備，這樣的財務報表也是不夠準確和客觀的，有財務粉飾的嫌疑。

不過，關于庫存問題也不可一概而論，先要搞清楚企業庫存多到底是產品積壓還是原材料囤貨所致。例如在去年通脹高企的大環境中，如果企業及早進行關鍵原材料的足額儲備，這樣不僅僅不用計提跌價準備，還能為公司降低成本、增加利潤創造機會。

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