主題：華燦光電易主京東方

華燦光電（300323.SZ）終于確定“新東家”—京東方（000725.SZ）。

8月10日晚間，華燦光電公布關于股東權益變動進展暨公司實際控制權變更的公告。本次權益變動完成后，公司控股股東將由華發科技產業集團（下稱“華發科技”）變更為京東方，公司實際控制人將由珠海市國資委變更為北京電子控股有限責任公司（下稱“北京電控”）。

不過，二級市場投資者對此貌似并不買單。公司股價當日高開低走，截至8月11日收盤，股票以6.74元報收，當日跌幅3.02%，總市值83.89億元。

鈦媒體APP注意到，近年來公司難逃產能過剩危機，業績持續低迷，與此同時，其自身也存在諸多隱憂。而易主京東方之后，公司想要擺脫業績泥淖或許也難，畢竟“新東家”自身業績承壓，還深陷周期之困。

難逃的產能過剩危機
公司前身為武漢華燦光電有限公司，其創立于2005年，于2012年6月1日在創業板上市。公司主營業務為LED芯片、LED外延片、藍寶石襯底及第三代半導體化合物GaN電力電子器件的研發、生產和銷售。

2016年，LED芯片市場需求猛漲，各大LED企業庫存紛紛告急，開始選擇拼命擴大產能，盡量在市場上競爭中搶占先機，這段時間整個LED行業發展速度肉眼可見。

在訂單勢頭猛漲的情況下，公司選擇引進國際先進設備，擴大生產規模，占領市場競爭的優勢地位。據機構統計，2018年我國三家龍頭企業占據國內市場份額超過70%，其中華燦光電單獨占據24%，看起來前途一片光明。

然而，在行業“井噴潮”之后便突然陷入沉寂，“產能過剩”成為絕大多數LED芯片企業的常態。對此，也引發外界對LED芯片企業的擔憂，其中自然包括華燦光電。

2018年，剛步入過剩期時，公司當年業績便開始下滑。當大家以為公司只是短期經營波動時，業績卻始終不佳。2019年—2020年公司凈利潤分別為-10.48億元和0.18億元。

2022年公司凈利潤由盈轉虧。而截至今年一季度，公司仍然沒有從業績的泥淖中走出來。財報顯示，公司實現營業總收入3.99億元，同比下降40.98%；歸母凈利潤虧損1.24億元，上年同期盈利712.92萬元。

京東方的“野心”
2022年11月6日，公司向特定對象發行股票的價格為5.6元，發行股份數量為3.72億股，募集資金總額為20.84億元，扣除發行費用后，其中17.5億元將用于Micro LED晶圓制造和封裝測試基地項目建設，3.34億元用于補充流動資金。上述事項完成后，公司控股股東將變更為京東方，實際控制人將變更為北京電控。

從募投項目來看，本次入主華燦光電或是進一步顯露京東方大力發展MLED業務的“野心”。

近年來，在消費升級的持續推動下，背光、顯示等應用領域逐漸從常規顯示應用逐步向小尺寸的移動終端、VR/AR設備、智能手表、車用顯示器以及大型電視拓展。Mini/Micro LED技術憑借高畫質、廣色域、定點驅動、高反應速度、絕佳穩定性等優點，逐漸成為背光、顯示領域的重要技術發展方向。

據GGII統計數據顯示，中國針對Mini/Micro LED等領域的投資呈現火熱狀態，繼2020年新增投資約430億元及2021年新增投資750億元之后，2022年投向該領域新增投資超過700億元。在全產業鏈的共同推動下，高端LED領域的投資、需求和技術共同提升，Mini/Micro LED的投產成本有望下降，從而進一步推進其產業化應用發展，行業將迎來快速發展期。

而京東方作為中國顯示面板領域的“王者”自然不會錯過Mini/MicroLED市場。京東方此次入主華燦光電的關鍵目的就在于入主后其MLED業務將實現對產業鏈核心環節的整合，進而融合自身在封裝、應用領域積累的優勢資源，完整打通襯底、外延、芯片、封裝、應用全產業鏈，構建產業鏈全面布局和芯片核心環節重點發展雙重優勢。此前海信入主乾照光電，TCL與三星結盟，都是如此。

