主題：復盤十倍大牛股：長江電力

最近長電電力啟動了烏白注入工程，股價在停牌后出現一個較大幅度的上漲，很多朋友又來問我，要不要賣？能不能買？今天順道說一下。

從K線圖看，長江電力是妥妥的大牛股，但是在2007年到2018年，共計八年，幾乎沒漲，我想很少有人能拿住吧。

投機分子得到的教訓是：不要死拿一只股票，不要和趨勢作對。價值投資得到的教訓是：再好的股票也不要買太貴。

在網上看到一段話："比如1966年-1981年，1999年-2012年，整整15年和13年美國的股市不但沒漲還下跌，比A股都不如。

15年啊，同學們，從未婚青年到閨女上中學都虧錢，這要是身家都放在里面，你能不能結上婚都是問題。可見，價值投資者也真不是那么好當的。所以李錄說“要是投資周期只有十幾年，真的很難保證投資回報很可觀”。"

再來看納斯達克指數，2009年三月份為1265點，現在是15413點，作為一個指數做到十年十倍，堪稱逆天。但是2001年開盤的時候是2142點，2010年為2294，又是一個十年不漲的指數。

怎么把握呢？大家可以思考一下。

長江電力這個公司很簡單，就是發電的，公司的歷史即為長江干流的水電開發史，裝機成長主要由三峽集團的資產注入驅動：包括2003 年至2012 年三峽電站各機組的陸續注入，以及2016 年向家壩、溪洛渡的注入。

利潤=每度電的利潤乘以總發電量，在前者不變的情況下，總發電量的成長就決定了長江電力利潤的成長。

11 月29 日開盤前，公司發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，宣布控股股東三峽集團正在籌劃將烏東德、白鶴灘電站資產注入公司。完成烏、白注入后，公司國內水電裝機將由4550 萬千瓦提高57.6%至7170 萬千瓦，“四庫聯調”升級為“六庫聯調”后，年均發電量有望由目前約2000 億千瓦時增至超3000 億千瓦時。



那么長電電力的每股盈利也能增長57.6%嗎？不見得。

因為注入是需要成本的，怎么注入，多少錢，非常關鍵。在《中國長江電力股份有限公司發行股份、發行可轉換公司債券及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案摘要》中，上市公司確定本次發行股份購買資產的發行價格為18.27元/股。

這個18.27元我覺得是低了，是給大股東便宜，參考伊利股份的定增方案，這個比較尤其令人傷心。

不管怎么樣，現在烏白開始注入，長江電力上漲是大概率事件，但是能漲多少就不清楚，因為收購方案的明細還不知道。

除了本身的發電能力，長江電力的投資要點：

第一，投資能力。公司近年持續增持國投、川投，以及金中公司，川投、國投共同持股的雅礱江水電以及金沙江中游水電均處公司電站流域上游，這些投資帶來可觀的投資收益。

第二、水庫的聯合調度將有效減少棄水、提高平均水頭，從而實現補償電量的增發。兩座電站的投產將幫助公司從“四庫聯調”躍升至“六庫聯調”，綜合效益更高。

第三，隨著現金流不斷降低負債率，凈利潤緩慢增長。

第四、水電為基，綜合能源，發展水光風，發揮自己的調峰能力，提高綜合效益。

第五、電力價格的上漲。我覺得這個雖然時間不確定，幅度不確定，但是上漲是必然的，而水電的成本是固定的，甚至是逐年下降，那么電價的上漲帶來的利好將是史詩級的。

從投機的角度看，水電沒有想象力，這次資產注入后很長時間都不會再有重大資產注入，長電的發電能力瓶頸明顯，但是從穩健盈利的角度看，長江電力還是我以前說的：世紀工程、百年復利。

最后的靈魂一擊來了：你愿意持有這只笨笨的印鈔機嗎？

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