主題：長江電力的估值邏輯分享

我是番薯，理性投資，從我做起。

先看市場，波動不大，依然處于我之前說的，兩會前的調整階段。

大家緊盯手里持倉就好，我繼續看好2022年的儲能、醫藥，后面可能是大金融、軍工、農林牧漁。

有不少朋友問我為什么賣出白酒，買入抽水蓄能。

聰明的投資并不復雜，盡管遠不能說容易！

一個投資者所需要的是，能夠正確地評估所選擇企業的能力。

注意“選擇”這個詞，你不必成為懂得很多公司的專家。

你需要的僅僅是，能夠正確地評估在你能力圈內的公司，這個圈子的大小并不特別重要，然而知道這個圈子的邊際非常關鍵！

白酒，邏輯有一些干擾，春節的銷售數據不及預期，我在年前清倉了，下次買回可能是半年報前后。

這里出來的倉位，加到了抽水蓄能，今天就再詳細說說我是怎么研究一家公司的吧。




一、找渠道

抽水蓄能，屬于儲能細分，已經處于相對飽和狀態，看的不是業績高增長，而是業績穩定的確定性。

確定性來自——硬資產。

硬資產的投資價值是來自于壽命長的固定資產，我們不用擔心它們在未來10年被其他技術顛覆，也不用擔心未來10年就“折舊”失去使用價值。

根據公司官方回答，這塊的壽命在40年以上，按實際情況，會超過70年。

其次，電價浮動價值后，有利于利潤增長。

因此，基于長期的回報來看，是一門不錯的生意。

二、重邏輯

利潤=每度電的利潤乘以總發電量，在前者不變的情況下，總發電量的成長就決定了公司利潤的成長。

而抽水蓄能的邏輯很簡單，就是資產注入，機組增加以及向家壩、溪洛渡、云川水電的注入。

毛利率65%，ROE15%+。

公司承諾2021-2025 年不低于當年凈利潤70%進行分紅。

業績預期就有了，即便沒有高增長，但基數高，哪怕業績填估值，也會有不錯的回報。

再看資金流動性，超過280家機構持股，外資也是持續流入。







以上說明抽水蓄能的邏輯很強。

三、風險分析

主要是：長江流域來水風險，比如枯水期、洪水影響，其次是生產安全風險。

基于常識，除非天災人禍，否則風險可以忽略不計。

四、定價值

先看2021年的業績，這個體量，完全可以對標五糧液了。




再對未來5年的業績做預期。

考慮資產注入以及電價浮動機制的優勢，預計未來5年的利潤增長，會到380-450億/年。

基于渠道和邏輯的前提下，我們可以用DCF估值法，來計算它的合理估值，得出結果是＞5400億。

對于價值投資來說，低于合理估值，賽道、邏輯OK的前提下，就可以翻地了。

以上，就是我在投資一家公司過程中所做的詳細操作過程，新朋友可以參考下。


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