主題：ETF“冰與火”:寬基龍頭大象起舞

不斷新發，又不停清盤。”一家頭部基金公司市場部門的劉芳（化名）道出了ETF領域的“冰與火”。

　　一些ETF產品在發行后不久，就會出現規模萎縮甚至清盤的情況。在中國證券報記者的調研中，多位公募人士感慨：熱門行業主題ETF布局不能掉隊，不發產品意味著放棄這一陣地，但能否得到市場認可，維持產品規模乃至做大仍是未知數。

　　與此同時，寬基指數ETF受到歡迎，成為今年ETF規模增長的主力軍，尤其是滬深300ETF，已誕生出多只千億級產品，上證50ETF等大盤指數ETF同樣受到熱捧。

　　業內人士認為，隨著馬太效應加劇和相關新規陸續落地，未來“長不大”的ETF將加速出清，優質的服務和策略的持續迭代將成為ETF發展的新選擇。　　

　　ETF“長不大”的煩惱

　　即便業績可圈可點，或是覆蓋了今年以來最熱門的賽道，不少ETF仍頻頻觸及規模“紅線”，面臨即將清盤的尷尬境地。

　　4月30日，華泰柏瑞基金發布公告稱，截至4月29日日終，華泰柏瑞中證有色金屬礦業主題ETF連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元，可能觸發基金合同終止情形。公告顯示，根據基金合同的規定，基金合同生效后，連續50個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，將根據基金合同的約定進行基金財產清算并終止，無需召開基金份額持有人大會。

　　華泰柏瑞中證有色金屬礦業主題ETF成立于2023年11月30日，截至5月13日，規模僅有0.18億元。該ETF成立半年多來，業績可圈可點，受益于資源板塊的上漲，該ETF自成立以來的收益率接近20%，2024年以來的收益率也超過15%。

　　無獨有偶，5月7日，南方基金發布公告稱，截至5月6日，南方中證通信服務ETF已連續40個工作日基金資產凈值低于5000萬元，可能觸發基金合同終止情形。該基金成立于2023年7月28日，成立時間同樣不滿一年，今年以來，該基金同樣取得正收益，截至5月13日，該基金今年以來的收益率達7.59%，但規模僅有0.42億元。

　　中國證券報記者發現，僅5月以來，已有工銀中證消費龍頭ETF、國泰國證信息技術創新主題ETF、易方達恒生港股通新經濟ETF、易方達中證全指建筑材料ETF、天弘中證滬港深物聯網主題ETF、廣發國證信息技術創新主題ETF、銀華中證研發創新100ETF等發布了基金規模連續多日低于5000萬元，可能觸發清盤的公告。不難發現，這些“長不大”的ETF均為行業賽道產品。其中不乏2023年底或2024年初剛剛成立的產品。

　　此外，在今年以來清盤的73只基金中，有8只為ETF或ETF聯接基金，除中銀證券創業板ETF聯接A外，其余均為行業賽道產品。自2023年1月1日以來，333只清盤基金中，有42只為ETF或ETF聯接基金，除極個別寬基指數ETF外，其余均為行業賽道產品。

　　寬基指數ETF規模大增

　　A面是一些“長不大”的行業賽道ETF屢屢淪為迷你產品，B面則是寬基指數ETF規模的狂增。

　　今年以來，ETF延續了快速發展的勢頭，整體規模持續增長。Wind數據顯示，截至5月13日，今年以來765只股票型ETF總規模達到14970.87億份，整體規模增長1240.99億份。

　　寬基指數ETF成為股票型ETF規模增長的贏家，今年以來份額增長的股票型ETF共有298只，其中規模增長超過20億份的股票型ETF共有22只，除易方達中證人工智能ETF等個別行業賽道產品外，絕大部分是寬基指數ETF。

　　今年以來規模增長超過100億份的股票型ETF中，有4只滬深300ETF，分別是易方達滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF，今年以來規模分別增長492.25億份、190.91億份、158.99億份、157.63億份。華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、嘉實滬深300ETF規模相繼突破千億元大關，其中華泰柏瑞滬深300ETF規模一度站上2000億元，成為國內規模最大的非貨ETF。上述4只滬深300ETF今年以來規模合計增長999.78億份。另外，華夏上證50ETF今年以來規模增長107.38億份，規模也突破千億元。

