主題：上市債基溢價(jià)頻現(xiàn) 參與套利有交易風(fēng)險(xiǎn)

　11月6日，中信保誠雙盈LOF發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。由于該基金在二級市場的交易價(jià)格出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，交易價(jià)格明顯偏離基金份額凈值，因此該基金于當(dāng)日上午自開市起停牌一小時(shí)。

　　自2022年以來，多只上市債基曾發(fā)布類似的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然上市基金的場內(nèi)和場外價(jià)格出現(xiàn)偏差時(shí)存在跨市場套利的機(jī)會，但在實(shí)際操作中面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果盲目投資高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失。

　　上市債基發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示

　　11月6日，中信保誠基金發(fā)布公告稱，11月2日，中信保誠雙盈LOF在二級市場的收盤價(jià)為1.154元，相對于11月2日的基金份額凈值0.938元，溢價(jià)幅度達(dá)到23.02%。11月3日，該基金在二級市場的收盤價(jià)為1.225元，交易價(jià)格明顯高于前一估值日的基金份額凈值，投資者如果在當(dāng)前溢價(jià)水平下買入，可能面臨較大損失。

　　為保護(hù)投資者的利益，中信保誠雙盈LOF于11月6日9時(shí)30分開市起至當(dāng)日10時(shí)30分停牌，自11月6日10時(shí)30分起復(fù)牌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日收盤，中信保誠雙盈LOF的價(jià)格已回落至1.103元；截至11月3日，該基金份額凈值為0.9390元。

　　無獨(dú)有偶，今年1月，銀河通利債券LOF也曾因?yàn)槎壥袌龅慕灰變r(jià)格波動(dòng)較大，交易價(jià)格明顯偏離基金份額凈值而發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

　　此外，2022年以來，交銀添利LOF、易基永旭添利定開、美元債LOF、民生增利定開、匯添富季季紅定開、信用債LOF等多只上市債基都曾因交易價(jià)格明顯偏離基金份額凈值而發(fā)布相應(yīng)的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并且提示投資者盲目追高可能遭受重大損失。

　　溢價(jià)或受短期資金推動(dòng)影響

　　探究上市基金出現(xiàn)溢價(jià)背后的原因，首先需要明確“申贖”和“買賣”的區(qū)別。

　　相關(guān)公募人士表示，對于上市基金而言，“申贖”即基金總份額會因?yàn)樯曩徻H回產(chǎn)生變化，“買賣”則是指在二級市場交易基金份額，基金總份額不會發(fā)生改變。“申贖”和“買賣”兩種交易形式分別對應(yīng)基金凈值和場內(nèi)交易價(jià)格。

　　“場內(nèi)實(shí)時(shí)價(jià)格一般會圍繞著基金凈值，受場內(nèi)的供求關(guān)系影響而有所波動(dòng)，當(dāng)上市交易的份額出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，就會出現(xiàn)溢價(jià)。”該人士表示。

　　此外，晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示，LOF基金的二級市場價(jià)格顯著高于基金份額凈值，可能還和以下因素有關(guān)。一方面，基金短期凈值出現(xiàn)較多下跌，而在二級市場沒有迅速反應(yīng)，可能會導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)較大偏離；另一方面，基金在二級市場的交易價(jià)格受到短期資金的推動(dòng)而出現(xiàn)迅速拉升，也可能會導(dǎo)致交易價(jià)格明顯偏離基金凈值。

　　“LOF基金整體的交易量一般比較小，尤其是一些債券型LOF，市場流動(dòng)性相對較不充沛，通過少量的交易量便可以引起價(jià)格的迅速拉升，導(dǎo)致場內(nèi)價(jià)格和凈值嚴(yán)重偏離。”吳粵寧表示。

　　投資者應(yīng)謹(jǐn)慎判斷

　　當(dāng)上市基金的場內(nèi)和場外價(jià)格出現(xiàn)偏差時(shí)，對于投資者來說，就產(chǎn)生了跨市場套利的機(jī)會。

　　吳粵寧表示，當(dāng)場內(nèi)價(jià)格高于基金單位凈值時(shí)，也就是基金出現(xiàn)溢價(jià)，投資人可以從場外申購LOF基金份額，再通過二級市場賣出相應(yīng)的基金份額；當(dāng)場內(nèi)交易價(jià)格低于基金單位凈值時(shí)，投資人可以在二級市場上買入基金份額，同時(shí)通過基金公司或基金代銷平臺辦理贖回業(yè)務(wù)，進(jìn)行套利操作。

　　同時(shí)吳粵寧也提示，投資者在實(shí)際進(jìn)行套利操作的過程中面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一方面，套利過程中進(jìn)行跨系統(tǒng)登記，手續(xù)持續(xù)的時(shí)間較長，基金的價(jià)格實(shí)時(shí)變動(dòng)，很容易就會錯(cuò)過套利時(shí)間點(diǎn)，導(dǎo)致套利失敗，投資虧損，尤其是對于本身未持有該基金份額的投資者，單純想通過基金申購再賣出進(jìn)行套利，也就是俗稱的“裸套”，風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　另一方面，基金交易會產(chǎn)生交易費(fèi)用，當(dāng)一、二級市場上基金的價(jià)格差不是很明顯時(shí)，套利操作的盈利空間本身較小，并可能因?yàn)槭掷m(xù)費(fèi)而導(dǎo)致虧損。

　　此外，某業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充說，如果場內(nèi)基金溢價(jià)率過高，這就意味著基金的“價(jià)格”大幅高于本身的“價(jià)值”，當(dāng)場內(nèi)的交易熱度退減或者申購限制打開，二級市場賣出力量增強(qiáng)、供給增加，溢價(jià)過高的價(jià)格就會向基金的實(shí)際價(jià)值回歸，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

　　“投資者不能看到場內(nèi)基金價(jià)格漲得多就追高入場，特別是對于這種僅僅是因?yàn)閳鰞?nèi)交易情緒、供求關(guān)系變化導(dǎo)致的基金溢價(jià)，更需要投資者加以謹(jǐn)慎判斷，如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失。”該人士表示。

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