主題：股指期貨可能扮演救市角色擇機推出

　A股市場正在以劇烈震蕩的方式清場，以近乎殘忍的方式請散戶們出局。分析人士認為，如果現有救市措施無效，股指期貨或將作為管理層救市的工具而推出，發揮其市場風向標的作用。

　　截至上周五收盤，滬深300指數期貨模擬盤的0809合約收在7754 點，比現貨指數4674點高出3080 點。在投資者普遍迷茫的時刻，指數期貨的這一表現可以幫助人們保持對牛市的信心。

　　模擬盤或成風向標

　　近段時間以來，A股市場風聲鶴唳。金融股增發、大小非解禁，甚至還包括臺海局勢，投資者被一個又一個故事嚇得失去了信心，大盤多次失守年線。一時間，投資者陷入迷茫中，有的甚至對牛市轉熊充滿恐懼。

　　在大盤深度調整的同時，滬深300指數期貨模擬盤卻顯示出了很強的抗跌性。指數絕對值上，從近期合約到遠期合約，呈現明顯走高趨勢，主力合約0806運行于6500點之上，遠期合約0809則一直保持在7000點上方。而且遠期合約與近期合約的差價有逐步擴大的趨勢。從理論上說，目前的市場綜合意見是到今年9月份，滬深300指數可以達到7000點以上。

　　光大期貨IB事業部的蔡新軍認為，指數期貨模擬盤的表現具有價格發現的功能。雖然模擬盤具有一定的虛擬性，但正是因為不需要真實資金交易，參與者才更加理性，其走勢更具有客觀性。“在5·30大跌前，股指期貨模擬盤已經下跌了幾天，但沒有引起投資者的足夠重視。”

　　從歷史上看，股指期貨模擬盤的走勢大多領先大盤走勢。如股指期貨模擬盤大漲，隨后幾天，股票市場則跟著漲；如股指期貨模擬盤大跌，隨后幾天股票市場則跟著跌。

　　而主要原因在于，在股指期貨模擬盤中進行操作的基本是大的機構資金為主，而他們對大勢未來走勢的判斷必然通過在股指期貨的操作中表現出來。

　　扮演“救市”角色？

　　就在人們對股指期貨推出已經不抱什么希望的時候，2月25日，中國證監會新聞發言人就股指期貨進行了正式表態：在對各項準備工作再做進一步的檢驗完善后，將擇機推出股指期貨交易。

　　“擇機”被市場人士解讀為，股指期貨有可能扮演“救市”角色于近期推出。蔡新軍分析認為，證監會官員“擇機推出股指期貨”的表態，表明推出股指期貨只是一個時機問題。如果股指期貨在大盤高位時推出，勢必引發機構的做空動能；而在目前的低位推出，做空動能基本得到釋放，大盤很可能就此啟穩回升。“股指期貨是一把雙刃劍，作為對沖風險的工具，管理層肯定希望股指期貨推出不要引起市場的大起大落。”

　　實際上，證監會官員的表態正是為提振投資者信心而來。發言人表示，股指期貨的準備工作基本就緒。他說，股指期貨的專業性強，風險相對較高，各項準備工作必須穩妥、周密、細致。兩年來，按照“高標準、穩起步”的原則，股指期貨各項準備工作扎實推進。

　　此外，各家期貨公司前段時間已經接到了股指期貨測試的通知，準備于3月份進行系統和實盤測試。從黃金期貨的推出經驗看，黃金期貨在模擬測試短短兩周后就正式推出。由此分析，股指期貨的腳步越來越近。

　　投資者教育方面也逐漸到位，中金所組織的“股指期貨行”系列投資者教育活動已經進行了100多場，基本覆蓋了全國30個省、自治區的100個城市。經過長達兩年的教育，各類投資者對股指期貨不再陌生。

　　時機逐漸成熟

　　從大盤點位看，蔡新軍認為，跌破4000點是管理層可以承受的極限。“跌破4000點將大大動搖投資者的信心，這是管理層不希望看到的結果。”

　　實際上，由于缺乏做空機制，單邊市一直是中國股市的一種結構性缺陷，也正因為有這種先天性的缺陷刺激牛市畸形發展。當一輪牛市行情蓬勃而起之時，股指就似乎被迫走上了上漲的華山一條路，而市場也自然會陷入一種惡性循環。

　　根據證監會發言人的說法，股指期貨的推出將不會對市場造成負面影響。他說：“我國推出股指期貨后股票市場的走勢，主要將取決于宏觀經濟形勢和投資者預期。從長期看，推出股指期貨不會改變我國股票市場的長期走勢。”

　　在時間上，蔡新軍認為，股指期貨最有可能在兩會結束以后推出。而在這之前，為了繼續打好股指期貨的基礎，可能先推出同樣具有做空功能的“融資融券”。

　　融資融券作為一種市場交易制度，可以穩定市場價格。即當市場過度投機或者坐莊導致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券賣出方式沽出股票，從而促使股價下跌；反之，當某一股票價值低估時，投資者可通過融資買進方式購入股票，從而促使股價上漲。另外，投資者可以向券商融資，緩解市場的資金壓力，增加股票的流通性。

　　據有關媒體報道，證監會等相關機構已開始對部分證券公司融資融券業務的準備情況進行調研，證券公司融資融券業務在近期內推出試點的可能性很大。

　　就基金來說，目前市場上利好消息雖然不斷出現，但基金經理們并不領情，不僅按兵不動，還就金融和地產等藍籌股進行了明顯的減持。但另一方面，各家基金今年做業績的壓力要超過去年。據了解，目前很多私募基金的倉位都很輕，有的甚至已經空倉。實際上，這些場外資金正等待管理層和市場更加明確的信號。

　　顯然，推出股指期貨正是這樣的信號。



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