主題：正股除權(quán)除息對權(quán)證價值的影響

　近日，云天化、中國石化和深高速等公司相繼公告分紅派息。有些投資者不清楚正股除權(quán)除息對權(quán)證價值有什么影響，本文擬就這個問題做一些分析。

　　根據(jù)現(xiàn)行權(quán)證管理暫行辦法的有關(guān)規(guī)定，權(quán)證的行權(quán)價和行權(quán)比例應(yīng)根據(jù)正股的除息除權(quán)作相應(yīng)的調(diào)整，而發(fā)行人需要在權(quán)證的上市公告書中明確列出正股除權(quán)、除息后權(quán)證行權(quán)價格和行權(quán)比例的調(diào)整公式。具體調(diào)整方式為：

　　標(biāo)的證券除權(quán)的,權(quán)證的行權(quán)價格和行權(quán)比例分別按下列公式進(jìn)行調(diào)整:

　　標(biāo)的證券除息的,行權(quán)比例不變,行權(quán)價格按下列公式調(diào)整:

　　對于只除權(quán)的公司而言，按照上述調(diào)整公式，當(dāng)其股票除權(quán)時，相關(guān)權(quán)證行權(quán)價格與行權(quán)比例同時調(diào)整，但兩者的調(diào)整比例呈倒數(shù)關(guān)系，每份權(quán)證實(shí)際代表的權(quán)益沒有變化，所以理論上正股除權(quán)不會影響權(quán)證價值。

　　對于只派息的公司而言，標(biāo)的證券除息調(diào)整由于不存在行權(quán)比例調(diào)整的補(bǔ)償，投資者參與除息，理論上往往會出現(xiàn)額外的損失或收益。以云化CWB1為例，云化CWB1屬于深度價內(nèi)認(rèn)購證，08年6月10日登記實(shí)施派息0.4元，除息前一交易日正股收市價62元，6月5日正股開盤參考價為61.6元，按相關(guān)規(guī)定計(jì)算，行權(quán)價由17.95元調(diào)整為17.83元，調(diào)低了0.12元，雖然除息后股價和行權(quán)價同時下調(diào)，但行權(quán)價下調(diào)的幅度小于股價下調(diào)的幅度，實(shí)際上除息后權(quán)證持有人損失了約0.28元（0.4-0.12）的內(nèi)在價值，相當(dāng)于權(quán)證價格的0.8%。由此可見，派息會對權(quán)證價值有一定影響。從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，權(quán)證價內(nèi)或價外的程度越深，派息比例越高，對權(quán)證價值的影響越大；價內(nèi)權(quán)證除息，對持有人不利，價外權(quán)證除息，對持有人有利。而對于同時除權(quán)除息的公司而言，雖然除權(quán)一般不影響權(quán)證價值，但除息對權(quán)證價值有一定的影響，所以投資者也應(yīng)參考上述思路分析。

　　最后需要提醒的是，投資者不宜只根據(jù)正股除權(quán)除息對權(quán)證價值的影響而盲目買入或賣出權(quán)證，因?yàn)槠鋬r格除受正股價格影響外，還要受正股價格波幅、剩余存續(xù)期、市場的供求關(guān)系、投資者的心理預(yù)期等多個因素影響，簡單而言，應(yīng)關(guān)注正股實(shí)際走勢以及溢價率等指標(biāo)變化。投資者在買賣權(quán)證前，應(yīng)確保全面理解這些因素。



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