主題：重新認識京東方！

　長期以來，外界對京東方有兩個刻板的認知誤區。

　　第一，認為面板是一個高投入、強周期的行業，參與者隨時面臨內卷。

　　第二，認為京東方依然是一個簡單的面板制造商，局限在智能手機、PC、電視等電子產品構成的物理邊界內。

　　3月30日，伴隨京東方2021年年報的披露，上述刻板認知均不攻自破。

　 【卸下周期的包袱】

　　與集成電路產業類似，面板產業也存在泛摩爾特性。

　　在“泛摩爾定律”的高壓撕扯下，企業要想保持競爭力，就必須不斷加大投入來提升技術水平。此前每隔兩三年都會有新增產能集中投產，加劇產業的競爭。周而復始，面板就被打上了強周期、高投入屬性的認知標簽。

　　而現在，情況已完全不同。

　　2019年的那一輪產業低谷擊穿了很多企業的現金成本，致使韓廠紛紛關閉LCD產能，以京東方為代表的中國企業順勢而為，一舉拿下液晶顯示面板的全球話語權，并帶來行業競爭格局的快速收斂。

　　來自Omdia的數據顯示，2021年全球LCD出貨量達27.7億片，其中京東方一家就帶來了8億片的出貨量，占比高達29%，是絕對的世界龍頭。在柔性顯示領域，京東方的崛起之快亦讓人印象深刻，第三方調研機構的數據顯示，2021年京東方柔性OLED智能手機面板出貨量約6000萬片，同比增長近60%，出貨量位居國內第一、全球第二。

　　事實上，京東方能笑到最后，有其內在必然性：

　　技術勇猛精進。

　　過去數年間，京東方以追趕者姿態埋頭苦干，堅守將較高比例的營收投入研發，在技術儲備上積累了厚重的“家底”。2021年，京東方研發投入首次突破百億，同比增長31.72%。截至2021年底，京東方累計自主專利申請超7萬件，年度新增專利申請中發明專利超90%，海外專利超35%。在AIoT技術領域，京東方有9項算法位列全球專業測評機構第一，30余項算法位列前十。

　　品質嚴苛精細。

　　在“雙向驅動屏質取勝”的質量變革管理模式下，京東方的產品良率和質量成本管理水平不斷提升，目前已處于業內絕對領先水平，產品綜合質量更是被30多家核心客戶評為第一，京東方也憑借出色的質量管理獲得了2021年中國質量獎。

　　品牌更上層樓。

　　2021年，京東方成功躋身Brand Finance全球品牌價值500強，以26.74億美元的品牌價值蟬聯BrandZ最具價值中國品牌排行榜TOP100。

　　需要特別指出的是，京東方在去年正式發布了中國半導體顯示領域首個技術品牌——高端液晶顯示技術ADS Pro、高端柔性顯示技術f-OLED、高端玻璃基新型LED顯示技術α-MLED，標志著公司正式進入“技術+品牌”雙價值驅動時代。


　　過往的每一次產業周期波動都是一輪大浪淘沙，到目前為止，還留在牌桌上的玩家已屈指可數。行業趨于集中意味著像京東方這種龍頭企業可以更好的掌控產業迭代節奏，結果是，企業將迎來相對寬松的競爭環境和更加強大的盈利能力。

　　2021年，京東方全年業績創歷史新高，其中營業收入達到2193.10億元，同比增長61.79%，實現歸母凈利潤258.31億元，同比大增412.96%。

　　靚麗的財報，是對“周期論”無言的回擊，但從目前的情況來看，擺脫周期的束縛并非京東方的終點，而是進入成長軌道的起點。

　 【開辟成長的曲線】

　　京東方，已遠不只是一塊屏。

　　在很多人的固有認知里，還把京東方看成是一個單純的顯示屏制造商，主要為智能手機、PC、電視等行業供貨。但事實上，早在2016年，京東方就提出了物聯網發展戰略，并在隨后不斷調整公司業務線，到目前已形成“1+4+N”的組織架構。

　　以半導體顯示為策源地和原點，形成傳感器及解決方案、MLED、物聯網創新、智慧醫工事業等四大新引擎，然后以此為基本盤向外延伸萬千細分場景。

　　轉型已初見成效。

　　2021年，京東方四大引擎火力全開。

　　傳感事業方面，產品研發與市場開拓齊頭并進，總營收約2.16億元，同比大增約80.43%。其中醫療影像產品在國內頭部探測器廠商客戶端的占比超四成，并進一步打入歐、美、日、韓等全球高端醫療器械市場的供應鏈，未來可期。