　　另外，易方達創業板ETF、南方中證1000ETF、廣發上證科創板50ETF、易方達中證A50ETF等多只寬基指數ETF今年以來的規模增長都超過了20億份。

　　值得一提的是，大資金成為寬基指數ETF的“大買家”。華泰柏瑞滬深300ETF2023年年報顯示，截至2023年底，中央匯金持有華泰柏瑞滬深300ETF62.47億份，位列第一大持有人。該ETF2024年一季報顯示，“機構1”期初持有份額與中央匯金去年底持有份額相同。南方中證500ETF2024年一季報顯示，疑似中央匯金的“機構1”申購該ETF約24.65億份，耗資約130億元。通過華夏滬深300ETF、易方達滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF的2024年一季報，也可以看出中央匯金大舉買入的跡象。

　　此外，中國證券報記者還注意到，基金公司正在持續布局寬基指數ETF。近期，廣發上證50ETF、富國滬深300ETF、華安深證主板50ETF已“整裝待發”或正在發行。

　　十字路口的新選擇

　　“這些‘迷你’產品不少都是在結構化的極致行情中，基金公司扎堆發行的熱門行業主題ETF。”一位指數基金經理說，“實際上，很多賽道的容量并不大，再加上產品大多同質化，如果不是頭部產品很難形成競爭優勢。”

　　4月上旬，迷你產品迎來新的監管要求。監管方面鼓勵基金公司自主承擔迷你產品的各類固定費用，不再從基金資產中列支。若基金公司選擇不承擔迷你產品固定費用的，需要給出解決方案，并于2024年年底前改變產品的迷你狀態或清盤。同時嚴禁借助“幫忙資金”等形式規避支付迷你產品固定費用等違規情形。

　　對于迷你產品的新要求出爐已經“滿月”。“在此之前，對于一些細分賽道的ETF，基金公司還是會盡全力去‘保殼’，因為有可能現在并不是這一賽道的風口，把‘殼’保住，當行業風口來臨時，這只ETF仍有可能‘起飛’。”一位資深業內人士告訴中國證券報記者，以后無論是用基金公司的固有資金還是外部“幫忙資金”保殼，成本都較高，且一旦“幫忙資金”撤走，基金又會淪為迷你產品。在基金公司降本增效的大背景下，對于規模持續陷入迷你境地的ETF，基金公司大概率會選擇清盤。

　　“在傭金新規下，此前基金公司和券商在ETF上以交易傭金換取規模的交易也很難行得通，因此，以后這種細分賽道的ETF必然面臨著快速出清的局面。”有券商業內人士表示。

　　盡管迷你ETF的出清有利于基金公司優化資源配置，提升經營效率，但清盤過程必然會給ETF持有人帶來陣痛。一家大型基金公司人士表示，在處于“迷你”狀態時，由于規模小，不少ETF會淪為套利工具，資金頻繁大進大出會增加“摩擦”成本，給基金帶來不小的管理難度，影響持有人的利益。此外，在清盤的過程中，投資者可能需要承擔贖回費用和其它相關費用，對其利益產生更大的負面影響。清盤后，投資者在該產品上出現的浮動虧損，會變成實際虧損。

　　中國證券報記者調研了解到，隨著優勝劣汰進程的加速，未來ETF“大廠”更加看重的是ETF服務和策略的比拼。“隨著ETF市場的蓬勃發展，策略研發和迭代成為競爭的核心。過去，投資者購買ETF產品時，往往自行決定投資策略。到了未來，基金公司需要提供更多完整的圍繞策略體系的投教與服務，以滿足不同投資者的需求。例如，通過大小盤輪動等策略框架，為合作方、券商投顧和機構客戶提供有針對性的建議。在這一過程中，策略的研發和迭代將成為ETF行業在‘內卷化’中取得競爭優勢的關鍵。”富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂表示。

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