主題：股指期貨可能扮演救市角色擇機(jī)推出

　A股市場(chǎng)正在以劇烈震蕩的方式清場(chǎng)，以近乎殘忍的方式請(qǐng)散戶們出局。分析人士認(rèn)為，如果現(xiàn)有救市措施無效，股指期貨或?qū)⒆鳛楣芾韺泳仁械墓ぞ叨瞥觯l(fā)揮其市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用。

　　截至上周五收盤，滬深300指數(shù)期貨模擬盤的0809合約收在7754 點(diǎn)，比現(xiàn)貨指數(shù)4674點(diǎn)高出3080 點(diǎn)。在投資者普遍迷茫的時(shí)刻，指數(shù)期貨的這一表現(xiàn)可以幫助人們保持對(duì)牛市的信心。

　　模擬盤或成風(fēng)向標(biāo)

　　近段時(shí)間以來，A股市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。金融股增發(fā)、大小非解禁，甚至還包括臺(tái)海局勢(shì)，投資者被一個(gè)又一個(gè)故事嚇得失去了信心，大盤多次失守年線。一時(shí)間，投資者陷入迷茫中，有的甚至對(duì)牛市轉(zhuǎn)熊充滿恐懼。

　　在大盤深度調(diào)整的同時(shí)，滬深300指數(shù)期貨模擬盤卻顯示出了很強(qiáng)的抗跌性。指數(shù)絕對(duì)值上，從近期合約到遠(yuǎn)期合約，呈現(xiàn)明顯走高趨勢(shì)，主力合約0806運(yùn)行于6500點(diǎn)之上，遠(yuǎn)期合約0809則一直保持在7000點(diǎn)上方。而且遠(yuǎn)期合約與近期合約的差價(jià)有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。從理論上說，目前的市場(chǎng)綜合意見是到今年9月份，滬深300指數(shù)可以達(dá)到7000點(diǎn)以上。

　　光大期貨IB事業(yè)部的蔡新軍認(rèn)為，指數(shù)期貨模擬盤的表現(xiàn)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。雖然模擬盤具有一定的虛擬性，但正是因?yàn)椴恍枰鎸?shí)資金交易，參與者才更加理性，其走勢(shì)更具有客觀性。“在5·30大跌前，股指期貨模擬盤已經(jīng)下跌了幾天，但沒有引起投資者的足夠重視。”

　　從歷史上看，股指期貨模擬盤的走勢(shì)大多領(lǐng)先大盤走勢(shì)。如股指期貨模擬盤大漲，隨后幾天，股票市場(chǎng)則跟著漲；如股指期貨模擬盤大跌，隨后幾天股票市場(chǎng)則跟著跌。

　　而主要原因在于，在股指期貨模擬盤中進(jìn)行操作的基本是大的機(jī)構(gòu)資金為主，而他們對(duì)大勢(shì)未來走勢(shì)的判斷必然通過在股指期貨的操作中表現(xiàn)出來。

　　扮演“救市”角色？

　　就在人們對(duì)股指期貨推出已經(jīng)不抱什么希望的時(shí)候，2月25日，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就股指期貨進(jìn)行了正式表態(tài)：在對(duì)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作再做進(jìn)一步的檢驗(yàn)完善后，將擇機(jī)推出股指期貨交易。

　　“擇機(jī)”被市場(chǎng)人士解讀為，股指期貨有可能扮演“救市”角色于近期推出。蔡新軍分析認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)官員“擇機(jī)推出股指期貨”的表態(tài)，表明推出股指期貨只是一個(gè)時(shí)機(jī)問題。如果股指期貨在大盤高位時(shí)推出，勢(shì)必引發(fā)機(jī)構(gòu)的做空動(dòng)能；而在目前的低位推出，做空動(dòng)能基本得到釋放，大盤很可能就此啟穩(wěn)回升。“股指期貨是一把雙刃劍，作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，管理層肯定希望股指期貨推出不要引起市場(chǎng)的大起大落。”

　　實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)官員的表態(tài)正是為提振投資者信心而來。發(fā)言人表示，股指期貨的準(zhǔn)備工作基本就緒。他說，股指期貨的專業(yè)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作必須穩(wěn)妥、周密、細(xì)致。兩年來，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，股指期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作扎實(shí)推進(jìn)。

　　此外，各家期貨公司前段時(shí)間已經(jīng)接到了股指期貨測(cè)試的通知，準(zhǔn)備于3月份進(jìn)行系統(tǒng)和實(shí)盤測(cè)試。從黃金期貨的推出經(jīng)驗(yàn)看，黃金期貨在模擬測(cè)試短短兩周后就正式推出。由此分析，股指期貨的腳步越來越近。

　　投資者教育方面也逐漸到位，中金所組織的“股指期貨行”系列投資者教育活動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了100多場(chǎng)，基本覆蓋了全國30個(gè)省、自治區(qū)的100個(gè)城市。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)兩年的教育，各類投資者對(duì)股指期貨不再陌生。

　　時(shí)機(jī)逐漸成熟

　　從大盤點(diǎn)位看，蔡新軍認(rèn)為，跌破4000點(diǎn)是管理層可以承受的極限。“跌破4000點(diǎn)將大大動(dòng)搖投資者的信心，這是管理層不希望看到的結(jié)果。”

　　實(shí)際上，由于缺乏做空機(jī)制，單邊市一直是中國股市的一種結(jié)構(gòu)性缺陷，也正因?yàn)橛羞@種先天性的缺陷刺激牛市畸形發(fā)展。當(dāng)一輪牛市行情蓬勃而起之時(shí)，股指就似乎被迫走上了上漲的華山一條路，而市場(chǎng)也自然會(huì)陷入一種惡性循環(huán)。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的說法，股指期貨的推出將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。他說：“我國推出股指期貨后股票市場(chǎng)的走勢(shì)，主要將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資者預(yù)期。從長(zhǎng)期看，推出股指期貨不會(huì)改變我國股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。”

　　在時(shí)間上，蔡新軍認(rèn)為，股指期貨最有可能在兩會(huì)結(jié)束以后推出。而在這之前，為了繼續(xù)打好股指期貨的基礎(chǔ)，可能先推出同樣具有做空功能的“融資融券”。

　　融資融券作為一種市場(chǎng)交易制度，可以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。即當(dāng)市場(chǎng)過度投機(jī)或者坐莊導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴漲時(shí)，投資者可通過融券賣出方式沽出股票，從而促使股價(jià)下跌；反之，當(dāng)某一股票價(jià)值低估時(shí)，投資者可通過融資買進(jìn)方式購入股票，從而促使股價(jià)上漲。另外，投資者可以向券商融資，緩解市場(chǎng)的資金壓力，增加股票的流通性。

　　據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)機(jī)構(gòu)已開始對(duì)部分證券公司融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備情況進(jìn)行調(diào)研，證券公司融資融券業(yè)務(wù)在近期內(nèi)推出試點(diǎn)的可能性很大。

　　就基金來說，目前市場(chǎng)上利好消息雖然不斷出現(xiàn)，但基金經(jīng)理們并不領(lǐng)情，不僅按兵不動(dòng)，還就金融和地產(chǎn)等藍(lán)籌股進(jìn)行了明顯的減持。但另一方面，各家基金今年做業(yè)績(jī)的壓力要超過去年。據(jù)了解，目前很多私募基金的倉位都很輕，有的甚至已經(jīng)空倉。實(shí)際上，這些場(chǎng)外資金正等待管理層和市場(chǎng)更加明確的信號(hào)。

　　顯然，推出股指期貨正是這樣的信號(hào)。



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