主題：東方財(cái)富證券：給予利亞德增持評(píng)級(jí)

　2021-10-29東方財(cái)富證券股份有限公司周旭輝對(duì)利亞德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新簽訂單已破百億》，本報(bào)告對(duì)利亞德給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.0元。

　　　　利亞德(300296)　　【投資要點(diǎn)】　　LED 行業(yè)景氣度的提升，公司長(zhǎng)沙工廠生產(chǎn)進(jìn)展順利，2021 年新簽訂單已超過百億，接近年度訂單目標(biāo)。 2021Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 58.34 億元，同比增長(zhǎng) 30.03%，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.21 億元，同比增長(zhǎng) 65.09%。 隨著長(zhǎng)沙工廠投產(chǎn)并逐步釋放產(chǎn)能，公司有望進(jìn)一步高增長(zhǎng)。　　經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)優(yōu)化，在手訂單保持充沛。2021Q1-3 公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 9.23%/5.55%/1.49%，同比分別變動(dòng)了 0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用為 2.43 億元，同比增長(zhǎng) 13.19%，助力公司技術(shù)保持領(lǐng)先地位。訂單方面，截止 10 月 24 日，2021 年新簽訂單較上年同期增長(zhǎng) 42%，較 2019 年同期增長(zhǎng) 14%；其中國(guó)內(nèi)智能顯示訂單較上年同期增長(zhǎng) 68%，國(guó)際智能顯示訂單較上年同期增長(zhǎng) 42%，國(guó)內(nèi)渠道已經(jīng)率先完成年度 18 億元訂單目標(biāo)， NP 公司訂單較上年同期增長(zhǎng) 84%。　　生產(chǎn)端需求端兩旺，長(zhǎng)期看好規(guī)模放量。受疫情影響，部分設(shè)備沒有如期到廠，7 月開業(yè)投產(chǎn)的湖南工廠，將較原計(jì)劃 10 月底達(dá)產(chǎn)推遲2-3 個(gè)月。目前產(chǎn)能正逐月遞增中， 10 月份產(chǎn)能約 3000KK，今年年底的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá) 5000KK，計(jì)劃于 2022 年 1 月起實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)目標(biāo)的6000KK。需求方面，政府端對(duì)于大數(shù)據(jù)顯示需求顯著提升；商企客戶需求同樣大增，受益于成本端規(guī)模放量，小間距產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了性價(jià)比比較優(yōu)的程度，應(yīng)用上也不只是簡(jiǎn)單的顯示，而是在廣告、3D 屏、拍攝屏等均有涉獵，應(yīng)用的拓展也使得商業(yè)客戶的需求不斷在增長(zhǎng)。　　Micro LED 商業(yè)化進(jìn)程順利，研發(fā)成果不斷取得突破。 Micro LED 海外市場(chǎng)已經(jīng)開始啟動(dòng)，且訂單增長(zhǎng)較快，報(bào)告期確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入超過 2 億元。研發(fā)進(jìn)度上，與 TCL 華星光電聯(lián)合開發(fā)的 COG 項(xiàng)目已試樣，未來不久將完成小批量產(chǎn)品供樣；利亞德自定義 ASIC 芯片已完成流片，樣品進(jìn)入測(cè)試環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì) 2021 年第四季度可進(jìn)行小批量試產(chǎn)。隨著Micro 技術(shù)的不斷成熟，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開，公司的盈利情況將持續(xù)向好。　　【投資建議】　　作為全球 LED 顯示龍頭，公司已連續(xù)五年在 LED 顯示領(lǐng)域全球市占率排在首位。當(dāng)下，公司在手訂單飽滿，戶外 LED 顯示產(chǎn)品供不應(yīng)求，待公司于 2022 年初，新建長(zhǎng)沙工廠產(chǎn)能完全釋放，經(jīng)營(yíng)效率有望邁入新的高度。因此，我們維持對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷，2021/2022/2023 年?duì)I業(yè)收入分別為 85.80/108.59/134.40 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 7.82/11.18/15.03 億元， EPS 分別為 0.31/0.44/0.59 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 30/21/16 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】　　技術(shù)突破進(jìn)展不及預(yù)期；　　下游商業(yè)顯示需求不及預(yù)期；　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.99；證券之星估值分析工具顯示，利亞德（300296）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。

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