主題：東方財富證券：給予利亞德增持評級

　2021-10-29東方財富證券股份有限公司周旭輝對利亞德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，新簽訂單已破百億》，本報告對利亞德給出增持評級，當(dāng)前股價為9.0元。

　　　　利亞德(300296)　　【投資要點】　　LED 行業(yè)景氣度的提升，公司長沙工廠生產(chǎn)進(jìn)展順利，2021 年新簽訂單已超過百億，接近年度訂單目標(biāo)。 2021Q1-3 公司實現(xiàn)營收 58.34 億元，同比增長 30.03%，業(yè)績增速顯著；實現(xiàn)歸母凈利潤 5.21 億元，同比增長 65.09%。 隨著長沙工廠投產(chǎn)并逐步釋放產(chǎn)能，公司有望進(jìn)一步高增長。　　經(jīng)營狀況持續(xù)優(yōu)化，在手訂單保持充沛。2021Q1-3 公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為 9.23%/5.55%/1.49%，同比分別變動了 0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用為 2.43 億元，同比增長 13.19%，助力公司技術(shù)保持領(lǐng)先地位。訂單方面，截止 10 月 24 日，2021 年新簽訂單較上年同期增長 42%，較 2019 年同期增長 14%；其中國內(nèi)智能顯示訂單較上年同期增長 68%，國際智能顯示訂單較上年同期增長 42%，國內(nèi)渠道已經(jīng)率先完成年度 18 億元訂單目標(biāo)， NP 公司訂單較上年同期增長 84%。　　生產(chǎn)端需求端兩旺，長期看好規(guī)模放量。受疫情影響，部分設(shè)備沒有如期到廠，7 月開業(yè)投產(chǎn)的湖南工廠，將較原計劃 10 月底達(dá)產(chǎn)推遲2-3 個月。目前產(chǎn)能正逐月遞增中， 10 月份產(chǎn)能約 3000KK，今年年底的產(chǎn)能預(yù)計將達(dá) 5000KK，計劃于 2022 年 1 月起實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)目標(biāo)的6000KK。需求方面，政府端對于大數(shù)據(jù)顯示需求顯著提升；商企客戶需求同樣大增，受益于成本端規(guī)模放量，小間距產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了性價比比較優(yōu)的程度，應(yīng)用上也不只是簡單的顯示，而是在廣告、3D 屏、拍攝屏等均有涉獵，應(yīng)用的拓展也使得商業(yè)客戶的需求不斷在增長。　　Micro LED 商業(yè)化進(jìn)程順利，研發(fā)成果不斷取得突破。 Micro LED 海外市場已經(jīng)開始啟動，且訂單增長較快，報告期確認(rèn)營業(yè)收入超過 2 億元。研發(fā)進(jìn)度上，與 TCL 華星光電聯(lián)合開發(fā)的 COG 項目已試樣，未來不久將完成小批量產(chǎn)品供樣；利亞德自定義 ASIC 芯片已完成流片，樣品進(jìn)入測試環(huán)節(jié)，預(yù)計 2021 年第四季度可進(jìn)行小批量試產(chǎn)。隨著Micro 技術(shù)的不斷成熟，市場空間有望進(jìn)一步打開，公司的盈利情況將持續(xù)向好。　　【投資建議】　　作為全球 LED 顯示龍頭，公司已連續(xù)五年在 LED 顯示領(lǐng)域全球市占率排在首位。當(dāng)下，公司在手訂單飽滿，戶外 LED 顯示產(chǎn)品供不應(yīng)求，待公司于 2022 年初，新建長沙工廠產(chǎn)能完全釋放，經(jīng)營效率有望邁入新的高度。因此，我們維持對公司業(yè)績的判斷，2021/2022/2023 年營業(yè)收入分別為 85.80/108.59/134.40 億元，歸母凈利潤分別為 7.82/11.18/15.03 億元， EPS 分別為 0.31/0.44/0.59 元，對應(yīng) PE 分別為 30/21/16 倍，給予“增持”評級。　　【風(fēng)險提示】　　技術(shù)突破進(jìn)展不及預(yù)期；　　下游商業(yè)顯示需求不及預(yù)期；　　匯率波動風(fēng)險。

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為13.99；證券之星估值分析工具顯示，利亞德（300296）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

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