主題：保護中小投資者利益 是監管第一任務

面對最近一波由上市公司再融資引起的股市慘跌狀況，一直到2月25日，在市場壓力不斷加大的情況下，證監會才以新聞發言人談話的形式安撫市場。監管部門為什么會有這樣的態度？是不想留下干預市場的政策市痕跡，還是過高估計了股民和市場對再融資的承受能力？這背后反映了一種什么樣的監管理念？我認為，無論原因怎樣，上市公司對圈錢的熱衷以及監管部門事實上的默認，反映了上市公司和監管部門陷入了對資本市場的一種錯誤認識，即片面強調股市的融資功能，認為資本市場政策的一切努力，應當圍繞恢復和擴大其融資功能來展開。

　　就股市而言，有兩種最基本的功能，即融資和資源配置。但從中國股市的發展歷史來看，其融資功能發揮到了極致，其資源配置功能則很落后。在過去長達十多年的時間里，股民幾乎沒有從股市上得到什么回報。股權分置改革后，股市的融資功能也得到了進一步的發展。2007年，A股市場IPO融資額達4470億元，居全球第一。國企大盤藍籌股、紅籌股等紛紛在A股上市或回歸。滬市主板與深市中小板新股發行近350只，平均每個交易日超過1只，市場上早已使市場不堪承受。

　　然而，股市要實現其融資和資源配置功能，前提必須有廣大投資者的積極參與，如果投資者不看好股市，市場交投清淡，那么，股市的基本功能就難以實現。可以說，一個嚴重忽視投資者利益的股市，即使在短期內能夠得到巨額融資，但最終投資者也會在利益一再受到侵蝕而得不到保護之后，遠離這個市場，其融資功能也就必然喪失殆盡。

　　所以，無論何時，保護投資者利益都是市場監管的第一位的任務，要像愛護自己的眼睛一樣保護投資者的利益。而在對投資者的保護中，尤其要保護中小投資者。因為他們雖然人數眾多，但在資金數量、信息渠道、投資技巧等方面處于相對弱勢，在股市搏殺中易受傷害。華爾街一個公認的守則就是：保護最弱小的投資者，也就是保護整個華爾街。道理很簡單，如果最弱小的投資者都得到了保護，那么就會有足夠多的投資者愿意承擔這個風險，去促進這個市場的發展，才可能有活躍的融資活動。

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