主題：長江電力和中國建筑的市盈率相差這么大

如果說我要拿$中國建筑(SH601668)$跟$長江電力(SH600900)$進行比較，肯定有很多人笑掉大牙，覺得就憑中國建筑，給長江電力提鞋都不配，本篇文章主要就是從共識方面談企業的估值。

首先，我們可以看下長江電力的近五年的凈利潤表現：


從上圖中可以看到，長江電力近五年的凈利潤并不是穩定的增長，增速也不是很穩定，但是相反的是，長江電力近五年的股價可是相當穩定，拿個尺子比對都沒有多少誤差，其市盈率還有不斷走高的趨勢，所以，長江電力真的值得18倍的市盈率嗎？

不少人認為，長江電力給這么高的市盈率是因為未來有白鶴灘、烏東德等水電站資產注入，所以包含了未來的利好預期。

我個人的觀點是，資產注入只是為了解釋而解釋，水電股最能支撐股價的，其實只有股息率。

接下來我們來看一下中國建筑的近五年的凈利潤表現：


從上圖可以看到，中國建筑近五年的凈利潤真的是也可以算是線性增長，拿根尺子同樣沒有多少誤差，而且其凈利潤還有繼續上升的趨勢，所以，為什么中國建筑只配享有五倍的市盈率呢？

雪球上不少人認為，中國建筑只是徒有其表，連股息分紅都要貸款，管理層只顧自己，沒有職業道德，等等。

我認為，所有對中國建筑股價的解讀都是為了找各種理由去肯定中國建筑就只配這個價格，也就是根據結果找原因。

其實，中國建筑近五年都沒有實質變化，營收和凈利潤都在穩定增長，近五年的市盈率最高到達過10倍。

而目前給出的市盈率其實也同樣是根據股息率確定的股價，如果中國建筑的分紅占比達到40%，是什么情況呢？那股價肯定超過10元。

長江電力由于其較高的分紅，其股息率一直維持在4%左右，2020年度派發股息達到159億，占凈利潤比例達到60%，所以說長江電力賺的是真的人民幣。

如果2021年凈利潤增速為10%，以4%的股息率來算，僅僅只有4400億左右的市值，所以長江電力現在的股價已經包含了未來的預期。

如果派發股息達到80%，即使2021年凈利潤增速為10%，以4%的增速來說，達到6000億市值完全沒有問題，相對目前的價格還是30%的增長空間。

作為最拉胯的中國建筑，其2020年分紅占比只有20%，連四大行都不如，市場自然按照其分紅給其相對應的估值。

總結，造成中國建筑和長江電力的估值差異，是由其股息率確定的，而其股息率是因為長江電力是妥妥的甲方，可以大手筆真金白銀分紅，中國建筑是可憐的乙方，只能根據賬面的錢分少量的分紅。

正因為如此，我才將中國建筑評為最安全的防御性打新投資標的。

首先，中國建筑的凈利潤是長江電力的兩倍，估值是其二分之一，長江電力的估值增長性肉眼可見，除非蹭上碳中和的概念，但是這么大的塊頭，除非碳中和給其業績較大的助攻，不然長江電力20元左右已經透支了未來兩年的股價。

其次，中國建筑的目前的分紅占比只有20%，而其凈利潤還在穩步增長，所以相對來說目前的價格已經最低，一旦分紅比例提高，即將迎來暴擊，參照中國神華。

最后，盡管中國建筑屬于可憐的乙方，經常在甲方那要不回來錢，但是作為債主總比作為債務人要好，退無可退，無需再退。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。