盡管Mini/Micro LED被業界看好，但不可否認的是背后也暗存風險。一位行業人士告訴鈦媒體APP，MicroLED目前還處于研發的階段，相關產品還沒有大規模商業化量產。而京東方入主公司后能否打開MicroLED局面很難預料，不確定風險很大。并且Micro LED還具有巨量轉移、檢測、修復等技術挑戰，目前還沒有完全克服，要想該業務給京東方賦能仍需時日。

值得注意的是，2022年年報顯示，京東方以LCD為營收主體的顯示器件業務營收為1579.49億元，占總營收的88.53%，而MLED收入約8.5億元，僅占公司總營收的0.47%。不難看出，京東方想要在MLED上突破，可能任重道遠。

易主成功，亦難擺脫業績泥淖
在外界看來，京東方入主公司或許能使其擺脫業績泥潭。畢竟，京東方是半導體顯示領域龍頭企業有較為雄厚的資本，而且又是華燦光電的下游企業能帶來訂單。不過，現實情況并沒有想象的那么簡單。

近年來，隨著兆馳、三安、乾照等廠商的產能大幅釋放，LED芯片市場明顯供過于求，且由于全球需求不振，市場競爭更加激烈，大多數芯片廠商也都進入虧損狀態。數據顯示，2022年三安光電營業收入略增而凈利潤下降47.83%，乾照光電營業收入和凈利潤分別下降9.65%、127.57%，聚燦光電營業收入微增而凈利潤下滑135.81%，蔚藍鋰芯營業收入和歸母凈利潤分別下降5.92%、42.69%。

從上述數據來看，公司的業績下降情況最為嚴峻，其營收和凈利潤下降幅度均超過同行業可比公司。對此，也引發監管層問詢。而公司解釋，相比聚燦光電、蔚藍鋰芯等企業，其LED產品應用以背光、照明領域為主，公司LED芯片產品應用于顯示領域的LED芯片產品亦占有較大的銷售比例，而顯示領域終端市場需求下滑導致公司收入下降幅度較大。

實際上，這一情況在2022年三季報時就已出現，公司在回復深交所審核問詢函時解釋，凈利潤降幅大于同行業可比公司，主要系營業收入下滑幅度相對較高，以及產能利用率低于同行業可比公司，導致毛利率水平較低。據了解，2022年公司產能利用率為62.36%，同行業可比公司乾照光電、聚燦光電的產能利用率分別達到76.62%和98.23%。

此外，京東方也曾在公告中坦言，公司近年業績承壓，且存在資產周轉效率偏低、償債壓力較大等隱憂。

雖然公司還沒發布2023年中報，但是從同行三安光電的半年預報來看，其扣非凈利潤出現虧損。對此，三安光電表示，由于LED芯片售價下降、稼動率不足導致成本上升、存貨計提跌價損失，導致虧損。由此來看，公司的中報業績或難樂觀。

另外，京東方目前業績也在下滑。財報顯示，2022年公司實現營收1784億元，同比下滑19.28%，凈利潤75.51億元，同比下滑71%。作為傳統的LCD領域霸主，京東方業績下滑的直接原因在于面板價格的不斷暴跌，譬如大屏應用最多的液晶電視就賣出“白菜價”。此外，公司還面臨下游客戶廠商的大舉“砍單”。2022年以來，不僅三星、LG、索尼等日韓系終端品牌商在減少今年的年度電視出貨計劃并逐漸減少對液晶面板的采購。

鈦媒體APP發現，在過去十多年的時間里，京東方虧損的年份多于盈利的年份，尤其2016年之前，絕大多數年份都是虧損的，這或許說明京東方尚未建立超液晶周期能力，即當產品被市場接受后，一時供不應求，價格上漲，從而吸引新投資、新玩家進入；產能過大又導致生產過剩、價格下降，造成產業衰退。

雖然近期面板漲價消息不斷，但是有報道稱IT面板價格預計延后到第三季度末反彈，這或將限制面板廠下半年轉虧為盈的計劃。而從下游情況來看，即便是已經呈現出回暖跡象的電視面板，也只是價格上有所上漲，所能獲得的增量可能也有限。

此外，從京東方的半年報業績預告中也可以發現，面板價格上漲還沒給面板企業的業績帶來實質性影響。公告顯示，2023年上半年，京東方的凈利潤預計為7億元-8億元，同比降88%—89%；扣非凈虧損預計為15億元-16億元，同比下降 135%-138%。

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