主題：正股除權除息對權證價值的影響

　近日，云天化、中國石化和深高速等公司相繼公告分紅派息。有些投資者不清楚正股除權除息對權證價值有什么影響，本文擬就這個問題做一些分析。

　　根據現行權證管理暫行辦法的有關規定，權證的行權價和行權比例應根據正股的除息除權作相應的調整，而發行人需要在權證的上市公告書中明確列出正股除權、除息后權證行權價格和行權比例的調整公式。具體調整方式為：

　　標的證券除權的,權證的行權價格和行權比例分別按下列公式進行調整:

　　標的證券除息的,行權比例不變,行權價格按下列公式調整:

　　對于只除權的公司而言，按照上述調整公式，當其股票除權時，相關權證行權價格與行權比例同時調整，但兩者的調整比例呈倒數關系，每份權證實際代表的權益沒有變化，所以理論上正股除權不會影響權證價值。

　　對于只派息的公司而言，標的證券除息調整由于不存在行權比例調整的補償，投資者參與除息，理論上往往會出現額外的損失或收益。以云化CWB1為例，云化CWB1屬于深度價內認購證，08年6月10日登記實施派息0.4元，除息前一交易日正股收市價62元，6月5日正股開盤參考價為61.6元，按相關規定計算，行權價由17.95元調整為17.83元，調低了0.12元，雖然除息后股價和行權價同時下調，但行權價下調的幅度小于股價下調的幅度，實際上除息后權證持有人損失了約0.28元（0.4-0.12）的內在價值，相當于權證價格的0.8%。由此可見，派息會對權證價值有一定影響。從以往的經驗來看，權證價內或價外的程度越深，派息比例越高，對權證價值的影響越大；價內權證除息，對持有人不利，價外權證除息，對持有人有利。而對于同時除權除息的公司而言，雖然除權一般不影響權證價值，但除息對權證價值有一定的影響，所以投資者也應參考上述思路分析。

　　最后需要提醒的是，投資者不宜只根據正股除權除息對權證價值的影響而盲目買入或賣出權證，因為其價格除受正股價格影響外，還要受正股價格波幅、剩余存續期、市場的供求關系、投資者的心理預期等多個因素影響，簡單而言，應關注正股實際走勢以及溢價率等指標變化。投資者在買賣權證前，應確保全面理解這些因素。



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