主題：中國石化上市以來首次實施股份回購

中國石化日前發布公告稱，斥資18.88億元回購4.42億股A股股份。這是中國石化上市以來首次實施股份回購，其成為以提升企業價值、維護股東權益為目的，在A股、H股兩個市場同時實施股份回購的首家大型央企上市公司。

　　此前國務院及國務院國資委先后印發《關于進一步提升上市公司質量的意見》《提高央企控股上市公司質量工作方案》，均有要求維護公司價值的相關表述，央企上市公司價值和改革受到市場廣泛關注。

　　中國石化有關負責人在接受中國證券報記者采訪時表示，此次回購是中國石化提高上市公司質量的重要舉措之一，回購取得預期效果。下一步，公司將以開展提高上市公司質量專項行動工作為契機，著力提升治理能力，增強競爭能力、創新能力和回報能力，注重維護企業價值及股東權益，助力資本市場穩定。

　　獲得市場認可

　　回顧中國石化此次股份回購，效率不可謂不高。8月28日，中國石化發布回購公告。9月21日，公司首次開展回購工作。

　　中國石化日前發布公告稱，截至11月25日，已回購4.42億股A股股份，斥資18.88億元。

　　中國石化表示，此次回購的A股股份將暫存于公司股份回購專用賬戶，并在公告披露后按規定予以注銷。

　　“中國石化給中字頭央企回購股份做出表率。”一位長期關注央企投資機會的人士告訴中國證券報記者。

　　對中國石化而言，公司回購并注銷股份可有效提高凈資產收益率、每股收益等財務指標，進一步增加對股東的回報。

　　中國石化回購股份恰逢證監會提出“探索建立中國特色的估值體系”倡議的時間節點。作為大型骨干央企，公司市場熱度明顯提升，A股及H股股票已連漲多日。在中國石化有關負責人看來，回購股份工作取得了預期效果。

　　Wind數據顯示，若從9月21日開始計算，截至11月25日，中國石化A股股價上漲6.40%，跑贏上證指數7.06個百分點，在滬深300成分股中排名前25%。

　　中信證券發布的研報認為，中國石化以集中競價方式回購股份，彰顯其對未來發展充滿信心。此次回購有利于進一步維護公司價值及股東權益，增強投資者信心，推動公司實現高質量發展。

　　創新機制 做“首吃螃蟹者”

　　中國石化是中國最大的一體化能源化工企業之一，總股本約1211億股，控股股東中國石化集團持股占比68.9%，其他A股股東持股占比10.6%，其他H股股東持股占比20.5%。

　　“近年來，中國石化積極貫徹落實《關于進一步提升上市公司質量的意見》精神和證監會、國務院國資委相關要求，努力實現高質量發展的同時，積極回應境內外投資者關切，研究、儲備了包括回購股份在內的多種資本市場價值管理工具，擇機實施。”中國石化有關負責人向中國證券報記者表示。

　　中國石化此次回購備受各方關注。探究原因，這是該公司上市以來首次實施股份回購。中國石化也成為以提升企業價值、維護股東權益為目的，在A股、H股兩個市場同時實施股份回購的首家大型央企上市公司。

　　上述回購在大型央企控股上市公司中沒有先例，這意味著中國石化需要“摸著石頭過河”。

　　具體來看，中國石化此次回購涉及內地、香港兩個市場，相關監管規則要求嚴格且差異較大，操作中涉及公司內部多個部門，如何依法合規、高質量完成回購工作是公司要闖的第一道“關”。

　　中國石化為此成立了由高級管理人員擔任組長的工作組，制定了內部協調和工作流程，及時統籌境內外操作策略、資金調度、信息披露等多線條工作，確保工作規范有序。

　　第二道“關”是兩個市場不同的信披要求。“怎么披？何時披？披什么？公司做了非常多的研究。”上述負責人坦言，經過大量討論，公司決定堅持“從多不從少，從嚴不從松”的披露原則，在注重把握好信息披露“時、度、效”的同時，持續優化披露安排和披露內容，加強與監管部門溝通。

