主題：萬科A(000002)：開啟新一輪信用周期

萬科時隔15 年A 股開啟增發，國資股東能夠通過定增，把資金注入上市公司，使得萬科這樣的混合所有制企業，在這輪再融資政策東風中，進一步增強信用。
　　投資要點：
　　維持增持評級。考慮到公司再融資發行或將開啟新一輪擴張，目前已完成以17.7元的均價回購12.9億元，且公司對開發業務集中管控，致力于解決操盤表現不穩定等問題， 維持2022/2023/2024 年EPS 分別至2.27/2.74/3.24 元，維持目標價26.7 元，對應2023 年9.7XPE。
　　萬科時隔15 年A 股開啟增發，為公司繼續堅定轉型和長期健康發展儲備資源。公司大股東深圳地鐵向董事會提交了一份議案，將在A 股/H 股單獨或同時增發股份，不超過目前A 股/H 股已發行股份數量的20%。而上一次增發要追溯到2007 年募集了100 億，緊接著是2006年定向增發募集了42 億元。萬科上市A 股以來，通過股權再融資一共募集了187 億，低于晚15 年上市的保利（240 億元）。
　　證監會恢復上市房企再融資，利好大股東資產注入的房企。公告顯示后續增發方案將討論是否向現有股東配售，這意味著深鐵也可能參與到萬科的定增當中。在新的政策下，國資股東能夠通過定增，把資金注入上市公司，對股權結構進行進一步優化。也就是說，像萬科這樣的混合所有制企業，能夠在這輪再融資政策東風中，信用進一步增強。
　　相較民企進入擔保融資時代，央國企信用派生暢通。萬科已經提交新增不超過500 億元的發行直接債務融資工具，將以穩健姿態走出市場低迷，且繼續堅定轉型和長期健康發展儲備資源。
　　風險提示：再融資方案發行失敗；管理紅利體現較慢，同時原開發業務大幅放緩。

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