主題：混合型基金投資風險小

　在當前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基礎(chǔ)市場環(huán)境下，控制系統(tǒng)風險、謹慎操作應是基金投資策略的重點，主動投資的偏股型基金并沒有獲得令人滿意的投資業(yè)績，但其中混合型基金投資風險相對較小，可適當關(guān)注。

　　控制系統(tǒng)風險最關(guān)鍵

　　對基礎(chǔ)證券市場的短期影響因素很復雜。一方面市場持續(xù)較大幅度的震蕩，投資者信心依然不足；另一方面市場面臨的擴容壓力較大。短期內(nèi)新基金獲批發(fā)行，老基金獲準拆分雖在一定程度上可以緩解供求變動的局面，但新增資金向偏股型基金的流入在2007年4季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯減弱的趨勢，現(xiàn)階段期望以此推動股市上漲似乎并不樂觀。

　　對基金近期投資收益的來源進行深入研究的結(jié)果表明，雖然主動投資的偏股型基金并沒有獲得令人滿意的主動管理效應，但是其主動投資管理效應較2007年三季度有很大的改善，偏股型開放式基金整體近一季度維持了正的平均凈值增長率，相對于同期基礎(chǔ)市場指數(shù)增長率（滬深300指數(shù)和上證指數(shù)）獲得超額收益。

　　在當前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基礎(chǔ)市場環(huán)境下，控制系統(tǒng)風險應是基金投資策略的重點，對于主動投資的偏股型開放式基金而言，由于基礎(chǔ)市場長期牛市趨勢未變，對其中風險相對較小的混合型基金可適當關(guān)注；而風險承受力較低的投資者也可采用更為保守的投資策略，在反彈中適當減持偏股型開放式基金，以鎖定前期的投資收益，并等待將來更好的市場時機重新介入。

　　在基金投資標的選擇上，以基金歷史選股能力、市場時機選擇能力、經(jīng)風險調(diào)整收益等度量基金投資管理能力的數(shù)量指標，配合基金管理公司綜合實力的定性指標，選擇最優(yōu)的基金進入組合。

　　封基安全邊際弱化

　　封閉式基金在剛剛過去的分紅行情中價格漲幅較大，為投資者帶來較好的投資收益。推動價格上漲的主要因素是基金良好的當期凈值增長狀況，以及強勁的分紅預期。伴隨市場震蕩和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，與開放式基金一樣，基礎(chǔ)股票市場的系統(tǒng)風險成為對封閉式基金價格影響最大的因素。

　　由基金連續(xù)幾個季度報告中披露的數(shù)據(jù)，可以估計07年度全部封閉式基金可供分配收益可能超過1100億元。按基金法相關(guān)規(guī)定，封閉式基金年度收益分配比例不得低于已實現(xiàn)收益的90％，剔出已分配額度，可以據(jù)此計算出各基金未來一次分紅的數(shù)量。按當前凈值與收盤價測算，在分紅除權(quán)后不填權(quán)的情況下，封閉式基金整體的價格相對除權(quán)后凈值將折價26％，短期封閉式基金價格相對除權(quán)后凈值折價6.4％，長期封閉式基金對應折價29％，分紅后對應的折價處于長期歷史折價率的較低水平。

　　這就是說，即使考慮分紅除權(quán)的因素，當前折價率亦不能為投資者提供具有吸引力的風險補償，折價率為封閉式基金提供的相對市場系統(tǒng)風險的安全邊際弱化了。影響封閉式基金持有人收益的主要因素回歸到基礎(chǔ)股票市場系統(tǒng)因素對基金資產(chǎn)的價值影響上。

　　基于以上分析，對封閉式基金的價值判斷又回歸到對基金投資管理能力的分析上，選擇基金投資管理能力和基金管理公司綜合實力較強的基金進入組合。同時，在基金組合管理能力和公司綜合實力相似的封閉式基金中，則選擇市場折價率相對較高的基金。

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