　　據中國證券報記者統計，截至11月25日，中國石化在回購期間發布相關A股、H股公告近150份。

　　“公司還做了非常多細致的工作。”該負責人介紹，在回購過程中嚴格落實保密要求，規范執行內幕知情人登記制度，確保守住保密底線；將回購過程中的合規風險列出詳細清單，逐條制定應對措施并嚴格落實，嚴選中介機構，嚴守操作紀律，加強檔案管理，確保全流程合規操作。

　　第三道“關”是內地、香港兩地資金市場的差異化挑戰。按照港交所要求，回購股份須在香港開設賬戶，兌換成港元等。

　　上述負責人介紹，公司在研究兩地資金往來規則、利率、匯率等影響因素后，制定了各自的資金調撥流程，提前模擬履行審批程序，確保回購資金調撥做到合規、按時、高效；同時密切跟蹤市場動態，持續優化回購資金安排，有效減少匯率波動影響，提升了資金使用效率。

　　第四道“關”是需要面對兩地市場不同的回購可交易時間、流動性等因素。中國石化為此加強了對宏觀、商品、境內外市場環境、石油石化行業等的研究，分別針對A股、H股制定不同情景下的交易策略，借助資本市場常用的模型思路，對回購數量、價格等進行理論測算，為操作提供參考。

　　“本著以投資者需求為導向的原則，公司做了大量溝通工作。”上述負責人介紹，通過參加資本市場會議、接待來訪等，公司與近70家境內外買方機構及20余家境內外主流賣方分析師溝通，及時答疑解惑；主動與中小投資者溝通，通過電話、網絡等多種形式與股東進行溝通，及時解答中小投資者關于回購股份及公司發展等方面的問題；通過與20余家境內外主流賣方分析師溝通，向市場詳細闡述兩地回購方面監管規則的不同，在A股、H股兩個市場開展回購的原因等，進一步減少信息不對稱，使資本市場對公司形成合理估值。

　　持續維護企業價值及股東權益

　　提高上市公司質量是推動經濟高質量發展的重要一步。

　　證監會近日制定的《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022-2025)》提出，要著重提升上市公司治理能力、競爭能力、創新能力、抗風險能力、回報能力。更加強調治理意識的深化，激發治理的內生動力，促進形成一批治理標桿企業，推動上市公司整體治理水平躍上新臺階。

　　作為大型央企控股上市公司，中國石化上述負責人告訴中國證券報記者，公司將以開展提高上市公司質量專項行動工作為契機，提升治理能力，增強競爭能力、創新能力和回報能力，注重維護企業價值及股東權益。

　　證監會日前提出的“探索建立中國特色的估值體系”倡議點燃市場熱情。申萬宏源證券發布的研報表示，當前央企、地方國企上市公司估值偏低，尤其是央企被顯著低估。在尊重市場經濟規律的基礎上，建立中國特色估值體系，有助于糾正上述低估現象，促進央企、地方國企上市公司價值回歸。

　　“扭轉當前央企、地方國企上市公司在資本市場被低估的趨勢已是現實迫切的課題。”上述長期關注央企投資機會的人士說。

　　“中國石化將做倡議的參與者、促進者。”中國石化有關負責人表示，公司將在努力實現高質量發展的同時，更加主動加強投資者關系管理，增進資本市場對公司的認同，讓市場更好認識到公司的內在價值；希望借助多層次資本市場激發創新活力，孵化培育“專精特新”業務，助力科技創新，放大國有資本功能，實現價值創造，更好回報股東。

　　該負責人同時表示，公司還將注重維護企業價值及股東權益，充實和豐富市場樂見的價值管理工具，打好“組合拳”，在有效提升企業價值的同時助力資本市場健康穩定發展。此次回購就是一次成效顯著的探索。

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