主題：浙商證券：給予中國聯通買入評級

浙商證券股份有限公司張建民 , 汪潔 , 楊雷近期對中國聯通進行研究并發布了研究報告《中國聯通事件點評報告：獲批 900M 頻段用于 5G，有利于進一步降本增效》，本報告對中國聯通給出買入評級，當前股價為 3.57 元。

中國聯通 ( 600050 )

投資要點

工信部批準聯通 900MHz 頻段用于 5G，進一步降本增效

11 月 3 日，公司發布公告稱工信部已批準中國聯通將現用于 2G/3G/4G 系統的 904-915/949-960MHz 頻段（900MHz 頻段）頻率資源重耕用于 5G 系統。

900MHz 頻段具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透能力強、網絡部署成本低等特點，是全球公認的公眾移動通信 " 黃金 " 頻段，也是早期 2G 公眾移動通信系統使用的主要頻段。900MHz 頻段重耕用于開展 5G 業務將有利于中國聯通以更少的投資快速推進農村及邊遠地區的 5G 覆蓋，建網成本預計將較 3.5Ghz、2.1Ghz 等頻段明顯降低。

2021 年中國聯通凈利率 4.4%，折舊攤銷率（折舊攤銷率 / 主營業務收入）28.9%，資本開支占收比（資本開支 / 主營業務收入）23.3%，公司在和電信 5G 共建共享的基礎上，900M 頻段重耕將進一步提升現金流和凈利率水平。

聯通創投與騰訊產投新設合營公司，錨定數字經濟主航道

公司下屬子公司聯通創新創業投資有限公司與深圳市騰訊產業創投有限公司新設合營企業的經營者集中獲國家市場監督管理總局無條件批準，該事項已于 2022 年 10 月 27 日在國家市場監督管理總局網站公告。

合營企業的組建正在推進過程中，尚未完成設立登記。交易完成后，聯通創投、騰訊產投、有關員工持股平臺預計將分別持有合營企業 48%、42%、10% 的股權，聯通創投、騰訊產投共同控制合營企業。

公司處于新戰略規劃起跑之年，圍繞 " 大聯接、大計算、大數據、大應用、大安全 " 五大主責主業，全面發力數字經濟主航道。新設合營公司基于公司全面挺進數字經濟的戰略需要，主要從事內容分發網絡（CDN）和邊緣計算業務，立足于自主研發，形成完整的 CDN/MEC 平臺能力、運營能力和產品創新能力。

前三季度業績增速領跑三大運營商，產業互聯網業務快速增長

前三季度公司收入 2639.8 億元同比增 8.0%，歸母凈利潤 68.3 億元同比增 20.4%，收入和歸母凈利潤絕對值再創上市以來同期最高水平；Q3 單季公司收入 / 歸母凈利潤 / 扣非歸母凈利潤同比增 9.2%/24.5%/33.6%；利潤增速領跑三大運營商。1-9 月公司產業互聯網收入同比增 29.9%/ 占主營業務收入比 22.2%，持續快速增長，聯通云收入 269 億元同比增 142%。

盈利預測及估值

900MHz 頻段重耕用于 5G 系統進一步降本增效，預計 2022-24 年收入增速 7.6%、6.9%、6.5%，歸母凈利增速 13.5%、10.9%、10.5%，維持 " 買入 "。

風險提示

創新業務發展不及預期；成本費用增長超預期；ARPU 不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券余熠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達 96.97%，其預測 2022 年度歸屬凈利潤為盈利 77.2 億，根據現價換算的預測 PE 為 6.4。

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