主題：長江電力的估值邏輯分享

我是番薯，理性投資，從我做起。

先看市場，波動(dòng)不大，依然處于我之前說的，兩會(huì)前的調(diào)整階段。

大家緊盯手里持倉就好，我繼續(xù)看好2022年的儲(chǔ)能、醫(yī)藥，后面可能是大金融、軍工、農(nóng)林牧漁。

有不少朋友問我為什么賣出白酒，買入抽水蓄能。

聰明的投資并不復(fù)雜，盡管遠(yuǎn)不能說容易！

一個(gè)投資者所需要的是，能夠正確地評(píng)估所選擇企業(yè)的能力。

注意“選擇”這個(gè)詞，你不必成為懂得很多公司的專家。

你需要的僅僅是，能夠正確地評(píng)估在你能力圈內(nèi)的公司，這個(gè)圈子的大小并不特別重要，然而知道這個(gè)圈子的邊際非常關(guān)鍵！

白酒，邏輯有一些干擾，春節(jié)的銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，我在年前清倉了，下次買回可能是半年報(bào)前后。

這里出來的倉位，加到了抽水蓄能，今天就再詳細(xì)說說我是怎么研究一家公司的吧。




一、找渠道

抽水蓄能，屬于儲(chǔ)能細(xì)分，已經(jīng)處于相對(duì)飽和狀態(tài)，看的不是業(yè)績高增長，而是業(yè)績穩(wěn)定的確定性。

確定性來自——硬資產(chǎn)。

硬資產(chǎn)的投資價(jià)值是來自于壽命長的固定資產(chǎn)，我們不用擔(dān)心它們?cè)谖磥?0年被其他技術(shù)顛覆，也不用擔(dān)心未來10年就“折舊”失去使用價(jià)值。

根據(jù)公司官方回答，這塊的壽命在40年以上，按實(shí)際情況，會(huì)超過70年。

其次，電價(jià)浮動(dòng)價(jià)值后，有利于利潤增長。

因此，基于長期的回報(bào)來看，是一門不錯(cuò)的生意。

二、重邏輯

利潤=每度電的利潤乘以總發(fā)電量，在前者不變的情況下，總發(fā)電量的成長就決定了公司利潤的成長。

而抽水蓄能的邏輯很簡單，就是資產(chǎn)注入，機(jī)組增加以及向家壩、溪洛渡、云川水電的注入。

毛利率65%，ROE15%+。

公司承諾2021-2025 年不低于當(dāng)年凈利潤70%進(jìn)行分紅。

業(yè)績預(yù)期就有了，即便沒有高增長，但基數(shù)高，哪怕業(yè)績填估值，也會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

再看資金流動(dòng)性，超過280家機(jī)構(gòu)持股，外資也是持續(xù)流入。







以上說明抽水蓄能的邏輯很強(qiáng)。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析

主要是：長江流域來水風(fēng)險(xiǎn)，比如枯水期、洪水影響，其次是生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。

基于常識(shí)，除非天災(zāi)人禍，否則風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。

四、定價(jià)值

先看2021年的業(yè)績，這個(gè)體量，完全可以對(duì)標(biāo)五糧液了。




再對(duì)未來5年的業(yè)績做預(yù)期。

考慮資產(chǎn)注入以及電價(jià)浮動(dòng)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來5年的利潤增長，會(huì)到380-450億/年。

基于渠道和邏輯的前提下，我們可以用DCF估值法，來計(jì)算它的合理估值，得出結(jié)果是＞5400億。

對(duì)于價(jià)值投資來說，低于合理估值，賽道、邏輯OK的前提下，就可以翻地了。

以上，就是我在投資一家公司過程中所做的詳細(xì)操作過程，新朋友可以參考下。


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