　　MLED事業方面，去年總營收約4.52億元。具體來看，憑借業內首款PCB基55英寸Mini LED拼接背光產品成功打入高端安防市場，實現Mini LED VR產品頭部品牌客戶的量產導入，一旦將來VR取代手機成為新的計算平臺，那這部分產品的市場前景和產業空間不可估量。

　　物聯網創新事業方面，去年營收同比增長約47.98%至283.79億元。展開來看，每一個細分賽道都取得了跨越式突破，電視智慧終端銷量同比提升13%，顯示器智慧終端銷量同比提升29%，智慧一體機產品實現55英寸-135英寸全覆蓋，銷量同比翻倍，大尺寸產品、拼接產品銷量同比分別增長超5倍、3倍。尤其在場景賦能方面，“屏幕”的威力也在逐漸顯現，京東方已為全國2200余家銀行網點提供智慧金融解決方案；智慧園區解決方案在北京、天津、重慶等20余個城市落地應用；智慧零售解決方案在全球超過61個國家的3萬余家門店落地。

　　智慧醫工事業方面，2021年營收實現18.47億元，同比增長約21.29%。其中數字醫院業務量大幅增長，總門診量同比提升130%，總出院量同比翻番。更重要的一點是，公司健康管理平臺已經拿到“京東方智慧互聯網醫院”的牌照資質，去年拓展了3家合作醫院和6個合作醫生團隊，未來這一部分還有很大的增量空間。


　　現在來看，伴隨“1+4+N”組織架構中“4”這一層相繼開花結果，京東方的新增長曲線實際上已經形成。

　 【搭上時代的快車】

　　每一個時代都有一個主題，而成功的企業一定是把握住了時代的脈搏。

　　如果說過去二十年社會發展的主題是互聯網經濟，那么未來接棒的將是數字經濟。

　　在頂層設計中，數字經濟已成為“十四五”期間中國產業轉型的主推力，并且明確指出，到2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重要達到10%。

　　新的時代背景下，每個行業都必須重新審視自己存在的價值，每個企業也必須重新給自己找一個融入時代的切入點。

　　顯示是物聯時代信息交互的第一觸點，因此京東方的定位是很容易把握的，即通過顯示屏的“智慧化”賦能實體產業，進而實現應用場景智能化、數字化的升級改造，其實也就是公司在去年提出的“屏之物聯”戰略。

　　以“屏”為載體，利用京東方在物聯網、傳感、端口屏、技術和資源調度等全方位的底層能力，向實體產業做發散式賦能，將公司打造成一個為信息交互提供專業服務的物聯網公司。

　　如此一來，京東方的顯示產品將與各個應用場景相融合，公司下游市場也不再僅僅局限于手機、電腦、電視等電子產品，而是哪里有需要就到哪里去，等到“N”這一層開始起量，傳統經營模式下的市場物理邊界就將被徹底突破。


　　屆時，基于傳統邏輯對京東方的盈利空間做線性外推將不再有效。

　　中國產業發展研究院之前公布過一個數據，2020年，中國物聯網的市場規模大約是1.66萬億元，到2022年，這一數字將突破2.12萬億元，并將在之后不斷增長。

　　在這個幾萬億的產業中，必然有一塊蛋糕屬于京東方，盡管目前還很難量化。

　　最近幾年，資本市場形成了一種只認賽道、不理個股的怪圈，只要一家公司處在類似芯片、新能源等烈火烹油的賽道，哪怕經營業績平平，也能得到資金熱捧。反之，如果企業不屬于抱團的賽道，那么即便公司業績再好、估值再低也無人問津。以至于像京東方這樣業績翻倍、一年幾百億凈利潤的世界級科技型企業在二級市場上的市盈率竟然只有個位數……

　　根據最新的消息，京東方今年將拿出79.63億元用于分紅，占母公司可供分配利潤的大約三分之二，以目前公司的股價來計，股息率接近5%。作為對比，2020年有派息的3000多家A股上市公司的平均股息率僅為1.47%。

　　總之，市場需要對京東方進行重估。

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